La plupart des investisseurs se concentrent sur les indicateurs de surface d’une entreprise, tels que la croissance du chiffre d’affaires, le bénéfice par action et éventuellement quelques ratios d’évaluation. Ces indicateurs sont importants, mais ils ne représentent qu’une partie de l’histoire.
Lorsque l’on examine de plus près les données financières d’une entreprise, on commence à en découvrir la qualité réelle. Vous pouvez voir dans quelle mesure elle transforme ses bénéfices en liquidités, dans quelle mesure ses opérations sont évolutives et si elle crée réellement de la valeur à long terme pour les actionnaires.
Dans cet article, nous aborderons 5 indicateurs négligés qui aident les investisseurs à découvrir des entreprises de grande qualité. Vous apprendrez également comment suivre chacun de ces indicateurs sur TIKR, où vous pouvez accéder aux estimations détaillées des analystes, à plus de 20 ans de données financières historiques et à de puissants outils d’évaluation pour plus de 100 000 actions mondiales.
Plongeons dans l’aventure !
1. Levier opérationnel
Le levier d’exploitation mesure la capacité d’une entreprise à faire croître ses bénéfices plus rapidement que ses recettes. Il indique si l’entreprise peut s’adapter, car une entreprise ayant un levier d’exploitation peut réaliser plus de bénéfices sur chaque nouveau dollar de recettes.
Lorsqu’une entreprise a des coûts fixes élevés et des coûts variables faibles, elle bénéficie d’un fort levier d’exploitation. Cela signifie que lorsque les recettes augmentent, les coûts n’augmentent pas aussi rapidement en raison de la faiblesse des coûts variables, de sorte que l’entreprise devient plus rentable au fil du temps.
Pourquoi c’est important :
L’effet de levier opérationnel est l’un des signes les plus évidents de la capacité d’une entreprise à s’adapter efficacement.
Si le chiffre d’affaires d’une entreprise augmente régulièrement et que le résultat d’exploitation ou l’EBITDA progresse encore plus rapidement, c’est le signe d’un bon effet de levier.
Elle est également directement liée à l’expansion des marges. Les grandes entreprises augmentent souvent leurs marges au fil du temps, à mesure qu’elles se développent, ce qui montre qu’elles deviennent plus efficaces. Les entreprises médiocres peuvent voir leurs marges stagner ou diminuer, même si elles se développent.
Vous pouvez constater que les marges d’exploitation d’Alphabet ont augmenté au fil du temps, l’entreprise enregistrant des marges bénéficiaires record en 2024 :
Comment suivre le levier d’exploitation sur TIKR :
- Recherche d’une entreprise sur TIKR
- Aller dans Finances > Compte de résultat
- Analyser les tendances à long terme de la marge d’exploitation
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2. Évolution de l’EBITDA et de la marge brute
Les marges brutes et la marge EBITDA peuvent en dire long sur la position concurrentielle d’une entreprise. Si les marges augmentent, l’entreprise dispose généralement d’un pouvoir de fixation des prix, d’une efficacité opérationnelle, ou des deux.
Si ces marges se réduisent, cela peut être le signe que l’entreprise perd son avantage concurrentiel, que ce soit en raison de l’augmentation des coûts, de l’affaiblissement de la demande ou de l’intensification de la concurrence.
Pourquoi c’est important ?
Les marges brutes reflètent la solidité du fossé et du pouvoir de fixation des prix d’une entreprise. La marge EBITDA représente la rentabilité globale d’une entreprise avant intérêts et impôts.
Des marges stables ou en hausse indiquent que l’entreprise gagne en efficacité ou renforce sa position concurrentielle. Une baisse des marges peut être le signe d’une concurrence accrue, d’une mauvaise maîtrise des coûts ou d’une dynamique sectorielle défavorable.
