Se espera que Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) reporte su sexto trimestre consecutivo de ganancias récord cuando publique sus resultados el jueves 15 de octubre. Reuters informó el lunes 12 de octubre que el LSEG SmartEstimate, basado en 16 analistas, proyecta que la utilidad neta del tercer trimestre aumentará aproximadamente un 65% a NT$746.300 millones (US$23.400 millones).
Los ingresos ya se conocen. El 8 de octubre, TSMC reportó ventas récord del tercer trimestre de aproximadamente NT$1,49 billones (US$46.710 millones), un aumento del 50% y por encima del límite superior de su propia guía de US$44.600 millones a US$45.800 millones. Las acciones de TSM cotizan a unos $453.
El Pronóstico de Ganancias Supone Un Retroceso
Al combinar las dos cifras, el consenso implica un margen neto de aproximadamente el 50% para el trimestre. Es una ganancia récord, pero más delgada.
Los márgenes de TSMC han subido rápidamente. El margen bruto aumentó del 58,62% en el segundo trimestre de 2025 al 67,72% en el segundo trimestre de 2026. El margen de utilidad neta pasó del 42,65% al 55,62% en el mismo período.
Los analistas no esperan que ese pico regrese. Las estimaciones de consenso mantienen el margen neto entre aproximadamente el 50% y el 51% cada trimestre hasta el tercer trimestre de 2027.
Dos factores ayudan a explicar la caída esperada. Uno es un evento único: la utilidad del segundo trimestre incluyó NT$63.200 millones en ganancias por disposición y de valoración a mercado de acciones de Vanguard International Semiconductor, después de que TSMC vendió una participación del 8,1% en mayo. El otro es el escalamiento de la tecnología de 2nm. Cuando TSMC elevó su guía de gastos de capital (capex) para 2026 en julio, dijo que el nodo más nuevo diluiría el margen bruto del segundo semestre entre 3 y 4 puntos porcentuales. Los nuevos nodos comienzan con bajos rendimientos y alta depreciación, por lo que cada oblea cuesta más antes de que el volumen se recupere.
El Gasto Es El Cambio Más Significativo
TSMC gastó $40.540 millones en capex en 2025, muy por encima de los aproximadamente $29.000 millones a $35.000 millones anuales que gastó entre 2021 y 2024. Su guía para 2026 de $60.000 millones a $64.000 millones representa un salto del 48% al 58% sobre esa cifra. En julio, elevó el rango desde $52.000 millones a $56.000 millones.
Ese dinero fluye principalmente hacia fabricantes de equipos como ASML (ASML), por lo que cualquier cambio en el rango este jueves tendrá repercusiones mucho más allá de TSMC. El analista de Morgan Stanley, Charlie Chan, espera que TSMC eleve su guía de crecimiento de ingresos anuales al rango del 40% bajo a medio, desde más del 40% actual.
Dos Formas de Interpretar Las Cifras de TSMC del Jueves
La lectura alcista se basa en lo que impulsó las ganancias de margen. El margen bruto agregó más de nueve puntos porcentuales en un año, y la gerencia atribuyó la mejora del segundo trimestre principalmente a mejoras en costos y una mayor utilización de la capacidad. A diferencia de las ganancias de Vanguard, esas mejoras respaldaron la rentabilidad operativa, dando a TSMC un punto de partida más sólido para el escalamiento de 2nm. Un margen neto del tercer trimestre por encima del consenso del 50,33% respaldaría esa lectura, incluso si no puede mostrar exactamente cuánto cuesta el nodo de 2nm.
La lectura bajista se basa en la acción. Las acciones de TSMC listadas en Taipei han subido un 63% este año, por detrás de la ganancia del 69% del mercado taiwanés. Con otra ganancia récord ampliamente esperada, el riesgo es que cumplir con los pronósticos puede no ser suficiente para impulsar la acción. Un gasto de capital aproximadamente un 50% superior al del año pasado deja menos margen de error si los pedidos de IA se enfrían.
El récord importa menos que la guía de márgenes. TSMC orientó el margen bruto del tercer trimestre al 65% - 67%, con la dilución de 2nm ya descontada. Una guía para el cuarto trimestre que se mantenga en ese rango mostraría que TSMC puede absorber el escalamiento sin ceder mucho terreno. Una que caiga a los 60 bajos indicaría una mayor presión sobre los márgenes, haciendo que la explicación de la gerencia sobre los costos de 2nm, la expansión en el extranjero y los efectos cambiarios sea el detalle clave para los inversores.
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