Présentation des modèles de valorisation! 
Dans le monde des affaires et de l’investissement, peu de concepts sont aussi précieux que celui de fossé économique. Popularisé par Warren Buffett, le fossé représente la capacité d’une entreprise à conserver des avantages concurrentiels par rapport à ses rivaux afin de protéger ses bénéfices et ses parts de marché à long terme. Tout comme un château médiéval était protégé par un large fossé, un fossé économique solide défend une entreprise contre des concurrents désireux de s’approprier son succès.
Les “moats” sont importants parce qu’ils sont un signe de durabilité. Elles aident les investisseurs à identifier les entreprises qui ne se contentent pas de gagner aujourd’hui, mais qui sont susceptibles de continuer à gagner demain. Elles aident également les entreprises à lutter contre la guerre des prix, à préserver leurs marges et à réinvestir plus efficacement dans la croissance.
Explorons dix des fossés économiques les plus puissants et examinons des exemples concrets d’entreprises qui ont mis en place des défenses solides.
Effets de réseau
Un effet de réseau se produit lorsque la valeur d’un produit ou d’un service augmente au fur et à mesure que d’autres personnes l’utilisent. Ces entreprises deviennent souvent plus attrayantes pour les nouveaux utilisateurs simplement grâce à leur base d’utilisateurs existante.
Airbnb bénéficie de millions d’hôtes et d’invités dans le monde entier. Plus il propose d’annonces, plus il attire de voyageurs, qui à leur tour attirent plus d’hôtes. Uber fonctionne selon une dynamique similaire. Plus il y a d’usagers, plus il y a de chauffeurs, ce qui réduit les temps d’attente et fait baisser les prix, ce qui attire à nouveau plus d’usagers. Roblox, une plateforme de jeux générés par les utilisateurs, prospère parce que sa communauté grandissante ajoute continuellement du contenu qui attire davantage de joueurs et de développeurs.
Coûts de changement de fournisseur
Les coûts de changement font référence à la douleur, financière, procédurale ou émotionnelle, liée au changement de fournisseur. Les entreprises qui créent une dépendance sont difficiles à remplacer.
Salesforce, acteur dominant des logiciels de gestion de la relation client, s’intègre profondément dans les ventes et les opérations d’une entreprise, ce qui rend la migration complexe et coûteuse. Atlassian propose des outils tels que Jira et Confluence, qui s’intègrent aux flux de travail, aux équipes et à la documentation au fil des années. Oracle, avec sa base de données et ses logiciels d’entreprise, alimente des systèmes critiques que les entreprises ne peuvent risquer de perturber.
Immobilisations incorporelles
Certains avantages sont invisibles mais puissants. Il s’agit des brevets, des marques déposées, des marques et des savoir-faire exclusifs.
LVMH, la société mère de Louis Vuitton et d’autres marques de luxe, possède certaines des identités de marque les plus convoitées au monde. Novo Nordisk dispose d’un solide fossé dans le domaine du traitement du diabète, grâce à ses brevets et à son expertise en matière de recherche. Ferrari, synonyme de performance et de prestige, bénéficie d’une combinaison rare d’héritage, de design et d’exclusivité que les concurrents ne peuvent pas reproduire.
Avantages en termes de coûts
Les douves sur les coûts proviennent de ce que l’on fait moins cher que les autres, que ce soit grâce à l’échelle, à l’accès unique aux ressources ou à l’efficacité des processus.
Southwest Airlines possède depuis longtemps l’une des structures de coûts les plus basses du secteur, ce qui lui permet d’exercer une concurrence agressive sur les prix. Les activités de vente au détail d’Amazon s’appuient sur une logistique massive et une infrastructure propriétaire pour honorer les commandes plus rapidement et à moindre coût que la plupart des détaillants. Foxconn, l’un des principaux fabricants d’Apple et d’autres entreprises, bénéficie d’une échelle inégalée et d’une base de production à faible coût.
Échelle efficace
On parle d’échelle efficiente lorsqu’un marché est trop petit pour accueillir de manière rentable plus d’un ou deux acteurs, ce qui décourage toute nouvelle concurrence.