Les marges sont également l’un des premiers éléments permettant de déceler les changements opérationnels. Une entreprise peut encore accroître son chiffre d’affaires, mais si les marges diminuent, cette croissance peut être de moindre qualité ou plus difficile à maintenir.
La marge brute d’Alphabet a progressivement diminué, passant de plus de 61 % en 2015 à environ 58 % aujourd’hui, ce qui suggère une légère pression sur les coûts des intrants ainsi qu’une évolution de la composition du chiffre d’affaires vers des segments à plus faible marge.
En revanche, la marge d’EBITDA de l’entreprise s’est considérablement améliorée depuis 2019, passant de moins de 30 % à 37 % en 2024. Cela s’explique par le renforcement de la discipline en matière de coûts et du levier opérationnel de l’entreprise, malgré les fluctuations de la rentabilité brute.
Comment suivre l’évolution de l’EBITDA et de la marge brute sur TIKR :
- Recherche d’une entreprise sur TIKR
- Aller à Finances > Ratios
- Sous Analyse des marges, voir la marge brute et la marge d’EBITDA.
- Voir si les marges se sont améliorées ou détériorées sur une période de 3 à 5 ans.
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3. Évolution du nombre d’actions
L’évolution du nombre d’actions d’un titre permet de savoir si une entreprise émet de nouvelles actions ou rachète des actions en circulation.
Il s’agit d’un moyen simple de voir dans quelle mesure une entreprise est favorable aux actionnaires et si votre participation dans l’entreprise augmente ou diminue au fil du temps.
Pourquoi c’est important ?
Si une entreprise augmente régulièrement le nombre de ses actions, il se peut qu’elle dilue ses actionnaires pour financer ses activités, rémunérer ses employés ou acquérir d’autres entreprises. Cela réduit votre participation dans l’entreprise et peut neutraliser la croissance des bénéfices.
D’autre part, les entreprises qui rachètent des actions réduisent le nombre total d’actions. Si les actions sont rachetées à des prix raisonnables, les rachats peuvent augmenter le bénéfice par action et accroître votre participation dans l’entreprise sans que vous ne fassiez quoi que ce soit.
Le suivi du nombre d’actions d’un titre vous permet de savoir comment une entreprise répartit son capital et si elle crée de la valeur à long terme pour ses actionnaires.
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, le nombre d’actions d’Alphabet a régulièrement diminué ces dernières années grâce à son programme agressif de rachat d’actions. Cela a permis de compenser la dilution et d’augmenter la valeur par action pour les investisseurs à long terme.
Vous pouvez également consulter le tableau des flux de trésorerie d’une action pour voir combien la société dépense en rachats d’actions ou en augmentation de capital par l’émission de nouvelles actions.
Alphabet n’a pas émis de nouvelles actions ces dernières années et a toujours dépensé entre 50 et 60 milliards de dollars par an en rachats d’actions au cours des quatre dernières années.
Comment suivre l’évolution du nombre d’actions sur TIKR :
- Recherche d’une entreprise sur TIKR
- Aller dans Finances > Compte de résultat
- Faites défiler vers le bas pour voir les actions diluées en circulation.
- Comparer le nombre d’actions d’une année sur l’autre pour voir s’il est en hausse ou en baisse
- En outre, la rubrique “Financials > Cash Flow Statement” permet de visualiser l’émission ou le rachat d’actions d’une entreprise.
4. Qualité des gains
La qualité des bénéfices mesure la fiabilité des bénéfices déclarés par une entreprise. L’objectif est de comprendre si une entreprise génère des liquidités réelles, et pas seulement des revenus comptables.
L’un des moyens les plus clairs de l’évaluer est de comparer la marge brute d’autofinancement (CFO) au résultat net ajusté + dépréciation et amortissement. Cela permet de savoir si les bénéfices de l’entreprise s’appuient sur des flux de trésorerie réels provenant de l’activité principale.
