Puntos Clave
- Miedo Contagioso: Las acciones de Nebius cayeron un 25,15% la semana pasada hasta $165,47, con aproximadamente el 79% de la caída el miércoles y viernes a medida que se extendían los temores sobre la deuda de CoreWeave.
- Financiación Más Cara: Las acciones ahora cotizan entre un 8% y un 10% por debajo de los precios de conversión de los bonos convertibles de marzo por $4.340 millones y un 26% por debajo del precio promedio de $223,60 de sus ventas de acciones de 2026.
- Muro de Capex: Los analistas prevén que el capex aumente desde $4.070 millones en 2025 a $23.210 millones en 2026 y $29.140 millones en 2027.
- Wall Street Inmóvil: 13 recomendaciones de compra, 2 de superar al mercado, 6 de mantener, 1 de bajo rendimiento y 1 de venta, con un precio objetivo promedio de $283,60, aproximadamente un 71% por encima del cierre del viernes.
Las acciones de Nebius Group (NBIS) cayeron un 25% la semana pasada, desde $221 al cierre del 9 de octubre hasta $165 el viernes 16 de octubre. La mayor parte de la caída se produjo el miércoles y el viernes, cuando las preocupaciones sobre la deuda de CoreWeave se extendieron a todas las empresas que alquilan capacidad de computación de IA.
Nebius no reportó nada negativo sobre sí misma, y su propia deuda no cambió. Lo que cambió es el precio de las dos herramientas que ha utilizado para financiar su expansión este año.
Dos Días Causaron la Mayor Parte del Daño
El miércoles y el viernes representan aproximadamente el 79% de la caída de $56.
- Lunes y martes: Las acciones cayeron un 6% hasta $207.
- Miércoles, 14 de octubre: Los datos calientes de inflación al consumidor aumentaron las apuestas a otra subida de tipos de la Fed, y las acciones de IA con mucha deuda se desplomaron. CoreWeave (CRWV) cayó un 15,5% cuando el rendimiento de sus bonos de 2032 se acercó al 15%. Nebius cerró con una caída del 10% en $186, e IREN (IREN) cayó aproximadamente un 10%.
- Jueves: Un rebote del 1%.
- Viernes, 16 de octubre: El foco se desplazó a la carga de deuda de aproximadamente $50.000 millones de CoreWeave. CoreWeave volvió a caer aproximadamente un 12%, y Nebius cayó un 12% hasta $165.
El mercado vendió Nebius como si tuviera el balance de CoreWeave. No es así. Al 30 de junio, Nebius tenía aproximadamente $0,50 mil millones de préstamos netos de efectivo, excluyendo pasivos por arrendamiento, frente a aproximadamente $29,54 mil millones en CoreWeave sobre la misma base. Paul Meeks, jefe de investigación tecnológica en Freedom Capital Markets, dijo a CNBC que el balance de CoreWeave es "relativamente malo" en comparación con sus pares de la nube de IA.
El Precio de la Financiación de Nebius Acaba de Subir
La caída aún le cuesta algo real a Nebius, porque el precio de sus acciones es parte de cómo paga su crecimiento.
En marzo, Nebius vendió $4,34 mil millones en bonos convertibles con precios de conversión iniciales de $183,22 y $180,31, y el cierre del viernes se sitúa aproximadamente entre un 8% y un 10% por debajo de ellos. A menos que se conviertan, rediman o recompren antes, su principal crece al 120% al vencimiento. La conversión sigue siendo posible bajo los términos de los bonos, y Nebius puede liquidar en efectivo, acciones o ambos. Los bonos de agosto tienen precios de conversión iniciales de $313,46 y $324,65, aproximadamente un 89% y un 96% por encima del cierre del viernes.
Nebius también vendió 12,7 millones de acciones hasta junio a un promedio de $223,60. Una acción vendida al precio del viernes recauda un 26% menos, por lo que cada nueva emisión de capital ahora le quita una porción mayor de la empresa a los accionistas existentes.
Eso importa porque la factura se está volviendo mucho más grande.
La Factura de Expansión de Nebius Supera los $29 Mil Millones
Los analistas esperan que Nebius gaste $23,21 mil millones en proyectos de capital en 2026 y $29,14 mil millones en 2027, frente a $4,07 mil millones en 2025. Para 2027, eso es más de siete veces el gasto del año pasado.
Nebius ha recaudado financiación sustancial para su expansión: aproximadamente $13,7 mil millones en ingresos brutos este año provenientes de sus convertibles, ventas de acciones y un préstamo garantizado de $775 millones con un precio de SOFR más 2,50%. También espera más de $9 mil millones en pagos anticipados de clientes en 2026, equivalentes a aproximadamente el 39% del capex de 2026.
2027 es la parte abierta. Nebius necesitará financiar gran parte de esos $29 mil millones con sus acciones por debajo de los precios de conversión de marzo, lo que hace que cualquier capital que venda sea más dilutivo por la misma cantidad recaudada.
Los Analistas No Se Han Movido Sobre las Acciones de Nebius
El objetivo promedio de Wall Street es $284, un 71% por encima del cierre del viernes. Nebius tiene 13 compras, 2 superar al mercado, 6 mantener, 1 bajo rendimiento y 1 vender. Veinte analistas han establecido un precio objetivo, que oscila entre $84 y $410.
El promedio era $283,58 a finales de septiembre, cuando la acción cerró en $236. Las acciones han caído un 30% desde entonces, y el objetivo no se ha movido. En junio era al revés: la acción cotizaba un 11% por encima de un objetivo promedio de $245. Wall Street pasó el verano subiendo los objetivos hacia la acción. Ahora el promedio se sitúa un 71% por encima de ella.
El objetivo de consenso casi sin cambios muestra poca revisión agregada de las expectativas de precio de los analistas a pesar de la venta masiva. El objetivo bajo de $84 tampoco se ha movido desde septiembre.
¿Quién Paga por el 2027 de Nebius?
La pregunta abierta es cuánto de los $29 mil millones de expansión en 2027 pagan por adelantado los clientes.
Si siguen pagando como lo hicieron en el segundo trimestre, cuando aproximadamente el 70% de los acuerdos vinieron con pagos anticipados que cubrían del 50% al 60% del capex relacionado, Nebius puede apoyarse en los clientes y en préstamos garantizados respaldados por contratos de grado de inversión. En ese caso, la semana pasada afectó principalmente el precio del nuevo capital, no el plan.
Si los pagos anticipados son insuficientes, Nebius podría necesitar financiación adicional o ajustes a sus planes de gasto. Un precio de acción más bajo haría que la financiación mediante capital fuera más dilutiva por la misma cantidad recaudada, mientras que cualquier nuevo endeudamiento dependería de los términos crediticios y la garantía propios de Nebius.
Creo que el primer resultado es más probable, especialmente cuando se considera que Nebius tiene más de $40 mil millones en compromisos de clientes y dice que podría vender toda su capacidad de 2027 en los términos actuales hoy, lo que le da margen para pedir efectivo por adelantado. Su informe del tercer trimestre es el primer cheque, y el número que más importa es cualquier actualización sobre los pagos anticipados para 2027, no los ingresos.
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