Principales conclusiones:
- Enfoque de la cartera: Campari está simplificando su cartera de marcas tras desprenderse de Averna y Zedda Piras por 100 millones de euros, centrándose en las marcas principales de mayor rentabilidad y en la disciplina de capital.
- Proyección de precios: Según el modelo de valoración, las acciones de Campari podrían alcanzar los 8 euros en 2027, ya que la normalización del crecimiento y la estabilidad de los márgenes favorecen la visibilidad de los beneficios.
- Potencial alcista: El objetivo de 8 euros representa un alza total de aproximadamente el 37% desde el precio actual de 6 euros, suponiendo que el crecimiento de los ingresos se acerque al 4% y los márgenes se mantengan cerca de los niveles históricos.
- Rentabilidad anual: Esa subida se traduce en una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 17% en los próximos 2 años, impulsada por la recuperación de los beneficios más que por la expansión de los múltiplos.
Davide Campari-Milano N.V.(CPR) es un grupo mundial de bebidas espirituosas con más de 70 marcas, que genera unos ingresos de 3.000 millones de euros en aperitivos, bebidas espirituosas y bebidas sin alcohol, donde la escala de la marca y la profundidad de la ruta al mercado respaldan la resistencia de los precios y el volumen en 2024.
En diciembre de 2025, Campari acordó vender Averna y Zedda Piras por 100 millones de euros, como parte de un plan de desinversión más amplio de 210 millones de euros destinado a reducir la deuda y reorientar la cartera hacia un menor número de marcas de mayor rentabilidad.
Campari obtuvo unos ingresos de explotación de unos 600 millones de euros en 2024, con márgenes operativos cercanos al 21%, lo que demuestra que el poder de fijación de precios y la disciplina de costes permanecen intactos a pesar de un menor crecimiento del volumen.
El beneficio neto normalizado se situó en unos 380 millones de euros en 2024, lo que respalda la capitalización bursátil actualizada de unos 7.000 millones de euros y refuerza la posición de Campari como un negocio global de productos de consumo básico rentable pero en proceso de maduración.
El beneficio neto descendió a 180 millones de euros frente a los 330 millones de euros de 2023, ya que el aumento de los gastos por intereses y los gastos de reestructuración pesaron sobre los beneficios declarados, poniendo de relieve el coste de la presión sobre el balance.
A pesar de una generación de efectivo estable y una capitalización bursátil de 6.000 millones de euros, el valor cotiza cerca de 18 veces los beneficios futuros, lo que plantea la cuestión de si la simplificación de la cartera puede restaurar el impulso de los beneficios lo suficientemente rápido como para justificar las expectativas actuales.
Qué dice el modelo sobre las acciones de CPR
Hemos evaluado Campari utilizando operaciones estables basadas en la marca, una asignación disciplinada del capital y una simplificación de la cartera que traduzca unos beneficios estables en rentabilidad para el accionista.
Suponiendo un crecimiento de los ingresos del 4,0%, unos márgenes operativos del 21,1% y un múltiplo de salida de 18,1x, el modelo estima que las acciones alcancen los 8 euros.
Esto supone un 37,2% de revalorización total desde los 5,75 euros actuales, equivalente a una rentabilidad anualizada del 17,3%.
Nuestros supuestos de valoración
El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propios supuestos para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula los rendimientos esperados de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de CPR:
1. Crecimiento de los ingresos: 4%
Campari aumentó sus ingresos de unos 2.200 millones de euros en 2021, 2.900 millones de euros en 2023, a aproximadamente 3.100 millones de euros en 2024, marcando un cambio desde la aceleración post-pandémica hacia un perfil de crecimiento normalizado.
El crecimiento se ralentizó a un dígito bajo en 2024, al disminuir la demanda de bebidas espirituosas, pero las medidas de fijación de precios y las marcas de aperitivos premium siguieron superando las tendencias generales de la categoría en los principales mercados.
Los cambios en la cartera, incluida la venta por 100 millones de euros de Averna y Zedda Piras, reducen los ingresos declarados pero mejoran la calidad del crecimiento al concentrar los recursos en marcas de mayor rentabilidad.
Según las previsiones del mercado, una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 4,0% equilibra el impulso constante de las marcas con la simplificación de la cartera y un entorno maduro de demanda mundial de bebidas espirituosas.
2. Márgenes operativos: 21
Campari mantiene un perfil de márgenes estructuralmente sólido, con márgenes brutos cercanos al 59% y márgenes operativos que oscilan entre el 19% y el 22% en los últimos ciclos.
Los márgenes operativos se mantuvieron cerca del 21% en 2024 a pesar de los mayores costes por intereses y gastos de reestructuración, lo que indica un poder de fijación de precios resistente y una gestión disciplinada de los costes.
La desinversión de marcas de menor margen y la reducción de la complejidad de la cartera favorecen la estabilidad de los márgenes, mientras que la moderación de la inflación de los costes de los insumos mejora el apalancamiento operativo en los próximos dos años.
En línea con las previsiones del consenso de analistas, los márgenes operativos cercanos al 21,1% reflejan una normalización hacia las medias históricas sin asumir avances materiales en eficiencia.
3. Múltiplo PER de salida: 17x
Campari cotiza en la actualidad en la franja alta de la decena sobre beneficios futuros, lo que refleja la cautela de los inversores tras la volatilidad de los beneficios y el menor crecimiento del volumen en el sector de las bebidas espirituosas.
Históricamente, la acción ha tenido múltiplos más altos durante periodos de crecimiento más rápido y de impulso del balance más claro, mientras que los múltiplos más bajos siguieron a las fases de presión sobre los beneficios.
Mantener una valoración cercana a los niveles actuales depende de la obtención de beneficios estables, la generación continua de efectivo y la reinversión con éxito en las principales marcas premium.
Sobre la base de las estimaciones del consenso de la calle, un múltiplo de salida de 18,1x representa una visión equilibrada de la mejora de la calidad de los beneficios sin asumir un retorno a las valoraciones históricas máximas.
Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los resultados de Campari dependen de la demanda de bebidas espirituosas premium, la disciplina de precios, el enfoque de la cartera tras las recientes desinversiones y si la valoración sigue anclada en un contexto de consumo global más lento. He aquí cómo podrían comportarse las acciones de Campari en diferentes escenarios hasta 2027:
- Caso bajo: Si los ingresos crecen en torno al 4,0% a medida que la demanda de bebidas espirituosas se mantiene moderada y la poda de la cartera limita el volumen, mientras que los márgenes netos se mantienen cerca del 14% y persiste la presión sobre la valoración, la rentabilidad se basa principalmente en la capitalización de los beneficios → rentabilidad anualizada del 10,6%.
- Caso medio: Con un crecimiento de los ingresos del 4,5% apoyado por la fortaleza de los precios y de la marca principal, y una mejora de los márgenes netos hacia el 15% → 16,4% de rentabilidad anualizada.
- Caso alto: Si los aperitivos y bebidas espirituosas premium superan las expectativas, los ingresos alcanzan cerca del 5% con márgenes netos que se acercan al 16% → 21,5% de rentabilidad anualizada.
Campari sigue mostrando una fortaleza de marca resistente a pesar de un entorno de consumo cauteloso, mientras que las acciones de cartera mejoran la calidad de los beneficios más que el crecimiento de los titulares.
Si los aperitivos y bebidas espirituosas premium recuperan el impulso y los márgenes se mantienen intactos, el objetivo de revalorización parece alcanzable a través de una ejecución constante en lugar de una expansión múltiple.
¿Qué recorrido alcista tiene a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en los escenarios alcista, bajista y básico para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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