Chiffres clés de Ford Motor Company
- Fourchette sur 52 semaines : 10,38 $ – 17,78 $
- Cours actuel : 14,84 $
- Cours cible moyen des analystes : 14,55 $
- Capitalisation boursière : 59,1 milliards de dollars
- Rendement du dividende : 4,1 %
- EV/EBITDA sur les 12 prochains mois : 14,84x
Ford (F) a passé la majeure partie des deux dernières années à essuyer les conséquences de l'annulation de ses programmes de véhicules électriques, d'une charge comptable de 19,5 milliards de dollars qui a anéanti ses bénéfices prévus pour 2025, et d'un cours de l'action tombé à un niveau légèrement supérieur à 10 $.
Puis, en mai, la société a annoncé qu’elle réorientait son usine de batteries inactive du Kentucky vers la fabrication de systèmes de stockage d’énergie à grande échelle destinés aux centres de données et aux services publics. Le titre a bondi de 44 % en un seul mois.
Ce que les investisseurs tentent désormais de déterminer, c’est si cet engouement est justifié ou s’il est allé trop loin, trop vite.
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Un trimestre qui a montré que l’activité principale se porte bien
Le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 s’est établi à 43,3 milliards de dollars, en hausse de 6 % par rapport à l’année précédente et supérieur aux attentes. L’EBIT ajusté s’est élevé à 3,5 milliards de dollars, avec une marge de 8,1 %, en forte hausse par rapport aux 2,5 % enregistrés un an plus tôt, même si ce trimestre comprenait un remboursement ponctuel de droits de douane de 1,3 milliard de dollars qui a gonflé le résultat.
Ford a relevé ses prévisions d’EBIT ajusté pour l’ensemble de l’année à un montant compris entre 8,5 et 10,5 milliards de dollars et table sur un flux de trésorerie disponible ajusté de 5 à 6 milliards de dollars.
Le chiffre d’affaires a progressé régulièrement, passant de 136 milliards de dollars en 2021 à 187 milliards de dollars en 2025, mais la marge d’EBIT est tombée de près de 5 % à une valeur négative, les pertes liées aux véhicules électriques ayant pesé sur l’activité opérationnelle.
La remontée au premier trimestre vers une marge ajustée de 8,1 % est le signe le plus clair à ce jour que ce frein est en train de s’atténuer. Ford Pro, qui s’adresse aux entrepreneurs et aux gestionnaires de flottes, a généré 1,7 milliard de dollars d’EBIT avec une marge de 11,4 % et reste le moteur de la rentabilité.
Même la division Modèles a réduit sa perte à 777 millions de dollars, contre 849 millions un an plus tôt.
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Le pari énergétique qui a changé la donne
Ford a officiellement lancé Ford Energy le 11 mai, une nouvelle filiale fabriquant des systèmes de stockage d’énergie par batterie dans son usine réaménagée du Kentucky. Le produit phare est le Ford Energy DC Block, une unité de la taille d’un conteneur maritime conçue pour durer 20 ans et destinée aux centres de données, aux services publics et aux clients industriels.
Moins d’une semaine après le lancement, Ford a signé un accord de cinq ans avec EDF Power Solutions portant sur un approvisionnement annuel pouvant atteindre 4 gigawattheures, avec un volume total potentiel de 20 gigawattheures sur la durée du contrat.
Le BPA normalisé a chuté de 1,84 $ en 2024 à 1,09 $ en 2025 sous l’effet des coûts liés aux véhicules électriques. Le consensus table sur une reprise vers environ 1,64 $ en 2026, suivie d’une croissance régulière pour atteindre environ 2,35 $ d’ici 2030. Ford Energy apporte ainsi un troisième pilier de bénéfices potentiel que le marché n’avait pas pris en compte il y a six semaines.
Morgan Stanley a estimé que cette activité pourrait à elle seule représenter 10 milliards de dollars, soit environ 17 % de la capitalisation boursière actuelle de Ford, ce qui explique en partie pourquoi cette annonce a fait réagir le titre de manière si spectaculaire.
La logique est simple. Ford dispose d’une expertise dans la fabrication de batteries, d’une licence sur la technologie des cellules CATL et de capacités de production inutilisées. L’essor de l’IA génère une demande énorme en stockage à l’échelle du réseau, alors que les centres de données mettent à rude épreuve les infrastructures électriques. Réorienter ces actifs vers le stockage plutôt que vers les véhicules électriques grand public, qui ne se vendaient pas, constitue une utilisation judicieuse des coûts irrécupérables.
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Ce que révèle le modèle d’évaluation
Le modèle de TIKR table sur un cours d’environ 22 dollars par action dans le scénario central, ce qui représente un rendement total d’environ 46 %, soit un taux annualisé d’environ 9 % sur 4,5 ans. Les rendements sont tirés par la croissance du BPA plutôt que par l’expansion des multiples, et le modèle table sur une croissance du chiffre d’affaires d’environ 3 % avec des marges bénéficiaires nettes proches de 4 %.
Ces hypothèses ne tiennent pas compte de la contribution de Ford Energy, ce qui signifie que le scénario central sous-estime probablement le potentiel de hausse si l’activité énergétique se développe comme prévu.
Ce sur quoi misent les optimistes
- Ford Energy est une véritable nouvelle activité. L’accord avec EDF témoigne d’une réelle demande commerciale, et une entreprise fournissant des infrastructures d’IA se négocie à un multiple très différent de celui d’une entreprise vendant des pick-up. L’estimation de 10 milliards de dollars de Morgan Stanley suggère que le marché est encore en train de rattraper son retard.
- Ford Pro est une machine à profits durable. Les abonnements payants aux logiciels ont progressé de 30 % en glissement annuel pour atteindre 879 000 au premier trimestre, et la demande de véhicules utilitaires s’est montrée résiliente au fil de plusieurs cycles.
- Le dividende de 4,1 % offre un plancher de sécurité. Pour les investisseurs prêts à conserver leurs titres pendant la transition vers les véhicules électriques, être rémunéré pour attendre constitue une marge de sécurité non négligeable.
Ce que surveillent les pessimistes
- Les avantages liés aux droits de douane ont embelli les résultats du premier trimestre. Sans le remboursement ponctuel de 1,3 milliard de dollars au titre de l’IEEPA, la reprise est réelle mais plus progressive que ne le suggèrent les chiffres globaux.
- Les pertes liées au modèle e ne disparaissent pas. Les prévisions tablent toujours sur des pertes annuelles comprises entre 4 et 4,5 milliards de dollars, et la plateforme Universal EV est encore à des années de générer des bénéfices significatifs.
- Ford Energy est pour l’instantplutôt prometteur. Les premières livraisons ne sont pas prévues avant 2028, et l’activité prévoit 1,5 milliard de dollars d’investissements cette année. La flambée de mai est déjà anticipée par le marché, alors que la mise en œuvre n’a pas encore eu lieu.
Avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel d’environ 10 et un dividende de 4 %, l’action n’a pas besoin que Ford Energy porte ses fruits pour justifier son cours actuel. Si c’est le cas, le potentiel de hausse est nettement plus intéressant.
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