Idéalement, vous souhaitez que la marge brute d’autofinancement soit supérieure ou égale au bénéfice net + les amortissements :
CFO ≥ Revenu net ajusté + Dépréciation et amortissement
Si la marge brute d’autofinancement est régulièrement inférieure à 70 % du revenu net, il peut s’agir d’un signal d’alarme. En revanche, si elle dépasse régulièrement 90 %, l’entreprise dispose probablement de bénéfices de haute qualité garantis par des liquidités et d’une gestion efficace de son fonds de roulement.
Un autre signe de la qualité des bénéfices est une bonne marge de flux de trésorerie disponible (FCF), qui indique la part du chiffre d’affaires d’une entreprise qui est transformée en flux de trésorerie disponible. Plus la marge est élevée, plus l’entreprise dispose d’une flexibilité financière lui permettant de réinvestir, de réduire sa dette ou de restituer du capital à ses actionnaires.
Pourquoi c’est important :
Les bénéfices déclarés peuvent être influencés par des ajustements comptables, des éléments non récurrents ou des changements dans le calendrier des recettes. Les liquidités sont plus difficiles à manipuler. Si une entreprise affiche des bénéfices importants mais peine à générer des liquidités, il s’agit d’un signal d’alarme.
Comme le montre le tableau ci-dessous, les liquidités provenant des opérations d’Alphabet ont toujours été supérieures au bénéfice net ajusté plus les amortissements au cours des cinq dernières années. Cela indique une grande qualité des bénéfices.
Alphabet a maintenu des marges FCF saines au fil du temps, constamment supérieures à 20 %. Même pendant les années de croissance plus lente comme 2022, la marge FCF s’est maintenue à 21,2 %, et en 2024, elle a atteint 20,8 % sur près de 73 milliards de dollars de FCF, reflétant une efficacité opérationnelle durable et des dépenses d’investissement disciplinées.
Comment suivre la qualité des bénéfices sur TIKR :
- Recherche d’une entreprise sur TIKR
- Naviguer vers Finances > État des flux de trésorerie
- Comparez la marge brute d’autofinancement avec le résultat net et les frais d’administration sous Finances > Tableau des flux de trésorerie.
- Dans le tableau des flux de trésorerie, vérifiez la marge de trésorerie disponible de l’action.
- Examinez la tendance sur 3 à 5 ans pour chacun de ces paramètres afin de déterminer si la génération de liquidités de l’entreprise est stable, s’améliore ou se détériore.
5. ROIC vs WACC
Le rendement du capital investi (ROIC) indique l’efficacité avec laquelle une entreprise crée un bénéfice d’exploitation.
Le RCI est plus complet que le rendement des capitaux propres (RCP), qui ne prend en compte que les capitaux propres. Étant donné que le RCI tient compte des bénéfices réalisés par une entreprise sur ses fonds propres et ses dettes, il offre une vision plus complète de l’efficacité avec laquelle l’entreprise génère des rendements à partir de toutes les sources de financement.
Un ROIC élevé est le signe d’une allocation intelligente des capitaux, d’un pouvoir de fixation des prix et d’une forte discipline opérationnelle.
D’autre part, le coût moyen pondéré du capital (CMPC) reflète le taux moyen que l’entreprise paie pour lever des capitaux auprès des prêteurs et des actionnaires. Il combine le coût de la dette et des capitaux propres en fonction de la structure du capital de l’entreprise.
La clé est l’écart entre les deux. Il est généralement souhaitable que le ROIC dépasse le WACC d’au moins 2 points de pourcentage :
ROIC > WACC = création de valeur
ROIC < WACC = destruction de valeur
Pour situer le contexte, le CMPC se situe souvent autour de 8 % pour de nombreuses entreprises. Les industries technologiques peu capitalistiques, comme les logiciels, ont tendance à avoir un coût du capital plus élevé (8-10 %), tandis que les services publics ou les entreprises de consommation stables ont généralement un coût du capital plus proche de 5-6 % parce qu’elles ont recours à des emprunts moins coûteux.
