Principales statistiques pour l'action Citigroup
- Fourchette de 52 semaines : 61 $ à 131
- Prix actuel : 111
- Objectif moyen : 136
- Objectif supérieur de la rue : 160
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 163
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Citigroup(C), l'une des trois plus grandes banques américaines en termes d'actifs, a publié un résultat pour le premier trimestre 2026 qui répond à la question la plus importante concernant son redressement : l'entreprise peut-elle maintenir la croissance de ses bénéfices ? La réponse, étayée par un revenu net de 5,8 milliards de dollars et un bénéfice par action de 3,06 dollars contre une estimation de Wall Street de 2,65 dollars, est oui.
Ce résultat a été obtenu grâce à l'augmentation de l'activité de négociation, la guerre israélo-américaine contre l'Iran ayant provoqué de violentes fluctuations du pétrole, des devises et des matières premières, ce qui a entraîné une hausse de 19 % du revenu total des marchés par rapport à l'année précédente, à 7,2 milliards de dollars, le chiffre le plus élevé depuis plus de dix ans.
Services, la plateforme de transactions institutionnelles de Citi qui déplace des fonds et gère des titres dans 95 pays pour les plus grandes entreprises et gestionnaires d'actifs du monde, a réalisé son meilleur premier trimestre depuis dix ans : revenus en hausse de 17 %, nouveaux mandats de clients en hausse de 40 %, et un taux de rendement des capitaux employés de 27 %.
M. Fraser a déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026: "Nous avons repris là où nous nous étions arrêtés l'année dernière, avec un début exceptionnellement fort pour 2026", considérant le trimestre non pas comme un événement ponctuel, mais comme la confirmation que la transformation sur cinq ans a maintenant atteint sa phase de rentabilité.
Avec 90 % des programmes de transformation achevés, 6,3 milliards de dollars de rachats d'actions effectués en un seul trimestre, et une journée des investisseurs le 7 mai où Fraser a indiqué que l'entreprise tracerait une voie vers des rendements durablement plus élevés au-delà de l'objectif ROTCE de 10 %-11 %, la configuration de l'action Citigroup à l'aube des douze prochains mois est structurellement différente de tout ce qui s'est passé au cours des cinq dernières années.
Le point de vue de Wall Street sur l'action C
Les résultats supérieurs à ceux du premier trimestre relancent la conversation sur la trajectoire de rendement de Citi : un ROCCE de 13,1 % en un seul trimestre dépasse déjà l'objectif de 10 % à 11 % pour l'ensemble de l'année, et la question n'est plus de savoir si Citi atteindra ce corridor, mais jusqu'à quel point les prévisions de la journée de l'investisseur du mois de mai le dépasseront.
Le BPA normalisé de C devrait atteindre environ 11 dollars cette année, soit une hausse d'environ 43 % par rapport aux 7,53 dollars de 2025, une trajectoire alimentée par la baisse des dépenses de transformation, la diminution des coûts échoués liés à l'abandon de la Russie et de la Chine, et l'intégration de la banque de détail dans Wealth, débloquant des synergies de dépôt qui étaient gérées par deux P&L distincts.
Dix-neuf analystes considèrent l'action Citigroup comme un achat ou un achat fort, six la considèrent comme une surperformance et quatre la considèrent comme un maintien, avec un objectif de prix moyen de 136 $ et un objectif supérieur de 160 $, ce qui signifie que Wall Street voit encore une hausse significative même après que l'action ait doublé au cours des douze derniers mois.
L'écart de 45 dollars entre les objectifs les plus élevés et les plus bas des analystes reflète un véritable débat : les haussiers sont attachés au catalyseur de la journée des investisseurs de mai et au calendrier de clôture de l'ordonnance de consentement, tandis que les baissiers attendent que les régulateurs valident formellement les programmes achevés avant d'attribuer un crédit complet à l'amélioration du profil de risque de la banque.
Fixé à environ 12 fois l'estimation consensuelle du BPA pour 2026 contre un taux de croissance supérieur à 40 %, le multiple est faible par rapport à l'inflexion des bénéfices déjà enregistrée, ce qui fait que l'action Citigroup semble sous-évaluée pour les investisseurs qui peuvent la conserver jusqu'à la résolution de l'ordonnance de consentement à court terme.
La déclaration de Fraser lors de l'appel du premier trimestre selon laquelle Citi n'est "pas intéressée par autre chose que la croissance organique, point, fin de l'histoire" élimine le risque d'acquisition qui a fait chuter l'action de près de 5 % à la fin du mois de mars après que Bloomberg ait rapporté des discussions internes sur les fusions et acquisitions avec les autorités de régulation.
Un conflit prolongé au Moyen-Orient, qui freine les activités de fusions et acquisitions et de banque d'investissement au second semestre, constitue le risque le plus évident pour le segment bancaire, qui a enregistré une croissance de 15 % de son chiffre d'affaires au premier trimestre, mais qui dépend d'un flux soutenu d'opérations avec les entreprises pour maintenir ce rythme.
La journée des investisseurs du 7 mai est le catalyseur à court terme le plus important : si Fraser augmente le corridor cible ROTCE à moyen terme au-dessus de 12 %, le multiple à terme devrait se rapprocher de celui de JPMorgan et de Bank of America.
