Statistiques clés pour l'action Circle
- Cours actuel : $86.97
- Objectif de cours (milieu) : ~$208
- Objectif consensus : ~$107
- Rendement total potentiel : ~140%
- TRI annualisé : ~23% / an
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Que s'est-il passé ?
Circle Internet Group (CRCL) a gagné 9,33% le 15 octobre 2026 pour clôturer à $86,97 lors d'un rebond sectoriel généralisé. En fin de matinée, Circle menait les actions crypto avec une hausse de 6,7%, devant MicroStrategy (MSTR) et Coinbase (COIN) à 2,4% chacun, alors que la baisse des rendements obligataires soutenait les actifs risqués.
Ce rallye ne répond pas à la question soulevée par le PDG Jeremy Allaire le 23 septembre : quelle marge Circle est prête à céder pour remporter les soldes Tether de Binance. Les documents de relations avec les investisseurs de Circle suggèrent que la marge de manœuvre est faible.
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Circle paie pour remporter les soldes Tether de Binance
Binance a investi 100 millions de dollars dans Circle en septembre avec une décote de 5% par rapport au marché, parallèlement à un nouvel accord de cinq ans sur l'USDC. Lors du symposium Autonomous Research Future of Commerce, Allaire a déclaré que Circle estime que 70% du volume des paiements en stablecoins dollarisés transite par les portefeuilles Binance, y compris Trust Wallet. Il a ajouté que près de 30 milliards de dollars de Tether (USDT) se trouvent sur la plateforme.
Remporter ces soldes a un prix. Circle "construit une économie agressive pour s'assurer que la plus grande plateforme mondiale privilégie l'USDC afin que nous gagnions", a déclaré Allaire. Il a ajouté que l'USDC sur la plateforme "ne signifie pas nécessairement un passage à 100%". Ces paiements sortent du revenu moins les coûts de distribution (RLDC), l'argent que Circle conserve après avoir payé ses partenaires.
La marge RLDC était de 41% au cours de chacun des deux premiers trimestres de 2026, et les prévisions annuelles ont été relevées à 41,7% - 43,7%. Mais hors revenus du jeton Arc, la direction s'attend à une marge proche du milieu de l'ancienne fourchette de 38% à 40%. Cela indique une marge de base plus faible au second semestre. Le chiffre d'affaires a également manqué les estimations au T1 (de 2,90%) et au T2 (de 1,59%), et le consensus TIKR pour le chiffre d'affaires de l'exercice 2027 est tombé à environ 3,8 milliards de dollars contre environ 4,6 milliards fin 2025.
La pression s'intensifie. Allaire a déclaré à Reuters le 16 octobre que Circle prévoit d'entrer dans environ 40 marchés émergents et en développement. Reuters estime la part mondiale de Circle dans les stablecoins à près de 25%, contre près de 60% pour Tether.
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L'Europe resserre les règles de réserve de l'USDC le 12 novembre
Le 14 octobre, l'Autorité bancaire européenne a classé l'USDC comme le premier jeton de monnaie électronique significatif parmi les 45 notifiés dans le cadre du MiCA. À partir du 12 novembre, l'EBA reprend la supervision des réserves, de la liquidité, des fonds propres et des plans de redressement de l'USDC à l'ACPR française.
Ce label resserre les règles de réserve. L'entité française de Circle est un établissement de monnaie électronique agréé, et le MiCA exige que ceux qui émettent des jetons significatifs détiennent au moins 60% des réserves sous forme de dépôts bancaires, contre 30% auparavant. Les dépôts peuvent rapporter moins que les bons du Trésor. La règle ne couvre que l'USDC émis par cette entité, donc le coût dépend du volume de circulation qui y est logé.
Les règles américaines suivent. Le GENIUS Act entre en vigueur au plus tard le 18 janvier 2027. Allaire a décrit ce type de durcissement comme "le vrai point d'inflexion", plus important que l'adoption de la loi.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : $86.97
- Objectif de cours (milieu) : ~$208
- Rendement total potentiel : ~140%
- TRI annualisé : ~23% / an
Le scénario médian du modèle TIKR indique un cours d'environ $208 au 31/12/30, soit un rendement total d'environ 140% par rapport à $86,97, ou environ 23% par an. Ses hypothèses médianes sont définies sur toute la période de prévision du modèle, de 2025 à 2035. Elles supposent que le chiffre d'affaires croît à un taux annuel composé d'environ 17% (un taux de croissance annuel composé), une marge nette proche de 11%, et un multiple P/E inchangé.
Cette trajectoire nécessite que la circulation de l'USDC croisse plus vite que les paiements consentis pour l'obtenir. Le risque principal est que les coûts de distribution liés à des accords comme celui de Binance augmentent plus vite que la circulation, avec des taux à court terme plus bas comme deuxième pression sur les revenus des réserves. Le potentiel de hausse apparaîtrait si les utilisateurs de Binance convertissaient une part significative de leur Tether en USDC.
À la baisse, les objectifs à 12 mois du consensus vont jusqu'à 37. La moyenne d'environ $107 est tombée d'environ $174 au 30 septembre 2025, et la répartition des recommandations est de 13 Achat, 2 Surperformance, 11 Conservation et 3 Vente.
Conclusion
Les résultats du T3 le 4 novembre seront le premier indicateur. Les revenus du jeton Arc gonflent désormais la marge publiée, donc le chiffre important est de savoir si la direction maintient ses prévisions de marge RLDC de base proche de 39%, l'ancien point médian. Un chiffre de base plus faible alors que le volume Binance augmente montrerait le vrai coût de la conquête de Binance.
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Avertissement :
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