Las acciones de Steel Dynamics (STLD) cayeron aproximadamente un 5,5% en el mercado extrabursátil el lunes, hasta alrededor de $232, después de que el fabricante de acero obtuvo $5.26 por acción diluida en el tercer trimestre. Eso quedó por debajo del rango de $5.34 a $5.38 que la empresa estableció el 17 de septiembre, dos semanas antes de que cerrara el trimestre. También se quedó por debajo del consenso de Zacks de $5.42.
Los 10 centavos por los que se quedó por debajo de su punto medio propio equivalen a unos $14 millones de beneficio. Los accionistas perdieron alrededor de $1.900 millones en el mercado extrabursátil, aproximadamente 135 veces esa cifra. El comunicado no desglosa el desvío por segmento, pero el único negocio que dice que no cumplió con el plan es el aluminio, no el acero.
Las acerías de Steel Dynamics siguieron subiendo
Las operaciones de acero obtuvieron $1.030 millones, un 43% más que en el segundo trimestre, con envíos récord de 3,8 millones de toneladas. El precio de venta promedio subió $102 a $1.400 por tonelada, mientras que la chatarra bajó $8 a $404. Eso amplió el diferencial entre ellos en $110 a $996.
El desempeño fuera del acero fue mixto:
- El reciclaje de metales obtuvo $33 millones, $15 millones menos, una disminución que la guía de septiembre había señalado.
- La fabricación de acero obtuvo $91 millones, frente a $85 millones.
- Otros ingresos cayeron a $11,5 millones desde $22,1 millones.
- La pérdida inicial del aluminio se redujo a $26 millones desde $33 millones.
Los volúmenes de aluminio no cumplieron con el plan
En septiembre, la dirección dijo que los resultados del aluminio "mejorarían significativamente" debido a mayores envíos. Los envíos sí aumentaron, a 55.000 toneladas métricas desde 53.000, pero las ventas externas de aluminio bajaron a $476 millones desde $498 millones. El CEO Mark Millett culpó a semanas de pérdidas de rendimiento por el refrigerante de laminación del tren de laminación en caliente. La empresa dice que ese problema está solucionado, y que el tren funciona "excelentemente" en octubre.
Los ingresos operativos del aluminio subieron desde alrededor de $0,1 mil millones por trimestre durante la mayor parte de 2025 a $0,52 mil millones en el segundo trimestre, lo suficientemente grande como para mover el total. En julio, la dirección dijo que esperaba que el aluminio se volviera rentable en la segunda mitad. Después de una pérdida de $26 millones en el tercer trimestre, el cuarto trimestre ahora carga con toda esa promesa.
Lo que ya descuenta una valoración de 11x para STLD
STLD cotizaba a 11,04x los beneficios normalizados NTM al cierre del lunes, frente a una media de 5 años de 10,27x. Al precio del mercado extrabursátil, y si las estimaciones se mantienen, eso baja a aproximadamente 10,4x. Desde principios de 2024, la acción rara vez ha cotizado por debajo de 11x, y estuvo cerca de 16x en junio.
El efectivo respalda los beneficios: el flujo de caja operativo de $846 millones superó el ingreso neto de $756 millones, y la empresa recompró $276 millones de acciones. La lectura del sector está dividida. Cleveland-Cliffs (CLF) subió alrededor de un 16% el mismo día por sus perspectivas para 2027. Nucor (NUE) informa el 26 de octubre frente a su propia guía de $5.55 a $5.65.
Conclusión
La venta masiva penaliza a Steel Dynamics por un tropiezo en su segmento más nuevo en el mismo trimestre en que sus acerías enviaron un récord. A aproximadamente 10x los beneficios futuros, la acción se sitúa cerca de su múltiplo promedio de 5 años y por debajo del rango que mantuvo durante 2024 y 2025, por lo que una buena parte del riesgo del aluminio ya parece descontada.
En cambio, la venta masiva puede reflejar preocupación por los futuros beneficios del aluminio en lugar de solo el desvío trimestral. Una cosa que ciertamente creo que es real es que el Q4 es la próxima prueba: un beneficio después de la reparación del refrigerante fortalecería el argumento de que la interrupción fue temporal, mientras que otra pérdida lo debilitaría. Ninguno de los dos resultados por sí solo establecería si la valoración de la acción está justificada.
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