Statistiques clés pour l'action Amazon
- Cours actuel : 277,61
- Prix cible (moyen) : ~$666
- Objectif de la Bourse : ~308
- Rendement total potentiel : ~145%
- TRI annualisé : ~21% / an
- Réaction des bénéfices : +0,77% (29 avril 2026)
- Réduction maximale : 21,74% (13 février 2026)
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Que s'est-il passé ?
Amazon (AMZN) a clôturé en hausse de seulement 0,77% après avoir affiché sa marge d'exploitation la plus élevée jamais enregistrée. Cette réaction discrète est révélatrice. L'action avait progressé de plus de 30 % au cours du mois précédant la publication des résultats, et lorsqu'une entreprise dépasse son chiffre d'affaires de 4 milliards de dollars et affiche une rentabilité record, une clôture presque plate signifie que le marché est déjà passé à une question plus difficile.
Les optimistes soulignent l'accélération de la croissance de l'informatique dématérialisée, les marges record et une activité de puces qui, selon le PDG Andy Jassy, vaudrait 50 milliards de dollars en tant qu'entreprise autonome. Les "baissiers" se concentrent sur les 43,2 milliards de dollars de dépenses d'investissement trimestrielles et sur un flux de trésorerie disponible qui, selon TIKR, deviendra négatif en 2026. La question qui reste en suspens est de savoir si Amazon est en train de construire le prochain AWS ou de répartir son capital sur un trop grand nombre de paris à la fois.
Les résultats du trimestre
Les ventes nettes ont atteint 181,5 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 17 % d'une année sur l'autre, dépassant le consensus de 177,3 milliards de dollars de Wall Street. Le BPA s'est élevé à 2,78 $ contre une estimation de 1,64 $, soit une amélioration de 69 % selon les données Beats & Misses de TIKR. Une précision importante : Le communiqué de presse d'Amazon pour le premier trimestre 2026 confirme que le revenu net comprend 16,8 milliards de dollars de gains avant impôts provenant de son investissement dans Anthropic. Le résultat opérationnel est toujours le résultat d'exploitation réel, qui a dépassé de 2,4 milliards de dollars le haut de la fourchette des prévisions de la direction, mais le BPA global surestime les performances de l'activité principale.
Le revenu d'exploitation de 23,9 milliards de dollars a produit une marge de 13,1 %, la plus élevée jamais enregistrée par Amazon, selon le directeur financier Brian Olsavsky lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
C'est AWS qui est à l'origine de ce résultat. Le chiffre d'affaires a atteint 37,6 milliards de dollars, en hausse de 28 % d'une année sur l'autre, le taux le plus rapide en 15 trimestres, avec une marge d'exploitation sectorielle de 37,7 %. La publicité a contribué à hauteur de 17,2 milliards de dollars, en hausse de 24 % d'une année sur l'autre, selon le communiqué de résultats d'Amazon pour le 1er trimestre 2026. La croissance des unités dans les magasins a atteint 15 %, soit le taux le plus élevé depuis l'ère du verrouillage COVID. Les frais d'expédition sortants ont augmenté de 12 % et les frais d'exécution ont augmenté de 9 % à taux de change neutre, les coûts étant inférieurs à la croissance des volumes, ce qui correspond à l'effet de levier opérationnel dans la pratique.
Pour le deuxième trimestre, Amazon a prévu un chiffre d'affaires de 194 à 199 milliards de dollars et un bénéfice d'exploitation de 20 à 24 milliards de dollars, le Prime Day étant déplacé au deuxième trimestre pour la plupart des grandes zones géographiques, y compris les États-Unis.
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L'activité que le marché n'a pas entièrement évaluée
C'est ici que l'article s'écarte d'un récapitulatif standard du premier trimestre. La nouvelle la plus importante qu'Amazon ait livrée en avril n'était pas d'ordre financier, mais stratégique.
Le 14 avril, Amazon a annoncé un accord pour l'acquisition de Globalstar pour environ 10,8 milliards de dollars. Globalstar alimente actuellement la fonction satellite SOS d'urgence de l'iPhone d'Apple et détient le spectre satellite mobile harmonisé à l'échelle mondiale, un actif rare et réglementé qui permet aux satellites de communiquer directement avec les smartphones standard. Amazon Leo, le service internet par satellite en orbite terrestre basse d'Amazon, n'est pas en mesure d'offrir cette capacité à partir de son seul réseau à large bande. Parallèlement à cette acquisition, Amazon et Apple ont conclu un accord pour qu'Amazon Leo alimente les fonctions satellitaires des futurs iPhones et Apple Watches, notamment SOS Urgence, Messages, Find My et l'assistance routière.
Le service commercial d'Amazon Leo est en bonne voie pour le troisième trimestre 2026, comme l'a indiqué M. Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre. Des clients d'entreprise ont déjà signé avant le lancement : Delta Airlines, JetBlue, AT&T, Vodafone, DIRECTV Latin America, le National Broadband Network d'Australie et la NASA, entre autres. Delta s'est engagée à utiliser au moins la moitié de sa flotte à partir de 2028. Plus de 20 lancements de satellites sont prévus pour 2026 et plus de 30 pour 2027, selon les propos de M. Jassy.