Union Pacific, une grande compagnie ferroviaire américaine, opère dans un secteur très consolidé où la duplication des infrastructures serait économiquement irrationnelle. American Tower construit et entretient des tours de télécommunications dans des régions où elle jouit souvent d’un statut de quasi-monopole. Suez, une grande entreprise européenne de distribution d’eau, fournit des infrastructures essentielles dans des régions où la concurrence est limitée par la réglementation et les coûts.
Fidélité à la marque
Lorsque les clients reviennent encore et encore par habitude ou par préférence, une marque s’est taillé un solide fossé.
Patagonia suscite la fidélité grâce à un mélange de qualité, d’image de marque axée sur une mission et d’activisme environnemental. Trader Joe’s gagne des adeptes grâce à sa sélection de produits et à son approche excentrique, axée sur le client. Yeti, connu pour ses glacières et ses articles de boisson haut de gamme, a acquis un véritable culte en se positionnant comme une marque de style de vie pour les activités de plein air.
Protection réglementaire ou gouvernementale
Certains secteurs sont tellement réglementés que les acteurs en place bénéficient d’une protection naturelle contre les nouveaux arrivants.
Lockheed Martin, l’une des principales entreprises de défense des États-Unis, bénéficie de contrats gouvernementaux pluriannuels et de barrières à l’entrée dans le domaine du développement d’armes. S&P Global opère dans le cadre de licences et de réglementations qui lui confèrent un pouvoir de tarification durable dans le domaine des notations de crédit et des services de données. Roche, l’un des leaders de l’industrie pharmaceutique, bénéficie de longues périodes de validité des brevets et de procédures rigoureuses d’approbation des médicaments, qui lui permettent de tenir ses concurrents à distance.
Avantages de la distribution
Le fait de disposer d’un meilleur accès aux clients, grâce à la logistique, à la présence de détaillants ou aux canaux de commercialisation, peut constituer un puissant fossé.
PepsiCo utilise son énorme réseau de distribution pour approvisionner les rayons de plusieurs catégories de produits dans le monde entier. L’Oréal s’appuie sur ses relations étroites avec les détaillants et les salons de coiffure du monde entier pour maintenir sa présence mondiale dans le secteur de la beauté. Anheuser-Busch InBev, l’un des plus grands producteurs de bière, contrôle des systèmes d’embouteillage et de distribution que ses concurrents plus petits ne peuvent égaler.
Exigences élevées en matière de capital
Certaines entreprises sont tout simplement trop chères à pénétrer. Le coût initial de l’infrastructure ou de l’échelle nécessaire pour être compétitif éloigne la plupart des challengers.
ExxonMobil opère dans l’exploration et le raffinage du pétrole, où les projets peuvent nécessiter des milliards en capital et des années pour être menés à bien. Taiwan Semiconductor est leader dans la fabrication de puces avancées, une industrie dont les coûts de R&D et de fabrication sont astronomiques. Comcast a investi massivement dans l’infrastructure à large bande, ce qui rend difficile la mise en place de réseaux compétitifs par de nouveaux fournisseurs.
Verrouillage de l’écosystème du produit
Lorsque les clients s’appuient sur une suite de produits intégrés, ils sont beaucoup moins susceptibles de partir.
Adobe attire les professionnels de la création avec sa suite Creative Cloud, ce qui rend difficile le changement sans sacrifier le flux de travail et la compatibilité. Intuit conçoit des produits financiers qui se connectent de manière transparente, notamment QuickBooks et TurboTax, pour plus de commodité et de continuité.
Construire des douves, construire des valeurs
Les fossés économiques ne sont pas de simples concepts académiques. Il s’agit d’avantages concrets qui aident les entreprises à prospérer alors que leurs concurrents sont en difficulté. Pour les investisseurs, reconnaître ces fossés peut aider à identifier les gagnants durables et à long terme. Pour les chefs d’entreprise, la construction et l’élargissement d’une douve est souvent la clé pour rester en tête. Qu’il s’agisse de la puissance de la marque Ferrari, des effets de réseau d’Airbnb ou du verrouillage de l’écosystème d’Adobe, les entreprises les plus solides ne se contentent pas d’être compétitives. Elles se protègent.
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