Conclusiones clave
- Las acciones de Walmart y Costco subieron un 11% cada una en el último mes (hasta el cierre del lunes), mientras que el S&P 500 solo ganó un 0,6%.
- El mayor impulso de Walmart llegó el 14 de octubre, cuando un dato de inflación de septiembre más fuerte de lo esperado envió a los inversores desde el sector tecnológico hacia las acciones de consumo básico. Deutsche Bank actualizó la acción a Compra la mañana siguiente.
- El negocio no ha seguido el ritmo: Walmart aún mantiene sus previsiones de solo un crecimiento del 2% al 4% en el resultado operativo ajustado del tercer trimestre, y su gasto de capital sigue superando las estimaciones.
- Con una relación P/E forward de 39,5x frente a un promedio de tres años de 33,9x, las buenas noticias parecen descontadas. El dato de ventas comparables en EE. UU. excluyendo salud y bienestar de noviembre es la cifra a seguir.
Las acciones de Walmart (WMT) han subido un 11% en el último mes (hasta el cierre del lunes), y Costco (COST) lo igualó con un 11%. En el mismo período, el S&P 500 logró un 0,6%, y el Nasdaq 100 retrocedió un 0,4%.
Lo que destaca es el momento. Walmart estaba cayendo hacia finales de septiembre y tocó los $104 el 30 de septiembre. Toda la ganancia llegó en octubre, un ascenso del 14% desde ese mínimo.
Cómo la inflación llevó a los inversores hacia Walmart
La primera etapa no tuvo un único catalizador. Walmart subió un 7% desde el 30 de septiembre hasta el 9 de octubre, y lo hizo a pesar de un informe del Wall Street Journal sobre su costosa lucha con los robots de almacén.
Luego llegó el miércoles 14 de octubre. La inflación de septiembre se situó en un fuerte 3,7%, y los inversores rotaron fuera de la tecnología y hacia las tiendas que venden productos de primera necesidad. Walmart ganó un 3,5% ese día y Costco casi un 3%, mientras que el S&P 500 cayó alrededor de un 1%.
Krisztina Katai de Deutsche Bank añadió combustible la mañana siguiente, actualizando Walmart a Compra y elevando su precio objetivo a $136 desde $113. Su argumento es que la inflación envía a los compradores en busca de valor, lo que beneficia directamente a Walmart, y que los inversores están empezando a mirar más allá de su débil crecimiento de ventas comparables en EE. UU. del 2,6% en el segundo trimestre. También espera que la publicidad, el marketplace y las membresías impulsen los márgenes (el trimestre pasado, la publicidad creció un 38%, las ventas del marketplace en EE. UU. un 52% y las cuotas de membresía un 17%).
Las acciones de Walmart añadieron otro 1,5% ese día.
Las cifras no han alcanzado el ritmo
Walmart no ha tocado sus previsiones desde agosto. Sigue esperando que el resultado operativo ajustado del tercer trimestre crezca solo entre un 2% y un 4% en moneda constante, porque está reinvirtiendo gran parte de su reembolso de aranceles de $2.900 millones en precios más bajos. También espera más de $2.000 millones en costos adicionales de combustible este año, y según Deutsche Bank, Walmart prevé que los precios actuales del diésel eliminen todo el reembolso para finales de 2027.
El gasto tampoco se está desacelerando. Walmart destinó $26.600 millones a gastos de capital en el año terminado en enero de 2026, y los analistas esperan alrededor de $29.000 millones este año fiscal. Su gasto de capital ha superado la estimación del mercado en cada uno de los últimos cinco trimestres reportados. Y el lunes, Walmart colocó $3.000 millones en bonos estadounidenses y lanzó su primera oferta en dólares canadienses, una operación de C$5.000 millones, informó Bloomberg.
Eso es mucho pedirle a un negocio cuyo último beneficio operativo dependió de un reembolso de aranceles de $2.900 millones (parcialmente compensado por inversiones en precios).
Lo que una relación de 39x ya descuenta para Walmart
En un episodio del 30 de septiembre del podcast We Study Billionaires, el coanfitrión Kyle Grieve dijo sobre Walmart que "la acción está valorada como una empresa tecnológica dentro de las Siete Magníficas".
Lo dijo antes del rebote del 14%.
Walmart ahora cotiza a 39,5x beneficios forward. Su promedio es de 33,9x en tres años y de 29,3x en cinco.
Los analistas esperan que el BPA normalizado crezca alrededor de un 11% anual, desde $2,64 en el año terminado en enero de 2026 hasta $3,63 en el año que termina en enero de 2029. Ese es un crecimiento sólido. A 39,5x, sigo pensando que es mucho pagar.
El precio objetivo medio del mercado de $127,35 se sitúa un 7% por encima del cierre del lunes, y ha bajado desde casi $139 en junio. Así que los analistas no han seguido la subida.
Por qué mantengo Walmart, pero no añado
No compraría más Walmart a 39x. Un dato de inflación fuerte puede mantener el dinero fluyendo hacia las acciones de consumo básico durante un tiempo, pero tarde o temprano el negocio tiene que ganarse ese múltiplo. Mantendría lo que poseo, y solo reduciría si la subida ha hecho que Walmart sea una porción demasiado grande de la cartera.
La próxima prueba es el informe del tercer trimestre en noviembre. Walmart prevé un crecimiento de ventas netas del 3% al 3,75% en moneda constante y un BPA ajustado de $0,62 a $0,64. La línea que seguiré es la de ventas comparables en EE. UU. excluyendo salud y bienestar, que se ha mantenido en un rango del 3% al 4% durante dos años y medio. Si se mantiene ahí, las rebajas están funcionando. Si cae por debajo del 3%, el múltiplo tiene un largo camino por caer.
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