Chiffres clés de l'action Reddit
- Cours actuel : 144,64
- Prix cible (moyen) : ~$330
- Objectif de la Bourse : ~225
- Rendement total potentiel : ~130%
- TRI annualisé : ~20% / an
- Réaction aux bénéfices : +13.07% (4/30/26)
- Réduction maximale de la volatilité : -54.99% (3/27/26)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Reddit, Inc. (RDDT) vient d'enregistrer le meilleur trimestre de son histoire. L'action est toujours en baisse de près de 40 % depuis le début de l'année. L'écart entre ce que l'entreprise produit et le prix auquel le marché l'évalue est la question à laquelle tout investisseur dans cette action doit répondre en ce moment.
Les chiffres du premier trimestre 2026 ne sont pas passés loin. Le chiffre d'affaires a atteint 663 millions de dollars, en hausse de 69 % d'une année sur l'autre et plus de 50 millions de dollars au-dessus du consensus. Le bénéfice par action dilué s'est élevé à 1,01 $, soit plus de 7 fois les 0,13 $ déclarés un an plus tôt. Le flux de trésorerie disponible a atteint 311 millions de dollars, soit une marge de 47 %. Et le premier trimestre est historiquement le plus lent pour Reddit.
Pourtant, l'action RDDT est cotée à 144,64 dollars, bien loin de son plus haut niveau sur 52 semaines (282,95 dollars). Le 22 mai, Meta a discrètement lancé Forum, une application iOS autonome basée sur Facebook Groups et conçue pour reproduire le format communautaire de Reddit. L'action a chuté de près de 6 % au cours de cette séance. RDDT a maintenant chuté de 54,99 % depuis son pic du 27/3/26.
La question n'est pas de savoir si Meta est une menace ; elle l'est clairement. La question est de savoir si l'action a été poussée trop loin vers le bas. Les documents relatifs aux relations avec les investisseurs de Reddit et les données du premier trimestre offrent une image plus nuancée que ne le laisse supposer l'effondrement.
Ce que les chiffres du premier trimestre montrent réellement
Les résultats financiers de Reddit sont d'une ampleur que peu de plateformes peuvent égaler à ce stade. Les marges brutes se sont maintenues à 91,5 %, marquant le septième trimestre consécutif au-dessus de 90 %. La marge EBITDA ajustée a atteint 40 %, soit une augmentation de près de 1 100 points de base d'une année sur l'autre. Les dépenses d'investissement n'ont été que de 1 million de dollars, soit 0,2 % du chiffre d'affaires, ce qui souligne à quel point cette activité est peu capitalistique.
Les recettes publicitaires ont augmenté de 74 % d'une année sur l'autre pour atteindre 625 millions de dollars, avec des annonceurs actifs en hausse de plus de 75 % d'une année sur l'autre. Selon les données Beats and Misses de TIKR, les revenus ont dépassé les estimations de 8,79 %, l'EBITDA de 17,90 % et le BPA GAAP de 79,12 %. Pour le deuxième trimestre, Reddit a prévu un chiffre d'affaires de 715 à 725 millions de dollars avec une marge d'EBITDA de 40 % au point médian, tous deux supérieurs aux attentes de la Bourse à ce moment-là.
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L'écart de croissance du nombre d'utilisateurs et pourquoi c'est la vraie histoire
Les utilisateurs uniques actifs quotidiens (DAUq, la principale mesure d'engagement de Reddit) ont atteint 126,8 millions au premier trimestre, en hausse de 17 % d'une année sur l'autre. Il s'agit d'une croissance solide, mais le chiffre le plus révélateur est l'écart entre la portée hebdomadaire et l'habitude quotidienne.
Le nombre d'utilisateurs actifs hebdomadaires de Reddit s'élève à 493,1 millions. Aux États-Unis, le nombre d'utilisateurs actifs au premier trimestre était de 53,5 millions, mais le PDG Steve Huffman a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats que Reddit touchait environ 200 millions d'utilisateurs américains chaque semaine. Convertir cette audience hebdomadaire en utilisateurs quotidiens est tout le pari du produit. Comme l'a déclaré M. Huffman : "Notre objectif est d'atteindre 100 millions d'utilisateurs quotidiens aux États-Unis et nous mettons activement en œuvre une stratégie pour y parvenir".
La feuille de route est précise. La qualité des flux, stimulée par de nouveaux investissements dans l'apprentissage automatique, est le principal levier. La recherche fonctionne déjà : les WAUqs de recherche sont en hausse de 30 % d'une année sur l'autre. Reddit Max, le produit publicitaire automatisé de l'entreprise, a été lancé au début du premier trimestre et offre déjà une réduction de 17% du coût par action et 25% de résultats de conversion supplémentaires pour les annonceurs. Jen Wong, directrice de l'exploitation, a fait remarquer que la charge publicitaire de Reddit reste "nettement inférieure" à celle de ses pairs, et que les surfaces telles que la recherche ne comportent aucune publicité aujourd'hui. La marge de manœuvre en matière de monétisation est à peine entamée.
