Points clés
- L'action FICO a chuté de 16 % après que la société a annoncé qu'elle maintiendrait le prix de gros de son score hypothécaire à 10 $ pour les prêteurs participant à son nouveau programme Preferred.
- Le prix reste fixé à 10 $ alors que le VantageScore 4.0 se vend à moins de la moitié, ce qui suggère que la série d'augmentations de prix du score hypothécaire de FICO est terminée.
- Les analystes s'attendent à ce que la croissance du chiffre d'affaires ralentisse, passant de 27 % pour l'exercice 2026 à environ 8 % par an jusqu'à l'exercice 2028, et avec un prix stable, une plus grande partie de cette croissance devra provenir des volumes.
- FICO publiera ses résultats du quatrième trimestre le 4 novembre. Ce sera la première occasion de voir si l'adhésion des prêteurs compense le prix stable.
L'action FICO (FICO) a chuté de 16 % aujourd'hui après que la société a annoncé qu'elle n'augmenterait pas ce qu'elle facture aux prêteurs hypothécaires pour son score. Les marges de FICO étaient construites sur l'augmentation de ce prix, il s'agit donc d'un changement majeur.
Que s'est-il exactement passé
Après la clôture de vendredi, FICO a annoncé qu'elle maintiendrait le prix de gros de son score hypothécaire à 10 $ pour les prêteurs qui s'inscrivent à son nouveau programme Preferred. Les 10 $ couvrent à la fois le score FICO classique et le nouveau score FICO 10T, et FICO l'a qualifié de « prix stable d'une année sur l'autre ». En contrepartie, les prêteurs s'engagent à extraire les scores de FICO pour chaque demande pertinente, bien qu'ils puissent également extraire un VantageScore.
Wall Street n'a pas été impressionné. Avant l'ouverture d'aujourd'hui :
- Wells Fargo a rétrogradé l'action à Equal Weight depuis Overweight et a abaissé son objectif à 735 $ contre 800 $ précédemment, citant la décision tarifaire.
- JPMorgan a abaissé son objectif à 900 $ contre 1 530 $ et a maintenu sa recommandation Neutre.
- UBS a abaissé son objectif à 942 $ contre 1 100 $, conservant également une recommandation Neutre.
FICO vient de lâcher son levier préféré
Le VantageScore 4.0 est approuvé pour les prêts garantis par Fannie Mae et Freddie Mac, et il coûte moins de la moitié, a rapporté le Wall Street Journal. FICO maintient donc son prix pour empêcher les prêteurs de changer.
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Vendre un score à un prix plus élevé ne coûte presque rien de plus à FICO, donc la majeure partie de chaque augmentation se transforme en profit. Sa marge opérationnelle est passée de 31 % pour l'exercice 2021 à 47 % pour l'exercice 2025…
Désormais, le volume doit faire le travail
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires bondisse de 27 % pour atteindre 2,53 milliards de dollars pour l'exercice 2026, l'année close en septembre. Après cela, ils s'attendent à environ 8 % par an, atteignant 2,95 milliards de dollars d'ici l'exercice 2028…
Avec un prix hypothécaire stable, cette croissance doit provenir de l'évaluation d'un plus grand nombre de prêts et de l'activité logicielle de FICO. Et un prix stable donne aux analystes plus de raisons de réduire ces chiffres que de les augmenter.
Une grande partie de cela est déjà intégrée dans le cours de l'action. FICO se négociait à 17 fois les bénéfices futurs à la clôture de vendredi, contre une moyenne sur cinq ans de 40x. Il a atteint un creux de 12x le 30 septembre, juste après que l'administration Trump a annoncé son intention de mettre fin au monopole de FICO sur le scoring hypothécaire…
Mon avis : maintenir le prix est le moyen intelligent de conserver les prêteurs, mais cela met fin à la partie la plus facile de l'histoire de croissance de FICO. L'action est bon marché par rapport à son propre historique, et j'attendrais toujours que les estimations se stabilisent avant d'acheter.
Bien sûr, si suffisamment de prêteurs s'inscrivent au programme Preferred, le volume pourrait compenser le prix stable. FICO publiera ses résultats du quatrième trimestre après la clôture du 4 novembre, et ce sera le premier vrai test.
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