Principaux enseignements :
- L'élan de l'IA: La consommation de crédits génératifs a été multipliée par 3 d'un trimestre à l'autre, signe d'une forte adoption de l'IA.
- Projection de prix: Sur la base de l'exécution actuelle, ADBE pourrait atteindre 340 $ d'ici novembre 2028.
- Gains potentiels: Cet objectif implique un rendement total de 29 % par rapport au prix actuel de 264 $.
- Rendement annuel: Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 10 % au cours des 2,8 prochaines années.
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Adobe(ADBE) a terminé en beauté l'exercice 2025, réalisant un chiffre d'affaires record de 23,77 milliards de dollars et un BPA non GAAP de 20,94 dollars. La stratégie AI-first de la société gagne en traction dans l'ensemble de son portefeuille de produits, de Creative Cloud à Experience Cloud.
Le PDG Shantanu Narayen a souligné le leadership de l'entreprise en matière d'innovation dans le domaine de l'IA, en mettant en avant les partenariats avec AWS, Azure, Google Gemini, Microsoft Copilot et OpenAI.
- Les trois groupes de clients de l'entreprise - les professionnels et les consommateurs, les créateurs, les professionnels de la création et les professionnels du marketing - ont tous fait preuve d'une forte dynamique.
- Les médias numériques ont réalisé un chiffre d'affaires trimestriel de 4,62 milliards de dollars et un chiffre d'affaires annuel de 17,65 milliards de dollars, tous deux en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente. Le segment se termine avec 19,2 milliards de dollars de revenus récurrents annuels, en hausse de 11,5 % d'une année sur l'autre.
- La stratégie d'Adobe en matière d'IA générative est axée sur le choix et la flexibilité.
- La société a lancé Firefly Image 5 tout en intégrant plus de 25 modèles partenaires de Google, OpenAI, Black Forest Labs et d'autres. Cette approche écosystémique permet aux clients d'accéder aux meilleurs modèles par le biais d'une plateforme unique.
- La consommation de crédits génératifs a augmenté de 3x par rapport au trimestre précédent, démontrant une utilisation à haute valeur ajoutée à travers la base de clients.
- Au fur et à mesure que les abonnés consomment des crédits, ils passent à des offres Creative Cloud de niveau supérieur ou achètent des modules complémentaires de crédits Firefly.
- L'entreprise réussit à monétiser l'IA par le biais de plusieurs voies plutôt qu'en s'appuyant sur une seule source de revenus.
- Adobe Acrobat Studio associe les capacités conversationnelles de l'assistant AI à la puissance de création générative d'Express. Près de 50 % des renouvellements de contrats commerciaux ETLA au quatrième trimestre sont passés à cette offre, ce qui témoigne de la forte demande des entreprises pour des flux de travail documentaires unifiés.
Pour l'exercice 2026, Adobe prévoit une croissance de plus de 10 % de Total Adobe ARR, soit environ 2,6 milliards de dollars de nouveaux ARR nets, ce qui représente la prévision de début d'année la plus élevée de l'histoire de l'entreprise.
Cette confiance s'explique par la dynamique des trois groupes de clients et l'accélération de l'adoption de l'IA.
Ce que dit le modèle pour l'action Adobe
Nous avons analysé la transformation d'Adobe en une entreprise axée sur l'IA qui sert trois segments de clientèle distincts avec des solutions sur mesure.
La société bénéficie de plusieurs moteurs de croissance.
- Les professionnels et les particuliers adoptent Acrobat AI Assistant et Express pour créer rapidement du contenu.
- Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels d'Acrobat et d'Express a dépassé les 750 millions, soit une croissance de 20 % en glissement annuel.
- Les professionnels de la création adoptent l'offre Creative Cloud Pro élargie avec des fonctionnalités génératives améliorées.
- L'application Firefly est un guichet unique permettant d'accéder à des modèles d'IA de pointe intégrés aux flux de production créatifs.
- Les professionnels du marketing investissent dans la solution de chaîne d'approvisionnement de contenu d'Adobe, GenStudio, qui a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires final de plus de 25 % d'une année sur l'autre.
