Chiffres clés
- Prix actuel : ~153 $ (clôture du 1er mai 2026)
- Bénéfices du segment des produits énergétiques au T1 2026 : 2,8 milliards de dollars, en hausse de ~2 milliards de dollars par rapport à l'année précédente
- Production en amont au 1er trimestre 2026 (hors perturbations externes) : en hausse de 8 % par rapport à l'année précédente
- Objectif de production Permian 2026 en année pleine : 1,8 million de barils équivalent pétrole par jour
- Train 1 de GNL de Golden Pass : premier GNL en mars 2026
- Délai de réparation des dommages au Qatar : 3 à 5 ans (environ 3 % de la production mondiale)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 181 $ (cas moyen)
- Hausse implicite à partir de ~153 $ : environ 18 %.
Ventilation des bénéfices d'ExxonMobil pour le 1er trimestre 2026
L'action ExxonMobil(XOM) s'est maintenue près de 153 $ au cours d'un trimestre défini davantage par des perturbations géopolitiques que par des faiblesses opérationnelles.
En excluant les éléments identifiés et les effets temporels estimés, le BPA a augmenté d'un trimestre à l'autre par rapport au quatrième trimestre 2025, selon le PDG Darren Woods lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Le segment des produits énergétiques a été le principal moteur, affichant des bénéfices de 2,8 milliards de dollars pour le trimestre, en hausse d'environ 2 milliards de dollars en glissement annuel et de quelques centaines de millions de dollars en glissement séquentiel, selon le directeur financier Neil Hansen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Les raffineries de la côte du Golfe ont fonctionné à des taux d'utilisation record au premier trimestre 2026, et la société a augmenté le débit des raffineries d'environ 200 000 barils par jour de février à mars, car elle a accéléré la maintenance et reporté les temps d'arrêt prévus, selon Darren Woods lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La production en amont a dû faire face à des pertes d'effectifs dues à trois événements externes simultanés : Les impacts du conflit au Moyen-Orient, les attaques de drones sur les actifs du Kazakhstan et une tempête hivernale dans le Permien en janvier.
Si l'on exclut ces perturbations externes, la production en amont a augmenté de 8 % par rapport à l'année précédente, selon Neil Hansen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026, grâce à la croissance du Permien et à la production record en Guyane.
La Guyane a atteint une production record au premier trimestre, avec les projets Uaru, Whiptail et Hammerhead en cours de construction et Uaru qui devrait commencer à produire du pétrole à la fin de 2026.
La société reste sur la bonne voie pour augmenter la production permienne en année pleine à 1,8 million de barils équivalent pétrole par jour en 2026.
Golden Pass LNG a commencé à produire du GNL à partir du train 1 en mars 2026, le train 2 devant être achevé mécaniquement d'ici la fin de l'année 2026 et le train 3 au deuxième trimestre 2027, selon Darren Woods lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Le vent contraire le plus important a été l'endommagement de Qatar LNG : deux trains ont été endommagés pendant le conflit au Moyen-Orient, ce qui représente environ 3 % de la production mondiale d'ExxonMobil, QatarEnergy estimant que la fenêtre de réparation est de 3 à 5 ans, selon Darren Woods lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Aucune mise à jour des prévisions financières pour l'ensemble de l'année n'a été divulguée lors de l'appel ; la société a réaffirmé l'objectif de volume pour le Permien comme étant son engagement opérationnel le plus clair pour 2026.
L'action ExxonMobil : Ce que montre le compte de résultat
L'action ExxonMobil est confrontée à une tendance à la compression des marges qui se manifeste depuis huit trimestres consécutifs, malgré un contexte plus favorable pour les matières premières en mars.
Le bénéfice d'exploitation a culminé à 11 milliards de dollars au deuxième trimestre 2024, puis a diminué au troisième trimestre 2024 (11 milliards de dollars), au quatrième trimestre 2024 (8,4 milliards de dollars) et au premier trimestre 2025 (9,7 milliards de dollars), avant de diminuer à nouveau à 8,8 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025, à 9,2 milliards de dollars au troisième trimestre 2025 et à 7,6 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025.
La marge d'exploitation a suivi la même tendance : 12,3 % au premier trimestre 2024, atteignant un sommet de 12,5 % au troisième trimestre 2024, puis se comprimant au premier trimestre 2025 (12 %) et finissant à 9,5 % au quatrième trimestre 2025.
