Principaux enseignements :
- McKesson (MCK) a délivré un BPA ajusté de 11,69 dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2026, dépassant le consensus de 11,60 dollars, tandis que le BPA annuel a augmenté de 49% à 38,38 dollars et que les revenus ont grimpé de 12% à 403 milliards de dollars.
- McKesson a vendu une participation minoritaire de 13 % dans son unité Medical-Surgical Solutions à Apollo Funds pour 1,25 milliard de dollars, débloquant ainsi des capitaux tout en conservant le contrôle opérationnel total de la division.
- L'action MCK pourrait passer de 754 dollars à environ 1101 dollars par action d'ici mars 2029, ce qui représenterait un rendement total de près de 46 %.
- Cela implique un rendement annualisé d'environ 14,2 % par an, bien au-dessus du seuil que de nombreux investisseurs à long terme considèrent comme attractif.
Que s'est-il passé ?
McKesson Corporation (MCK) a publié un BPA ajusté de 11,69 $ pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026, dépassant l'estimation consensuelle de 11,60 $ et couronnant un exercice au cours duquel le BPA de l'année entière a augmenté de 49 % pour atteindre 38,38 $. Le chiffre d'affaires a augmenté de 12% pour atteindre 403 milliards de dollars, grâce à des volumes de distribution pharmaceutique importants et à l'expansion continue de la plate-forme de médicaments spécialisés en oncologie de la société.
McKesson a également prévu un bénéfice pour l'exercice 2027 légèrement supérieur aux estimations du consensus, citant la force continue de la distribution de médicaments. Malgré ces résultats, l'action se négocie à près de 754 dollars, soit environ 24 % de moins que son plus haut niveau sur 52 semaines (999 dollars), ce qui reflète l'incertitude des investisseurs quant aux risques liés à la réglementation et à la tarification.
McKesson a vendu une participation minoritaire de 13 % dans son unité Medical-Surgical Solutions à Apollo Funds pour 1,25 milliard de dollars, une transaction qui valide la valeur autonome de la division tout en préservant le contrôle opérationnel de McKesson. L'unité Medical-Surgical distribue des fournitures aux cabinets médicaux, aux centres de chirurgie et aux établissements de soins de longue durée, un segment qui bénéficie structurellement du vieillissement de la population américaine.
McKesson a également signé une nouvelle facilité de crédit renouvelable de 5 milliards de dollars avec un groupe bancaire dirigé par JPMorgan, ce qui prolonge sa flexibilité financière jusqu'en 2031. Les investisseurs ont considéré la transaction avec Apollo comme un signal positif d'allocation de capital, car elle libère de la valeur et fournit à McKesson des ressources supplémentaires pour les rachats et les réinvestissements.
McKesson a nommé Kenny Cheung, anciennement directeur financier de Sysco Corporation, au poste de directeur financier à la suite du départ à la retraite annoncé de Britt Vitalone. Les changements de direction peuvent créer une incertitude à court terme, mais l'expérience de Cheung dans la gestion d'opérations de distribution à grande échelle est considérée comme directement pertinente pour les activités de McKesson.
La société continue d'investir dans sa plateforme technologique d'oncologie, qui soutient à la fois la distribution de médicaments et la coordination des soins cliniques pour les prestataires de soins en cancérologie. Les investisseurs sont globalement optimistes quant à la trajectoire à long terme de McKesson, mais restent attentifs à tout changement potentiel dans la politique de fixation des prix des produits pharmaceutiques ou dans les règles de remboursement de la distribution des médicaments.
Voici pourquoi l'action McKesson pourrait offrir de solides rendements en capital jusqu'en 2031, car ses principaux moteurs d'activité soutiennent la valeur actionnariale.
