Points clés à retenir concernant l'action Booking Holdings
- Booking Holdings a enregistré au premier trimestre 2026 un chiffre d’affaires de 5,53 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l’année précédente, malgré un effet négatif estimé à 2 points de pourcentage lié au conflit au Moyen-Orient.
- Le résultat d'exploitation a atteint 1,39 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 27 % par rapport à l'année précédente, la société ayant maintenu ses charges d'exploitation à un niveau stable par rapport à son chiffre d'affaires.
- Le modèle de TIKR valorise Booking Holdings à environ 351 dollars par action d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d’environ 101 % par rapport au cours actuel.
Booking Holdings affiche une croissance de 16 % de son chiffre d’affaires au premier trimestre, alors que le conflit au Moyen-Orient masque la solidité de son activité
Booking Holdings (BKNG), la plus grande plateforme de voyage en ligne au monde exploitant Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK et OpenTable, a publié un chiffre d’affaires de 5,53 milliards de dollars pour le premier trimestre 2026 à l’issue de sa conférence téléphonique sur les résultats d’avril.
Cette croissance globale de 16 % du chiffre d’affaires a été enregistrée malgré l’impact direct du conflit au Moyen-Orient qui a débuté fin février.
Le PDG Glenn Fogel a déclaré que le conflit avait pesé sur la croissance des nuitées et des réservations brutes d’environ 2 points de pourcentage, et qu’en excluant cet impact, les nuitées auraient augmenté d’environ 8 %.
La croissance du nombre de nuitées aux États-Unis s’est accélérée pour le quatrième trimestre consécutif, atteignant un taux de croissance à deux chiffres, principalement tirée par la demande intérieure.
Les transactions «connectées», c’est-à-dire les voyages combinant des réservations dans plusieurs secteurs verticaux tels que l’hébergement, les vols et les attractions, ont enregistré une croissance à deux chiffres élevée.
Les ventes de billets pour les attractions ont progressé de 25 % en glissement annuel, et celles de billets d’avion de 28 %, toutes deux portées par la croissance continue de Booking.com et d’Agoda.
L’EBITDA ajusté, d’environ 1,3 milliard de dollars, a progressé de 19 % et a dépassé la fourchette haute des prévisions de la société, démontrant que la rigueur en matière de coûts a permis de compenser le frein géopolitique.
Le directeur financier, Ewout Steenbergen, a confirmé que le programme de transformation restait en bonne voie pour générer entre 500 et 550 millions de dollars d’économies en cours d’exercice d’ici 2026, le service client basé sur l’IA permettant de réduire le coût par réservation chez Agoda d’un pourcentage à deux chiffres d’une année sur l’autre.
M. Fogel a même souligné qu’au cours de plus de 30 ans de cycles de crise — notamment la pandémie de COVID-19 et la guerre entre la Russie et l’Ukraine —, la demande sous-jacente en matière de voyages s’est systématiquement redressée, qualifiant le portefeuille mondial diversifié de Booking Holdings de « bien positionné à moyen et long terme ».
L’effet de levier opérationnel de Booking Holdings se maintient malgré la compression des marges brutes
Le chiffre d’affaires de Booking Holdings a progressé de 16 % en glissement annuel pour atteindre 5,53 milliards de dollars au premier trimestre 2026.
La marge brute a atteint 4,64 milliards de dollars pour le trimestre.
Les marges brutes se sont resserrées à 84 %, contre 85 % au premier trimestre de l’année précédente, reflétant une hausse du coût des marchandises vendues liée à l’augmentation des volumes de paiements des commerçants.
Le résultat d'exploitation, en hausse de 27 %, constitue un indicateur plus encourageant.
Le résultat d'exploitation s'est élevé à 1,39 milliard de dollars pour le trimestre, dépassant la croissance du chiffre d'affaires de 11 points de pourcentage.
Cet écart montre que l’effet de levier opérationnel fonctionne : le total des charges d’exploitation, à 3,25 milliards de dollars, a représenté une part moins importante du chiffre d’affaires que lors du trimestre comparable.