Les finances de l'action Citigroup
Le revenu net d'intérêts de Citigroup est passé de 54,10 milliards de dollars en 2024 à 59,79 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 10,5 % due à l'augmentation des marges sur les dépôts dans le secteur des services et à la croissance des volumes dans le secteur des cartes aux États-Unis, le portefeuille pondéré en fonction du taux préférentiel ayant bénéficié d'un environnement de taux plus élevé.
Le total des revenus s'est redressé d'un creux pluriannuel proche de 70,30 milliards de dollars en 2023 à 75,72 milliards de dollars en 2025, l'augmentation de 6,7% au cours de l'exercice le plus récent marquant la première accélération soutenue de la ligne supérieure depuis la transformation a consommé la bande passante de gestion de la banque jusqu'en 2022 et 2023.
La ligne des revenus autres que d'intérêts, qui comprend les transactions, les honoraires et les frais de service, s'est maintenue à 25,42 milliards de dollars en 2025 après avoir fortement diminué de 29,39 milliards de dollars en 2021 pendant les années de transformation, ce qui suggère que la franchise s'est stabilisée et que la composition des revenus commence à refléter un modèle d'exploitation plus normalisé.
Que dit le modèle d'évaluation ?
La transformation étant achevée à 90 % et les coûts des indemnités de licenciement étant concentrés sur le premier trimestre, la base de revenus pour la prochaine phase de l'histoire de Citi est plus propre qu'elle ne l'a jamais été depuis l'arrivée de Fraser à la tête de l'entreprise, et le modèle de TIKR décrit trois trajectoires distinctes en fonction de l'agressivité de cette base.
Avec un TCAC des revenus d'environ 4 % jusqu'en 2030 et une marge bénéficiaire nette de près de 21 %, le modèle de TIKR prévoit un prix d'environ 192 $, ce qui implique un rendement total d'environ 48 % par rapport aux niveaux actuels, un chiffre qui suppose que la réévaluation de la Journée des investisseurs se déclenche, mais que la résolution de l'ordonnance de consentement se déroule selon un calendrier réglementaire normal plutôt qu'un calendrier accéléré.
Avec un BPA normalisé évoluant vers environ 11 dollars en 2026 pour un prix de l'action de 129,58 dollars, le multiple à terme d'environ 12x fait apparaître l'action Citigroup comme sous-évaluée avant même que l'un des trois scénarios n'exige une expansion multiple pour générer un rendement positif.
La question que pose le modèle n'est pas de savoir si Citi se repositionne, mais quelle part de la hausse sera capturée avant que la journée des investisseurs du 7 mai ne lève l'ambiguïté.
Hypothèse basse : Environ 159 $ (environ 23 % de rendement total)
- Le chiffre d'affaires augmente d'environ 3 % par an, reflétant un conflit au Moyen-Orient qui supprime la banque d'investissement au second semestre et maintient le chiffre d'affaires des marchés en dessous du niveau élevé du premier trimestre.
- Les marges de revenu net atteignent environ 21%, le scénario d'amélioration minimum, les économies de transformation compensant l'augmentation des provisions de crédit dans un contexte macroéconomique plus faible.
- Taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action (BPA) d'environ 7 % jusqu'en 2030, ce qui correspond à peu près à la capacité bénéficiaire organique de la banque sans expansion multiple.
- La résolution de l'ordonnance de consentement prend plus de temps que prévu, ce qui maintient la prime SCB en place et limite l'accélération des rachats annoncée par la direction au 1er trimestre.
Cas moyen : Environ 192 $ (environ 48 % de rendement total)
- Les revenus augmentent d'environ 4% par an, les mandats de services se convertissant en dépôts d'exploitation stables et les commissions bancaires soutenant la dynamique du 1er trimestre grâce à un environnement constructif de fusions et d'acquisitions.
- Les marges de revenu net s'approchent de 21%, grâce à la réduction des coûts échoués résultant de l'abandon de la Russie et de la Chine et à la baisse des dépenses de transformation, confirmée par Fraser.
- Taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action d'environ 8 % jusqu'en 2030, ce qui implique que la réduction de l'amortissement des immobilisations corporelles d'environ 800 millions de dollars par an s'accélère et que la réduction de SCB intervienne d'ici à 2027, lorsque les programmes seront formellement clôturés.
- La journée des investisseurs de mai a relevé le corridor ROTCE à moyen terme, déclenchant une modeste réévaluation vers 13 fois les bénéfices à terme, contre 12 fois actuellement.
Cas le plus élevé : Environ 223 $ (environ 72 % de rendement total)
- Les revenus augmentent d'environ 4 % par an, le joyau de la couronne des services soutenant une croissance de plus de 17 %, l'expansion de 40 % des nouveaux mandats se traduisant par des frais et des dépôts composés sur plusieurs années.
- Les marges de revenu net atteignent environ 21%, le haut de la fourchette supposant que l'intégration du portefeuille Barclays American Airlines au deuxième trimestre augmente le revenu des cartes matériellement au-dessus des estimations actuelles.
- Taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action (CAGR) d'environ 9 % jusqu'en 2030, ce qui est cohérent avec une Citi qui comble l'écart de coût des dépôts par rapport à JPMorgan et Wells Fargo grâce à la croissance organique et qui obtient ainsi un multiple plus élevé.
- Les programmes d'ordre de consentement sont clôturés plus tôt que prévu, le SCB se comprime de manière significative et Fraser déploie le capital excédentaire qui en résulte dans des rachats à un rythme qui dépasse matériellement le record de 6,3 milliards de dollars enregistré au premier trimestre.
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