La question des méta
Truist, qui a maintenu une note d'achat après le lancement du Forum, l'a qualifié de "tentative de Meta de concurrencer Reddit en tant que forum en ligne pour le discours public" et a reconnu qu'il s'agissait d'une menace réelle. Cette évaluation est juste.
Mais le contexte historique est important: Facebook a lancé une application Groups autonome auparavant et l'a fermée en 2017. Les groupes sont restés à l'intérieur de Facebook pendant toute la période de croissance de Reddit, et Reddit a encore augmenté ses revenus de 69% l'année dernière. Le forum peut reproduire le format. Il ne peut pas reproduire les archives de plus de 25 milliards de messages et de commentaires construits au cours de deux décennies qui alimentent les relations de licence d'IA de Reddit avec des partenaires, y compris Google et OpenAI.
Là où Forum pourrait réellement nuire à Reddit, c'est dans l'acquisition d'utilisateurs occasionnels : les personnes qui accèdent à Reddit une fois par semaine par le biais d'une recherche, mais qui n'ont pas pris l'habitude de le faire quotidiennement. Il s'agit précisément de la cohorte que M. Huffman a identifiée comme étant la principale opportunité de croissance. Si Forum capture certains de ces utilisateurs avant que Reddit ne les convertisse, l'écart de DAU sera plus difficile à combler. Il s'agit là d'un scénario baissier, clairement énoncé, et il est intégré dans le prix d'une action qui a déjà perdu 54,99 % par rapport à son sommet.
En ce qui concerne les multiples de valorisation, les données sur les concurrents de TIKR montrent que Reddit est à 7,27x NTM EV/Revenue contre Alphabet à 9,20x et Meta à 5,91x. La prime de Reddit par rapport à Meta reflète son taux de croissance plus rapide. Mais cette prime s'est fortement comprimée par rapport aux 17x NTM EV/Revenue à la fin de septembre 2025, et le NTM EV/EBITDA de Reddit se situe maintenant à 16,47x. La question de savoir si la dépréciation a dépassé les limites est abordée dans le modèle.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : $144.64
- Prix cible (moyen) : ~$330
- Rendement total potentiel : ~130%
- TRI annualisé : ~20% / an
Le TIKR mid-case suppose un CAGR des revenus d'environ 26%, cohérent avec les estimations consensuelles montrant un revenu 2026E d'environ 3,2 milliards de dollars qui augmente pour atteindre environ 7,8 milliards de dollars d'ici 2030. Les marges de revenu net augmentent pour atteindre environ 33 %, grâce à l'effet de levier opérationnel déjà visible au premier trimestre, puisque les dépenses d'exploitation ajustées sont passées de 61 % à 51 % du chiffre d'affaires d'une année sur l'autre.
Les deux moteurs de revenus sont l'échelle publicitaire (adoption de Reddit Max, expansion internationale et surfaces inexploitées comme la recherche) et les licences de données, que Huffman a décrites comme étant encore à un stade précoce par rapport à la valeur stratégique du contenu de Reddit. Le principal risque est la stagnation de la croissance du nombre d'utilisateurs : si Forum ralentit l'acquisition d'utilisateurs occasionnels et que la DAU est décevante pendant plusieurs trimestres, la croissance du chiffre d'affaires ralentit avant que la thèse de l'expansion des marges ne se concrétise. L'objectif moyen de la Bourse d'environ 225 dollars par action, basé sur 31 estimations d'analystes, implique déjà une hausse d'environ 55 % par rapport aux niveaux actuels. L'objectif intermédiaire de TIKR va beaucoup plus loin, mais nécessite l'exécution des feuilles de route relatives à la croissance du nombre d'utilisateurs et à la monétisation de la publicité.
Conclusion
L'indicateur à surveiller est le Q2 DAU, publié en même temps que les résultats du Q2 le 11 août 2026. Huffman a déclaré que la croissance du nombre d'utilisateurs quotidiens aux États-Unis était la principale priorité interne de l'entreprise, avant le chiffre d'affaires, qui dépasse déjà largement les attentes. Si la croissance du nombre d'utilisateurs quotidiens au deuxième trimestre est égale ou supérieure à 17 % d'une année sur l'autre et que le chiffre d'affaires est égal ou supérieur au point médian des prévisions, la menace du Forum perdra beaucoup de sa force. Un échec sur le DAU en particulier validerait le scénario baissier et ferait probablement baisser l'action.
C'est la question binaire que le marché attend de résoudre. C'est le 11 août que les données y répondront.
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