La marge brute a mieux résisté tout au long du cycle : 29,5 % au 1er trimestre 2024, 33,3 % au 4ème trimestre 2024 avant de se stabiliser entre 30,3 % et 33,8 % au cours de l'année 2025.
La marge brute de 33,8% au T4 2025 est la plus élevée sur les huit derniers trimestres, ce qui suggère que le mix produit et l'économie du raffinage ont résisté même si le levier d'exploitation s'est comprimé en raison de l'augmentation des coûts d'exploitation.
Pendant ce temps, les revenus sont restés essentiellement stables d'une année sur l'autre au cours des trimestres 2025 (81 milliards de dollars, 79,5 milliards de dollars, 83,3 milliards de dollars, 80 milliards de dollars), aucun trimestre n'affichant une croissance significative par rapport aux périodes comparables de 2024.
L'écart entre la stabilité de la marge brute et la détérioration de la marge d'exploitation reflète l'augmentation des dépenses d'exploitation, une dynamique que la performance record du segment Energy Products au premier trimestre compense partiellement à l'aube de 2026.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue l'action ExxonMobil à 181 dollars dans le cadre du scénario moyen, ce qui implique une hausse d'environ 18% par rapport au prix actuel proche de 153 dollars.
Le scénario moyen prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus de 0,7 % jusqu'en 2035, une marge bénéficiaire nette de 11 % et une croissance du BPA de 6,3 % par an, avec une compression modeste du multiple de 1,8 % par an, car le marché réévalue l'exposition au pétrole et au gaz au cours de la décennie.
Les résultats du premier trimestre renforcent légèrement le rapport risque/récompense aux prix actuels : le segment des produits énergétiques a dégagé des bénéfices de 2,8 milliards de dollars au cours d'un trimestre marqué par des perturbations, et la croissance du volume en amont de 8 % (hors impacts externes) confirme que la thèse du Permien et de la Guyane est intacte.
Les dommages subis par le Qatar introduisent un risque de production durable qui n'avait pas été pris en compte dans la plupart des modèles, mais à 3 % de la production mondiale, ce risque est plus important que structurel pour l'action ExxonMobil.
ExxonMobil a tenu ses promesses opérationnelles au premier trimestre malgré des perturbations sans précédent, mais l'argument d'investissement dépend maintenant de la capacité du calendrier de réparation du Qatar et de la trajectoire des prix du pétrole à maintenir la base des bénéfices jusqu'en 2027.
À court terme
- Le segment des produits énergétiques a gagné 2,8 milliards de dollars au premier trimestre, soit une hausse d'environ 2 milliards de dollars par rapport à l'année précédente, les marges de raffinage étant soutenues par un resserrement de l'offre mondiale.
- Les raffineries de la côte du Golfe du Mexique ont fonctionné à un taux d'utilisation record au premier trimestre ; le débit a augmenté de 200 000 barils par jour de février à mars.
- Le train 1 de Golden Pass produit et fournit une augmentation d'environ 5 % de la capacité d'exportation de GNL des États-Unis par rapport à 2025 ; le train 2 vise une finalisation mécanique d'ici la fin de l'année 2026.
- L'étroitesse de l'offre au Moyen-Orient, la réduction des stocks et les cycles potentiels de reconstitution du SPR soutiennent tous la pression à la hausse sur les prix à court terme, selon Darren Woods lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
A long terme
- Les dommages subis par le train du Qatar représentent environ 3 % de la production mondiale et impliquent un délai de réparation de 3 à 5 ans ; la structure financière de l'investissement de réparation n'a pas encore été finalisée.
- Le modèle TIKR prévoit un TCAC des revenus de seulement 0,7 % jusqu'en 2035 dans l'hypothèse moyenne, avec une expansion du multiple P/E presque plat, plafonnant le rendement total à environ 47 % sur 4,7 ans.
- La marge d'exploitation est passée de 12,3 % au premier trimestre 2024 à 9,5 % au quatrième trimestre 2025 ; la discipline des coûts structurels par la transformation de la plateforme à l'échelle de l'entreprise est un projet pluriannuel, et non un catalyseur de marge à court terme.
- La Guyane, le Permien, le Mozambique et la Papouasie-Nouvelle-Guinée représentent les piliers de la croissance de la production à long terme, mais les décisions finales d'investissement sur les deux derniers projets de GNL sont attendues plus tard en 2026, sans certitude quant au calendrier du premier GNL.
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