- L'acquisition imminente de Semrush renforcera les offres d'Adobe en matière de visibilité des marques dans le cadre de la recherche traditionnelle et de la découverte alimentée par le LLM.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 8,8 % et des marges d'exploitation de 44,6 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 340 $ d'ici 2,8 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 10,9 fois.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du ratio cours/bénéfice d'Adobe de 16,5x (un an) et de 28,4x (cinq ans). Ce multiple plus faible tient compte de la période de transition pendant laquelle Adobe s'oriente vers des modèles de monétisation fondés sur l'IA et intègre de nouvelles offres de produits.
La véritable valeur réside dans la capture du changement massif vers la création de contenu alimentée par l'IA et l'orchestration de l'expérience client, tout en se développant dans de nouveaux domaines grâce à des partenariats avec ChatGPT, Copilot et d'autres plates-formes conversationnelles.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action ADBE :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 8,8
La croissance d'Adobe est centrée sur l'adoption de l'IA par sa clientèle.
La société a enregistré une croissance de 11 % de son chiffre d'affaires au cours de l'exercice 2025, avec une croissance de 11 % pour les médias numériques et de 9 % pour l'expérience numérique.
La direction s'attend à ce que cette dynamique se poursuive à mesure que la consommation de crédits génératifs s'accélère. Les MAU freemium de Creative ont augmenté de plus de 35 % d'une année sur l'autre pour atteindre plus de 70 millions d'utilisateurs, ce qui constitue un solide entonnoir de conversion pour les abonnements payants.
L'activité Firefly Services se développe rapidement, avec plus de 100 nouveaux contrats d'entreprise signés au cours du seul quatrième trimestre.
Firefly Foundry permet de créer des modèles personnalisés pour des marques et des franchises individuelles, ce qui ouvre des opportunités d'expansion significatives avec les entreprises clientes existantes.
2. Marges d'exploitation: 44.6%
Adobe maintient une rentabilité de premier plan avec des marges d'exploitation non GAAP d'environ 46% pour l'exercice 2025.
La société vise des marges de 45 % pour l'exercice 2026, car elle investit dans l'innovation des produits d'IA tout en maintenant une gestion rigoureuse des coûts.
L'évolution vers une monétisation basée sur la consommation par le biais de crédits génératifs offre des opportunités d'expansion des marges à mesure que l'infrastructure se développe.
3. Multiple P/E de sortie : 10,9x
Le marché évalue actuellement Adobe à 11,3 fois les bénéfices. Nous supposons que le P/E se réduira légèrement à 10,9x au cours de notre période de prévision.
L'incertitude à court terme concerne le rythme de monétisation de l'IA et la transition des modèles d'abonnement traditionnels vers des approches hybrides qui incluent une tarification basée sur la consommation.
À mesure qu'Adobe démontrera une croissance durable de son chiffre d'affaires grâce aux offres d'IA et convertira les utilisateurs freemium en abonnés payants, la société devrait obtenir un multiple élevé qui reflète sa position de leader dans le domaine des logiciels de création et de marketing.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les entreprises technologiques sont confrontées à des risques d'exécution et à des pressions concurrentielles. Voici comment l'action Adobe pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en novembre 2030 :
- Scénario faible: Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 7,0 % et que les marges de revenu net se réduisent à 34,3 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 21,0 % (4,1 % par an).
- Cas moyen: Avec une croissance de 7,8 % et des marges de 36,5 %, nous prévoyons un rendement total de 51,3 % (9,0 % par an).
- Cas élevé: Si l'adoption de l'IA s'accélère pour générer une croissance de 8,6 % du chiffre d'affaires tandis qu'Adobe maintient des marges de 38,3 %, les rendements pourraient atteindre 84,8 % au total (13,7 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de la monétisation de l'IA, la conversion réussie des utilisateurs freemium et l'adoption par les entreprises de solutions de chaîne d'approvisionnement en contenu.
Dans le cas le plus défavorable, la pression concurrentielle limite le pouvoir de fixation des prix ou les fonctionnalités de l'IA ne parviennent pas à générer des mises à niveau significatives.
Dans le cas le plus favorable, les revenus basés sur la consommation s'accélèrent plus rapidement que prévu et l'acquisition de Semrush crée d'importantes opportunités de ventes croisées.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Adobe à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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