M. Jassy a été direct quant à l'ampleur qu'il escompte : "L'entreprise a une chance de devenir une très grande entreprise dont le chiffre d'affaires s'élève à plusieurs milliards de dollars" Il a établi un parallèle explicite avec les premiers AWS, à forte intensité de capital au départ, avec des caractéristiques de flux de trésorerie disponible et de ROIC qui s'améliorent sensiblement une fois que la capacité est monétisée. Le coût à court terme est déjà visible : la direction a prévu une augmentation des coûts d'environ 1 milliard de dollars d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, liée à la fabrication des satellites Leo avant le lancement commercial.
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Le débat sur les investissements
Amazon a dépensé 43,2 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours du seul premier trimestre. Les estimations consensuelles de TIKR montrent que le flux de trésorerie disponible devient négatif pour l'année 2026, car l'engagement annuel de 200 milliards de dollars dépasse la monétisation des revenus. Le LTM levered free cash flow s'élève à 26,9 milliards de dollars selon les données de TIKR, mais la trajectoire à court terme comprime fortement ce chiffre. La note de recherche de BofA après la publication des résultats prévoit que le flux de trésorerie disponible restera négatif en 2026 et 2027.
Le contre-argument de Jassy est la demande déjà bloquée par rapport à cette capacité. Le carnet de commandes d'AWS s'élevait à 364 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, à l'exclusion de l'accord avec Anthropic, a confirmé Jassy, et dépassait les 100 milliards de dollars. Les engagements de revenus de Trainium dépassent 225 milliards de dollars, selon ses remarques lors de l'appel téléphonique du 1er trimestre. Trainium2 est en grande partie vendu. Trainium3, qui a commencé à être expédié au début de 2026, est presque entièrement souscrit. Une grande partie de Trainium4, qui sera disponible dans environ 18 mois, est déjà réservée.
Le risque est réel : trois paris simultanés sur l'infrastructure de l'IA, les satellites et le commerce agentique pourraient s'avérer plus difficiles à monétiser ensemble que chacun d'entre eux ne l'est individuellement. La fourchette des prévisions de résultat d'exploitation pour le deuxième trimestre, comprise entre 20 et 24 milliards de dollars, est large, reflétant une réelle incertitude quant aux coûts de fabrication de Leo et au moment où les rémunérations à base d'actions auront un effet négatif.
Wall Street se range du côté du scénario à long terme : 46 achats, 15 surperformances, 5 conservations, zéro sous-performance et zéro vente pour TIKR au 4 mai 2026, avec un objectif moyen de ~308 $.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 277,61
- Prix cible (moyen) : ~$666
- Rendement total potentiel : ~145%
- TRI annualisé : ~21% / an
Le modèle TIKR utilise un taux de croissance annuel moyen de 12% pour les revenus et une marge de revenu net de ~15% comme hypothèses centrales. Les deux principaux moteurs de revenus sont AWS, qui s'accélère à mesure que l'IA d'entreprise passe du stade du pilote à celui de la production, et la publicité, qui s'accroît à mesure que l'inventaire Prime Video augmente et que le commerce agentic élargit les formats de placement sponsorisés. Les estimations consensuelles de TIKR prévoient une croissance des revenus de 716,9 milliards de dollars en 2025 à environ 1,31 trillion de dollars en 2030, avec des marges d'EBITDA en hausse à environ 38 % sur la même période.
Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel d'AWS. À l'échelle, Trainium devrait permettre à Amazon d'économiser des dizaines de milliards de dollars en dépenses d'investissement annuelles et fournir plusieurs centaines de points de base de marge d'exploitation par rapport à l'utilisation de puces externes pour l'inférence.
Les inconvénients : Le FCF reste négatif jusqu'en 2027, la croissance d'AWS se ralentit pour atteindre 20 % et Leo est confronté à des retards réglementaires face à un concurrent Starlink qui exploite déjà plus de 10 000 satellites desservant plus de 9 millions d'abonnés. Le prix d'entrée du modèle TIKR était de 272,05 dollars. Le prix actuel de 277,61 dollars représente une prime modeste par rapport à ce niveau.
Conclusion
La mesure clé du prochain rapport de résultats d'Amazon, prévu pour le 31 juillet 2026, est le taux de croissance d'AWS pour le 2e trimestre. Un résultat égal ou supérieur à 26 % confirme que l'accélération est structurelle. Le deuxième élément à surveiller est la ligne de coûts Leo : toute révision à la hausse des dépenses de fabrication de 1 milliard de dollars prévues pour le deuxième trimestre avant le lancement des services commerciaux rouvrirait le débat sur la discipline en matière de dépenses d'investissement. Amazon est en train de construire un troisième moteur de profit à côté du cloud et de la publicité. La question qui se pose actuellement à l'action est de savoir si ce moteur ressemblera à AWS en 2015.
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