Puntos clave
- Scotiabank recortó sus objetivos de precio para AT&T, Verizon, T-Mobile y Comcast, citando la competencia de SpaceX y las conversaciones sobre la disrupción de la IA, y bajó el de AT&T a $27.50 desde $29.25.
- El CEO de AT&T, John Stankey, dice que la fibra es aproximadamente tres veces más rápida que el satélite y que el plan celular de SpaceX costaría tanto como construir una red macro.
- AT&T cotiza a 6.8 veces su EV/EBITDA forward, por debajo de un máximo de 7.9 veces en septiembre de 2025, mientras que el consenso aún proyecta que los ingresos de Verizon crezcan cada año hasta 2028.
- Lo que hay que vigilar es si la gente realmente usa el servicio telefónico por satélite, ya que T-Mobile dice que el uso de su servicio con tecnología Starlink ha estado por debajo de sus expectativas.
La amenaza que SpaceX (SPCX) representa para AT&T (T) ha salido del feed de X de Elon Musk y ha llegado a los objetivos de precio de Wall Street.
El 27 de septiembre, Musk respondió a una publicación que estimaba cuánto ancho de banda podría poner Starlink en órbita para 2028:
"Es cada vez más probable que Starlink transporte la mayoría del tráfico IP de la Tierra a largo plazo. En ese momento, Starlink se convertiría de facto en Internet y todo lo demás se conectaría a Starlink."
El viernes 2 de octubre, Scotiabank recortó sus objetivos de precio para AT&T, Verizon (VZ), T-Mobile (TMUS) y Comcast (CMCSA). Dijo que las valoraciones del sector han sufrido una presión significativa en el último año debido a la competencia de SpaceX y a las crecientes conversaciones sobre la disrupción de la IA. El objetivo de AT&T bajó a $27.50 desde $29.25, y el de Verizon a $51.50 desde $52.50. (Scotiabank mantuvo sus calificaciones para los cuatro).
El CEO de AT&T, John Stankey, ya había presentado su caso a principios de semana, en una entrevista con Axios. Sobre la fibra: "Nada la supera."
Que es más o menos lo que se esperaría que dijera el CEO de AT&T. Así que vamos a ponerlo a prueba.
Stankey tiene razón sobre la fibra
Stankey dijo que la fibra es aproximadamente tres veces más rápida que el satélite, y no ve que eso cambie pronto:
"El satélite, en su mejor momento, si todo sale bien en los próximos 10 años, todavía no va a superar a la fibra."
También criticó el plan de SpaceX de colocar estaciones base celulares junto a las antenas de Starlink. "Costaría tanto hacer eso como construir una red macro para poder manejar esas capacidades", dijo. Añadió que, por ley, las empresas "no pueden irradiar señales celulares desde la casa de alguien sin su permiso". En resumen, ve "un montón de razones" por las que el plan no funcionará.
AT&T también tiene el efectivo para seguir construyendo fibra. Su flujo de caja libre se ha mantenido entre $18.5 mil millones y $20.5 mil millones al año durante los últimos tres años.
Aquí está el detalle: la preocupación de Scotiabank es la telefonía móvil
SpaceX va a por tu teléfono. Acordó comprar las licencias de espectro AWS-4 y H-block de EchoStar (SATS) por unos $17 mil millones para respaldar la red Direct-to-Cell de próxima generación de Starlink. Recientemente obtuvo la aprobación de la FCC para proporcionar servicios de telecomunicaciones internacionales, y la FCC tenía previsto votar el 30 de septiembre sobre la liberación de otros 1,000 MHz de espectro para banda ancha por satélite.
Los operadores también se lo están tomando en serio. El 1 de octubre, Verizon, AT&T y T-Mobile lanzaron formalmente una empresa conjunta para ampliar la cobertura satelital directa al dispositivo agrupando su inversión y espectro.
Los inversores ya están pagando menos por las ganancias de AT&T. Su EV/EBITDA forward es de 6.8x. Esta medida compara lo que cuesta todo el negocio, deuda incluida, con los próximos 12 meses de EBITDA esperado, una medida aproximada del beneficio operativo en efectivo. Ha bajado aproximadamente un 14% desde su máximo de 7.9x en septiembre de 2025.
Eso todavía está por encima de su mínimo de 6.1x de octubre de 2023, por lo que el descuento hasta ahora es modesto.
Piensa en Amazon: los inversores empezaron a pagar menos por los minoristas años antes de que se llevara gran parte de su negocio, tan pronto como creyeron que podía hacerlo. Lo mismo ocurre aquí.
¿No está esto a años de distancia?
La objeción obvia: SpaceX podría dirigirse primero a aerolíneas y barcos antes de enfrentarse a los grandes operadores de telefonía móvil. Eso retrasaría cualquier impacto en las ganancias de AT&T y Verizon durante años.
Los analistas ciertamente no lo están modelando todavía. El consenso proyecta que los ingresos de Verizon crezcan desde $138 mil millones en 2025 a $146 mil millones para 2028, o aproximadamente un 2% anual.
Nada de las noticias de esta semana da a los analistas una razón para recortar esas cifras, tampoco.
Pero un múltiplo es una apuesta sobre los años posteriores a 2028, y ahí es cuando aterrizaría el servicio telefónico de Starlink. Un rival satelital creíble también podría dificultar (y esto es pura especulación) que los operadores sigan subiendo los precios, como AT&T ha hecho recientemente.
En resumen
Stankey tiene razón en que la fibra supera al satélite en el hogar, y el múltiplo de AT&T puede seguir contrayéndose de todos modos, ya que el mercado está valorando el objetivo de SpaceX en la telefonía móvil. Esa amenaza se vuelve más creíble con cada acuerdo de espectro.
Por supuesto, SpaceX todavía tiene que demostrar que la gente lo usará. El CEO de T-Mobile, Srini Gopalan, dijo al Financial Times que el uso del servicio de T-Mobile con tecnología Starlink ha estado por debajo de las expectativas iniciales del operador.
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