Principaux enseignements :
- Croissance du chiffre d'affaires: 1,2 % par an jusqu'en 2029, reflétant les vents contraires séculaires du marché des PC
- Projection de prix: Sur la base de l'exécution actuelle, l'action HPQ pourrait atteindre 24,69 $ d'ici octobre 2028.
- Gains potentiels: Cet objectif implique un rendement total de 29,6 % par rapport au prix actuel de 19,05 $.
- Rendement annuel: Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 9,8 % au cours des 2,8 prochaines années.
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HP Inc.(HPQ) vient de terminer l'exercice 2025 avec son sixième trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires, en hausse de 4 % d'une année sur l'autre. La division Personal Systems de l'entreprise a été à l'origine de ces gains, tandis que l'activité Print a été confrontée à la faiblesse persistante du marché.
Le PDG Enrique Lores navigue dans un environnement difficile marqué par l'augmentation des coûts de mémoire et les vents contraires du commerce. Pourtant, HP a amélioré sa marge d'exploitation au second semestre et a annoncé une initiative de réduction des coûts d'un milliard de dollars axée sur l'IA, qui remodèlera les opérations au cours des trois prochaines années.
Les PC à intelligence artificielle représentant désormais plus de 30 % des livraisons et la mise à jour de Windows 11 étant encore incomplète à 40 %, HP dispose de catalyseurs à court terme. L'action se négocie à 19,05 $ avec un multiple P/E de 6,1x, bien en dessous des moyennes historiques, offrant de la valeur aux investisseurs patients qui peuvent regarder au-delà des pressions inflationnistes de la mémoire.
Ce que dit le modèle pour l'action HP
Nous avons analysé HP à travers sa transformation en une entreprise d'informatique et d'impression alimentée par l'IA qui gère une transition vers un marché mature.
L'entreprise mise sur les PC à IA pour faire évoluer le mix premium tout en augmentant les revenus récurrents par le biais d'abonnements et de services. La plateforme Workforce Experience de HP surveille désormais 48 millions de points d'extrémité et remédie à plus de 12 millions de problèmes informatiques par mois, créant ainsi des relations plus solides avec les clients.
La direction est confrontée à des vents contraires liés à l'inflation des coûts de mémoire, qui représentent 15 à 18 % des coûts typiques d'un PC. La société s'attend à un impact de 0,30 $ par action au cours de l'exercice 2026, concentré sur le second semestre, à mesure que les stocks existants s'épuisent.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 1,2 % et des marges d'exploitation de 6,9 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 24,69 $ d'ici 2,8 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 6,1 fois.
Cela représente une compression significative par rapport aux moyennes historiques du ratio cours/bénéfice de HP de 7,8x (un an) et de 8,6x (cinq ans). La baisse du multiple reflète les défis en matière de revenus, l'entreprise étant confrontée à une baisse des volumes d'impression et à des pressions sur les coûts de mémoire qui contrebalancent les effets positifs de l'actualisation des PC.
La véritable opportunité réside dans la mise en œuvre de la stratégie de transformation de l'IA et dans le développement de flux de revenus récurrents à plus forte marge dans les domaines des systèmes personnels et de l'impression.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action HPQ :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 1,2
La croissance de HP est confrontée à des défis structurels mais dispose de catalyseurs à court terme.
La mise à jour de Windows 11 se poursuit avec 40% de la base installée toujours sous Windows 10. La direction s'attend à ce que ce vent arrière se prolonge jusqu'à l'exercice 2026 et au-delà, en particulier dans les PME et les marchés internationaux où l'adoption est à la traîne.
La pénétration des PC IA a atteint 30 % au quatrième trimestre et devrait grimper à 40-50 % en 2026. Ces appareils haut de gamme ont des prix plus élevés et stimulent la croissance du chiffre d'affaires plus rapidement que la croissance des unités.
L'activité d'impression reste sous pression avec des baisses de marché attendues dans le matériel traditionnel. HP redouble d'efforts dans le domaine des imprimantes grand public Big Tank et développe son programme d'abonnement All-In, dont le chiffre d'affaires annuel approche le milliard de dollars. Le chiffre d'affaires de l'activité Industrial Graphics a dépassé 1,8 milliard de dollars, avec neuf trimestres consécutifs de croissance.
2. Marges d'exploitation: 6.9%
HP gère la pression sur les marges sur plusieurs fronts.
Les coûts de mémoire augmentent, et l'entreprise s'attend à un impact minime au cours du premier semestre de l'exercice 2026 grâce aux stocks existants, mais à une pression importante au cours du second semestre. La direction met en œuvre des mesures d'atténuation agressives, notamment la diversification des fournisseurs, la refonte du portefeuille pour des configurations de mémoire réduites et une tarification stratégique.
L'entreprise vient d'achever son programme Future Ready, qui a permis de réaliser 2,2 milliards de dollars d'économies par rapport à l'objectif de 1,4 milliard de dollars. HP lance maintenant une transformation basée sur l'IA qui devrait générer 1 milliard de dollars d'économies sur trois ans, avec des réductions d'effectifs de 4 000 à 6 000 personnes.
Les marges des systèmes personnels devraient se maintenir dans une fourchette de 5 à 6 % au cours du premier semestre de l'exercice 2026, mais pourraient descendre en dessous de 5 % au cours du second semestre en raison des coûts de mémoire. Les marges des produits imprimés devraient se situer dans la moitié supérieure de la fourchette de 16 à 19 %.
3. Multiple P/E de sortie : 6,1x
Le marché évalue HP à 6,1x les bénéfices actuellement. Nous supposons que le P/E reste stable à 6,1x au cours de notre période de prévision.
La société est confrontée à des vents contraires séculaires dans le secteur de l'impression et à des pressions cycliques dues à l'inflation des mémoires. Les catalyseurs à court terme de Windows 11 et des PC IA aident mais ne sont pas suffisants pour commander une expansion multiple étant donné la dynamique du marché mature.
À mesure que les revenus récurrents provenant des abonnements, des services et des logiciels représentent une part plus importante de l'activité, HP pourrait éventuellement mériter une évaluation plus élevée. L'entreprise génère un important flux de trésorerie disponible et a reversé 1,9 milliard de dollars à ses actionnaires au cours de l'exercice 2025.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises technologiques sont confrontées à des cycles de marchandises et à des transitions de marché. Voici comment l'action HP pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en octobre 2030 :
- Scénario faible: Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 1,3 % et que les marges de revenu net se réduisent à 4,7 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 21,7 % (4,2 % par an).
- Cas moyen: Avec une croissance de 1,5 % et des marges de 5,0 %, nous prévoyons un rendement total de 44,8 % (8,1 % par an).
- Cas élevé: Si l'adoption des PC IA s'accélère et que HP maintient des marges de 5,2 % tout en enregistrant une croissance de 1,6 %, les rendements pourraient atteindre 66,4 % au total (11,3 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution des mesures d'atténuation des coûts de mémoire, le succès de l'évolution du mix vers les catégories supérieures et les revenus récurrents, ainsi que le calendrier de stabilisation de l'impression.
Dans l'hypothèse basse, l'inflation des mémoires s'avère plus importante que prévu ou le marché des PC s'affaiblit au-delà des projections actuelles.
Dans le cas le plus favorable, l'adoption de l'IA sur les PC entraîne une croissance plus forte de l'ASP, la société exécute de manière agressive le programme d'économies d'un milliard de dollars dans le domaine de l'IA, et les abonnements à l'impression prennent de l'ampleur, tandis que les graphiques industriels maintiennent une croissance à deux chiffres.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action HP à partir de maintenant ?
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Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
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Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
