Las acciones de Space Exploration Technologies (SPCX) subieron aproximadamente un 4% en la negociación después del cierre del martes, hasta alrededor de $154, después de que la compañía reportó resultados del tercer trimestre que superaron las expectativas en casi todas las líneas. Los ingresos aumentaron un 161% hasta $14,600 millones, frente al consenso de LSEG de $12,720 millones, y el ingreso neto fue de $4,400 millones, el primer trimestre rentable de SpaceX como empresa pública.
Pero alrededor de $1,600 millones de esa ganancia, aproximadamente el 37%, provino de partidas por debajo de la línea operativa, no de cohetes, Starlink o IA.
De dónde vinieron los $4,400 millones de SpaceX
El ingreso de operaciones fue de $2,790 millones. Tres partidas lo llevaron el resto del camino:
- $1,030 millones de otros ingresos, incluyendo $561 millones de una parte relacionada. El comunicado no los detalla (el estado de flujo de efectivo de nueve meses muestra una ganancia no realizada de $532 millones en participaciones en afiliadas no consolidadas).
- Un beneficio fiscal de $390 millones, frente a un cargo fiscal de $562 millones un año antes.
- $198 millones de ingreso neto por intereses. SpaceX ganó $873 millones sobre aproximadamente $90,000 millones de efectivo y valores después de la OPV de junio, más que su factura de intereses de $675 millones.
En cada trimestre anterior en el gráfico, el ingreso neto cayó por debajo del ingreso operativo. El T3 invirtió ese patrón.
SI ahora aporta la mitad de los ingresos de SpaceX
Super Intelligence (SI), la unidad de IA construida sobre xAI y ahora Cursor, aumentó sus ingresos un 830% hasta $7,560 millones. Eso representa el 51.9% del total, frente al 14.6% de un año antes, y Cursor añadió $608 millones después de cerrar el 14 de agosto.
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La ganancia aún reside principalmente con Starlink. El ingreso operativo de SI fue de $431 millones después de $1,200 millones en compensación en acciones de Cursor, mientras que Conectividad ganó $2,370 millones, aproximadamente el 85% del total del grupo. El CFO Bret Johnsen dijo en la llamada de resultados del T3 2026 que el margen bruto del 55% de Conectividad incluía un beneficio único de aproximadamente 3 puntos porcentuales, principalmente por reembolsos de aranceles. Por separado, dijo que el margen bruto total de la compañía en el T4 debería ser más consistente con el del T2.
Las previsiones de SpaceX son enormes. También lo es la factura de capex.
Johnsen dio previsiones de ingresos para el T1 2027 de $33,000 a $37,000 millones, frente a un promedio de LSEG de $22,200 millones. El punto medio está un 58% por encima del consenso y es 2.4 veces los ingresos del T3. La acción, que cayó a nuevos mínimos posteriores a la OPV en julio, añadió solo unos $87,000 millones después del cierre sobre un valor de mercado de aproximadamente $2.0 billones al cierre del martes de $147.79.
Esa cautela tiene un número detrás. El capex del T3 fue de $19,600 millones, más del doble de los $8,800 millones de EBITDA ajustado, y se prevé que el capex del T4 sea de $35,000 a $40,000 millones.
El gráfico llega hasta junio. En nueve meses, SpaceX generó $13,100 millones de efectivo de operaciones y gastó $48,100 millones en capex, una brecha de aproximadamente $35,000 millones. Incluso los aproximadamente $9,600 millones de efectivo de operaciones del T3 cubrieron solo alrededor de la mitad del gasto de ese trimestre.
Qué significan los comités para Tesla y Nvidia
En la llamada, Musk dijo que SpaceX y Tesla han formado cada uno comités especiales de directores independientes para discutir una fusión "a petición de los accionistas". Los comités no han acordado términos, dijo, y Tesla necesitaría un sí del 50% de todas sus acciones.
Tesla (TSLA) reporta el T3 después del cierre de hoy, su primera llamada desde esa divulgación. Para Nvidia (NVDA), la lectura es la demanda de infraestructura: el capex de SI fue de $16,400 millones en el T3 y $40,000 millones en nueve meses, y Musk dijo que SpaceX estaba en camino de poner aproximadamente 200,000 GB300s en línea por mes durante el resto de 2026, continuando ese ritmo el próximo año principalmente con el cómputo Vera Rubin.
La lectura alcista y bajista sobre la acción de SpaceX
El argumento alcista es la demanda contratada. SpaceX terminó el T3 con $63,000 millones de backlog, alrededor de $42,000 millones de ellos con vencimiento dentro de un año, lo que le da a la previsión del T1 una base más allá de los objetivos de Musk.
El argumento bajista es que el titular favorece al negocio. Si se excluyen los $1,600 millones por debajo de la línea, la ganancia cae a $2,790 millones, una cifra que aún incluye el reembolso de aranceles, mientras que el capex está programado para casi duplicarse.
SI demostró que puede alquilar capacidad de cómputo con ganancias. No ha demostrado que SpaceX gane $4,400 millones por trimestre. Con los márgenes del T4 previstos para volver hacia el nivel del T2, la línea a observar en el próximo informe es el ingreso operativo frente a los $2,790 millones del T3, no el ingreso neto.
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