Les marges d’exploitation se sont établies à 25 % pour le premier trimestre 2026, contre 23 % au premier trimestre 2025.
Cette progression par rapport au trimestre de l’année précédente démontre que le programme de transformation des coûts se répercute déjà sur le compte de résultat, et ne se limite pas à des prévisions futures.
Les frais généraux et administratifs (SG&A), à 3,12 milliards de dollars, se sont maintenus à un niveau proche de celui du même trimestre de l’année précédente malgré une croissance du chiffre d’affaires de 16 %, confirmant que cet effet de levier est structurel et non une anomalie ponctuelle.
L'écart entre la marge brute et la marge d'exploitation s'est réduit, ce qui signifie que la rigueur en matière de frais généraux et administratifs permet de convertir une part plus importante de chaque dollar de marge brute en résultat d'exploitation.
Booking Holdings devance EXPE et ABNB en termes de marges d’exploitation, avec un écart qui s’est creusé au premier trimestre 2026
Booking Holdings a affiché une marge d’exploitation de 25 % au premier trimestre 2026, contre 7 % pour Expedia Group (EXPE) et 3 % pour Airbnb (ABNB) au cours du même trimestre.
Cet écart de 18 points de pourcentage par rapport à Expedia n’est pas un phénomène récent : BKNG a devancé EXPE d’au moins 11 points de pourcentage à chaque trimestre sur la période de deux ans considérée.
La marge d’exploitation d’Airbnb au premier trimestre 2026, à 3 %, marque une forte contraction par rapport aux 40 % enregistrés au troisième trimestre 2024, une évolution qui reflète la saisonnalité plus marquée de la plateforme et l’absence de la rigueur en matière de coûts dont Booking Holdings a fait preuve au cours de la même période.
La marge d’Expedia au premier trimestre 2026, de 7 %, s’est redressée par rapport au territoire négatif de l’année précédente, mais l’écart avec Booking Holdings, à 25 %, reste structurellement important.
La tendance observée sur huit trimestres confirme que l’avance de Booking Holdings en matière de marge d’exploitation n’est pas un phénomène lié à la haute saison : au cours du premier trimestre 2026, période la plus faible sur le plan saisonnier, la marge de 25 % de BKNG a surpassé le meilleur trimestre récent d’Airbnb hors haute saison et a dépassé le résultat de 23 % enregistré par Expedia au troisième trimestre 2024.
L’action Booking Holdings est-elle sous-évaluée ? L’objectif de 351 $ fixé par TIKR laisse entrevoir un potentiel de hausse de 101 %
Le modèle de TIKR valorise Booking Holdings à environ 351 dollars par action d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d’environ 101 % par rapport au cours actuel d’environ 175 dollars, soit environ 17 % par an.
La voie vers cet objectif passe directement par la dynamique de levier opérationnel déjà visible dans le compte de résultat.
Les marges d’exploitation sont passées de 23 % au premier trimestre 2025 à 25 % au premier trimestre 2026, et l’objectif d’économies de plus de 500 millions de dollars du programme de transformation ne s’est pas encore pleinement répercuté sur la base de coûts annuelle.
Si cette trajectoire des marges se poursuit, même à un rythme modéré, au cours des quatre prochaines années, l’entreprise sortira de cette période avec un profil de résultats qui justifie l’objectif de TIKR.
La condition qui doit être remplie est celle que le compte de résultat a déjà démontrée : une croissance du chiffre d’affaires plus rapide que celle des charges d’exploitation, avec une gestion rigoureuse des frais généraux et administratifs permettant d’absorber les vents contraires liés à la situation géographique plutôt que d’imposer des réductions de coûts qui nuisent aux investissements de croissance.
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Qu’a déclaré Booking Holdings au sujet de l’IA lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 ?
M. Fogel a déclaré que l’IA était un atout indéniable pour l’entreprise, citant des réductions à deux chiffres des coûts de service client par réservation chez Agoda, les premières hausses de conversion générées par l’assistant « Penny » de Priceline, ainsi que le renforcement des partenariats avec OpenAI, Google, Anthropic et Amazon.