Ce que dit le modèle pour l'action MCK
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action McKesson sur la base de sa position dominante dans la distribution pharmaceutique, de son segment spécialisé en oncologie en pleine croissance et de l'augmentation constante de son bénéfice par action grâce à des rachats d'actions agressifs et à l'effet de levier opérationnel.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 7,4 % du chiffre d'affaires, d'une marge d'exploitation de 1,7 % et d'un multiple C/B normalisé de 17,0x, le modèle prévoit que l'action McKesson pourrait passer de 754 $ à environ 1 101 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de près de 46 %, ou un rendement annualisé de 14,2 % au cours des 2,8 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MCK :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 7,4
McKesson est le plus grand distributeur pharmaceutique américain, desservant les hôpitaux, les pharmacies de détail et les centres de médicaments spécialisés à grande échelle. Le chiffre d'affaires a augmenté de 12 % au cours de l'exercice 2026, grâce à l'augmentation des volumes et à la croissance plus rapide de la distribution de produits oncologiques, qui s'est traduite par des économies plus importantes.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de McKesson connaisse une croissance moyenne à un chiffre, car les dépenses en médicaments augmentent avec le vieillissement de la population américaine. Les médicaments spécialisés et biologiques sont ceux qui connaissent la croissance la plus rapide, et l'envergure de McKesson lui permet de capter des volumes supplémentaires.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons retenu une croissance annuelle des revenus de 7,4 %. Cela reflète la forte croissance des volumes pharmaceutiques et des spécialités de McKesson, compensée par les risques liés aux changements de prix et de remboursement des médicaments.
2. Marges d'exploitation : 1.7%
Les marges d'exploitation de McKesson sont volontairement faibles, à environ 1,7 %, car la distribution pharmaceutique est une activité à fort volume et à faible marge par nature. L'entreprise obtient de faibles marges sur d'énormes volumes de médicaments, ce qui rend le bénéfice d'exploitation total très sensible aux variations de volume, mais relativement résistant à la pression sur les prix des médicaments individuels.
Historiquement, les marges EBIT de McKesson sont restées dans une fourchette étroite entre 1,5 % et 1,7 %, ce qui correspond à la structure de l'industrie des grands distributeurs de médicaments en gros. L'échelle, l'efficacité opérationnelle et un réseau de distribution exclusif sont les principaux avantages concurrentiels qui permettent de maintenir les marges à ces niveaux.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 1,7 %. Ce chiffre est cohérent avec les performances récentes et reflète une croissance régulière des volumes sans supposer une expansion significative des marges. Les économies réalisées grâce aux investissements technologiques de McKesson dans le domaine de la logistique de distribution pourraient permettre d'améliorer légèrement cette hypothèse au fil du temps.
3. Multiple de rentabilité à la sortie : 17x
McKesson se négocie actuellement à un P/E NTM d'environ 17x, ce qui reflète sa croissance régulière du BPA grâce aux rachats d'actions, à l'effet de levier opérationnel et à l'augmentation du volume des médicaments spécialisés. Ce multiple est raisonnable pour un distributeur à grande échelle qui génère un flux de trésorerie disponible prévisible et restitue le capital de manière agressive aux actionnaires.
Historiquement, McKesson s'est négocié entre environ 14x et 20x les bénéfices, et l'évaluation actuelle se situe au milieu de cette fourchette historique. La décote par rapport à l'ensemble du marché reflète la nature à faible marge de la distribution et le risque réglementaire lié à la réforme de la tarification des produits pharmaceutiques.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un multiple de 17,0x pour le ratio cours/bénéfice de sortie. Cela implique que le multiple reste globalement stable alors que la croissance des BPA provenant des rachats et des volumes de médicaments spécialisés entraîne une appréciation des prix. Un programme de retour sur investissement plus agressif ou un résultat réglementaire favorable pourrait augmenter les multiples au-delà de cette hypothèse.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action MCK jusqu'en 2036 montrent des résultats variés basés sur la croissance du volume de distribution pharmaceutique, l'expansion de la spécialité oncologique et les développements de la politique de prix des médicaments (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La réglementation sur la fixation des prix des médicaments se durcit et la croissance des médicaments spécialisés déçoit, ce qui ralentit considérablement l'augmentation du BPA → 6,4 % de rendement annuel.
- Cas moyen : La distribution de produits oncologiques augmente régulièrement et les rachats d'actions continuent d'alimenter une croissance régulière du BPA → 9,5 % de rendement annuel
- Cas élevé : les volumes de médicaments spécialisés augmentent et McKesson gagne des parts de marché significatives à travers son réseau de distribution → 12,3 % de rendement annuel
À court terme, le potentiel de rendement de McKesson d'environ 14,2 % par an jusqu'en mars 2029 semble attrayant par rapport à la plupart des sociétés à grande capitalisation, et même la projection à moyen terme de 9,5 % par an jusqu'en 2036 dépasse de nombreuses solutions de rechange à revenu fixe.
Toutefois, la politique de fixation des prix des produits pharmaceutiques reste la variable la plus importante que les investisseurs doivent surveiller de près. Les acheteurs qui sont à l'aise avec ce risque réglementaire peuvent trouver la valorisation actuelle et la trajectoire des bénéfices convaincantes.
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