Pourquoi c’est important :
Une entreprise qui gagne constamment plus sur son capital que ce qu’il lui en coûte pour le lever crée de la valeur avec chaque dollar réinvesti. C’est l’un des signes les plus évidents d’une entreprise de grande qualité.
Si une entreprise gagne constamment plus sur son capital que ce qu’il lui en coûte pour lever ce capital, elle a probablement un pouvoir de fixation des prix, une efficacité opérationnelle ou un fossé concurrentiel. C’est ce qui fait d’elle un investisseur à long terme.
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, le rendement du capital investi d’Alphabet a oscillé autour de 10 % entre 2015 et 2020, reflétant une efficacité du capital solide mais constante.
Depuis 2021, le RCI d’Alphabet a bondi pour atteindre 32,3 % en 2024, ce qui montre que l’entreprise a considérablement amélioré sa capacité à générer des bénéfices à partir de son capital de base grâce à des marges plus importantes, à un contrôle plus strict des coûts et à des investissements à haut rendement.
Comment suivre le ROIC sur TIKR :
- Recherche d’une entreprise sur TIKR
- Aller à Finances > Ratios
- Sous Ratios de rendement, vous pouvez visualiser le ROIC
- Observer le ROIC sur plusieurs années pour repérer les entreprises qui affichent des rendements du capital constamment élevés.
TIKR à emporter :
La plupart des investisseurs se concentrent sur des indicateurs de surface tels que le chiffre d’affaires et les bénéfices, mais ceux-ci ne représentent qu’une partie de l’histoire. Si vous voulez investir comme les meilleurs, vous devez vous pencher sur les indicateurs qui révèlent la qualité, l’efficacité et la discipline réelles d’une entreprise.
Les cinq indicateurs présentés dans cet article (levier d’exploitation, évolution des marges, évolution du nombre d’actions, qualité des bénéfices et rapport entre le ROIC et le WACC) peuvent vous aider à repérer les entreprises de grande qualité avant que le marché ne les reconnaisse pleinement.
Avec TIKR, vous pouvez facilement suivre tous ces éléments en utilisant des données financières claires, des prévisions d’analystes et des outils d’évaluation conçus pour vous aider à prendre des décisions d’investissement plus judicieuses.
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Section FAQ :
Qu’est-ce que la conversion du flux de trésorerie disponible et pourquoi est-elle importante pour les investisseurs ?
La conversion des flux de trésorerie disponibles indique dans quelle mesure les bénéfices comptables d’une entreprise se transforment en flux de trésorerie réels, ce qui est un signe important de santé financière et de qualité des bénéfices.
Comment comparer le ROIC et le WACC lors de l’analyse d’une action ?
La comparaison entre le RCI et le CMPC aide les investisseurs à déterminer si une entreprise génère des rendements supérieurs à son coût du capital, ce qui est un signe de création de valeur et d’avantage concurrentiel.
Quel est le bon taux de réinvestissement pour une croissance à long terme des actions ?
Un bon taux de réinvestissement est celui où l’entreprise conserve une grande partie des bénéfices et peut les déployer à des rendements élevés, alimentant ainsi la capitalisation à long terme.
Comment l’évolution de l’EBITDA et de la marge brute affecte-t-elle la performance des actions ?
L’amélioration des marges suggère un meilleur pouvoir de fixation des prix et une meilleure efficacité des coûts, ce qui conduit souvent à une croissance plus forte des bénéfices et à une meilleure performance des actions au fil du temps.
Pourquoi les investisseurs devraient-ils suivre l’évolution du nombre d’actions d’une entreprise ?
Le nombre d’actions influe sur le bénéfice par action et sur l’actionnariat. Une augmentation du nombre d’actions peut diluer les rendements, tandis que les rachats peuvent accroître la valeur actionnariale s’ils sont effectués à des prix attractifs.
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