Estadísticas Clave para las Acciones de Cameco
- Precio Actual: $80.70
- Precio Objetivo (Medio): ~$234
- Objetivo del Mercado: ~$127
- Rentabilidad Total Potencial: ~190%
- TIR Anualizada: ~29% / año
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¿Qué Ocurrió?
Cameco (CCJ) cerró a $80.70 el 19 de octubre, con una caída del 1.01% en el día y casi un 40% por debajo de su máximo de cierre. Ese mismo día, Barclays rebajó su objetivo a $95 desde $97.
La caída se aceleró el 14 de octubre, cuando un informe de inflación de septiembre superior al esperado impulsó el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años hasta aproximadamente el 5.3%. Cameco cayó un 5.4% ese día, y el desarrollador de reactores sin ingresos NuScale Power (SMR) cayó aproximadamente un 11%.
Cameco cotizó a la baja junto con los desarrolladores. Sin embargo, su conferencia del 31 de julio puso cifras en dólares a lo que vale un pedido de AP1000 para Westinghouse. Según los materiales de relaciones con inversores de Cameco, Cameco posee el 49% de Westinghouse y Brookfield Renewable Partners (BEP) posee el otro 51%.
Un Par de AP1000 Podría Significar Hasta US$2.300 Millones de EBITDA para Westinghouse
Dominic Kieran es Director General Global de Cameco U.K. y presidente del consejo de Westinghouse. Dijo que un paquete doble a corto plazo cuesta entre US$20.000 y US$26.000 millones, y que Westinghouse captura entre el 40% y el 45% del valor del proyecto. Dado que el diseño del reactor está terminado, dijo que "no se necesita más diseño", por lo que la mayor parte de esa participación es adquisición fija. La CFO Heidi Shockey situó el margen medio de EBITDA en aproximadamente el 20% durante un proyecto.
Multiplicados entre sí, esos rangos implican aproximadamente entre US$1.600 y US$2.300 millones de EBITDA de Westinghouse por par durante una construcción. La participación del 49% de Cameco en eso es aproximadamente entre US$0.800 y US$1.150 millones. Shockey añadió que "en los primeros 5 años, obtenemos el 50% de los ingresos en los proyectos iniciales", aunque declinó decir cómo se distribuyen los márgenes a lo largo de esos años.
El Presidente y COO Grant Isaac dijo que el programa de plazos largos del Departamento de Energía prevé "algo así como 5 paquetes dobles". Westinghouse contribuiría con "margen que va a ese capital en lugar de poner efectivo".
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Nada Está Confirmado Todavía, y el T2 Mostró lo Irregulares que Son los Pedidos
Las hasta 91 oportunidades de AP1000 no son pedidos firmes. Los $17.500 millones del DOE son un compromiso condicional, y el marco entre EE.UU. y Corea del 30 de septiembre no es vinculante. Una posible OPV de Westinghouse, tratada en el análisis anterior de TIKR sobre la participación de Cameco, pondría un precio a estos pedidos pero no los confirmaría.
Westinghouse también quebró en 2017 bajo la propiedad de Toshiba tras los sobrecostes del AP1000. Preguntado sobre el riesgo de sobrecostes, Isaac dijo que un nuevo AP1000 es un reactor "que ya no es el primero de su tipo".
Un solo proyecto puede alterar un trimestre. La participación de Cameco en el EBITDA ajustado de Westinghouse cayó a C$163 millones en el T2 de 2026 desde C$352 millones un año antes. El trimestre del año anterior incluía aproximadamente US$170 millones del proyecto Dukovany en la República Checa. El BPA ajustado de C$0,18 estuvo por debajo del consenso de C$0,38, y las acciones cayeron un 2,10% el 31 de julio.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $80.70
- Precio Objetivo (Medio): ~$234
- Rentabilidad Total Potencial: ~190%
- TIR Anualizada: ~29% / año
El caso medio de TIKR es el escenario central del modelo. Alcanza alrededor de $234 para el 31/12/30 desde el cierre del 19 de octubre de $80.70, una rentabilidad total de alrededor del 190%, o aproximadamente un 29% anual. Eso se sitúa muy por encima de la media del mercado de ~$127 y aún más por encima del nuevo objetivo de $95 de Barclays.
Los datos de entrada del modelo asumen un crecimiento de ingresos anual de alrededor del 15% y un margen neto cercano al 34% durante su período de pronóstico, frente al 9,3% del último año. Solo dos analistas publican estimaciones de ingresos para 2030. La acción cotiza a aproximadamente 23x el EV/EBITDA NTM, frente a aproximadamente 35x el 31 de marzo.
El potencial alcista necesita acuerdos definitivos del DOE que conviertan la cartera de proyectos en pedidos confirmados. Si los pedidos se retrasan más allá de 2030, la trayectoria de márgenes del modelo no tiene proyectos que la respalden.
Conclusión
Cameco reportará el T3 antes de la apertura del viernes 30 de octubre, con un consenso de alrededor de C$0,34 de BPA ajustado sobre unos C$737 millones de ingresos. Westinghouse importa más que cualquiera de esas cifras. Un EBITDA ajustado superior a los C$163 millones del T2 indicaría que el negocio base se mantiene. Que una utility firme un acuerdo definitivo del DOE convertiría las matemáticas del par en un pedido.
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