Points clés
- L'action Credo Technology a chuté de 13% la semaine dernière (jusqu'à la clôture de lundi). Elle a d'abord baissé dans une vente générale des puces IA après les prévisions de Lam Research, puis à nouveau après que MaxLinear a annoncé viser le marché des câbles électriques actifs de Credo.
- MaxLinear vise 20% à 30% du marché des câbles 1,6T dans les deux prochaines années, et ces câbles ne sont pas encore expédiés en volume.
- Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires de Credo double presque cette année fiscale pour atteindre 2,50 milliards de dollars, donc rien cette semaine n'a changé les chiffres à court terme.
- Credo semble un achat après la baisse, et son rapport du deuxième trimestre fiscal début décembre est le prochain test.
Credo Technology (CRDO) est en baisse de 13% sur la semaine et de 28% sur le mois (jusqu'à la clôture de lundi), sans aucune nouvelle propre. Il y a d'abord eu une vente générale des puces déclenchée par Lam Research (LRCX). Puis un concurrent, MaxLinear (MXL), a annoncé viser le marché des câbles de Credo.
Une vente générale des puces, puis un concurrent prend pour cible
Les prévisions de Lam Research pour le trimestre de décembre, publiées après la clôture de mercredi, ont ravivé les inquiétudes concernant les dépenses en IA, et les actions du secteur des puces, Credo inclus, ont baissé jeudi.
Lors de la conférence téléphonique de résultats de MaxLinear ce soir-là, le PDG Kishore Seendripu a estimé la part de marché de Credo dans les câbles électriques actifs (AEC), les liaisons en cuivre entre les serveurs et les commutateurs IA, à "93% ou peut-être 99%".
"Mais je pense que le marché se diversifie maintenant parce que le problème devient beaucoup plus compliqué", a-t-il déclaré. MaxLinear vise à remporter 20% à 30% du marché AEC de nouvelle génération 1,6T dans les deux prochaines années.
Credo a de nouveau baissé vendredi après qu'une note d'Edgewater Research n'a apparemment trouvé que peu de signes de déploiements importants de 1,6T à court terme.
L'objectif de MaxLinear est à plusieurs années
Lors de la même conférence téléphonique, MaxLinear a déclaré s'attendre à ses premiers revenus 1,6T en 2027 et à des volumes en 2028. Et puisque MaxLinear ne vend que la puce, un hyperscaler qui souhaite une seule société responsable de l'ensemble du câble a une raison de rester avec Credo.
La demande en matériel IA se maintient également : Super Micro a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires trimestrielles de 4 milliards de dollars au point médian après la clôture de mardi.
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La baisse est allée trop loin
Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires de Credo double presque cette année fiscale (se terminant au printemps 2027), pour atteindre 2,50 milliards de dollars.
Rien cette semaine ne menace ce chiffre : Credo s'attend à ce que les câbles 1,6T ne commencent à contribuer qu'au second semestre de l'année. L'estimation de 3,88 milliards de dollars pour l'exercice 2028 est celle que la poussée de MaxLinear pourrait tester.
Pourtant, Credo s'échange à environ 20x les bénéfices anticipés, à peu près là où il a touché un creux en mars et bien en dessous de sa moyenne sur 3 ans de 64x.
Et l'objectif de prix moyen des analystes de 284 $ se situe 88% au-dessus de la clôture de lundi.
Le prochain test est le rapport du deuxième trimestre fiscal de Credo début décembre, par rapport à des prévisions de chiffre d'affaires de 525 à 535 millions de dollars, ainsi que toute information sur les commandes 1,6T.
Mon analyse : l'action intègre plus de concurrence qu'il n'y en a actuellement, et à environ 20x les bénéfices anticipés, Credo semble un achat.
Bien sûr, Edgewater a également mentionné un programme de Cisco qui pourrait acheter auprès de Broadcom ou MaxLinear. Une victoire d'un concurrent là-bord avancerait le combat pour le 1,6T.
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