Puntos Clave
- En The Compound and Friends, Josh Brown de Ritholtz Wealth Management dijo que NVIDIA podría generar $360 mil millones en flujo de caja libre el próximo año, casi cuatro veces su flujo de caja libre en su último año fiscal.
- La valoración de NVIDIA implica que sus ganancias están a punto de desvanecerse, y su historial de flujo de caja apunta en la dirección contraria.
- La cifra de $680 mil millones en ingresos de Brown está en línea con el consenso de Wall Street, y el principal riesgo es que algunas de las ventas de chips de hoy se están adelantando de años posteriores.
- A aproximadamente 19 veces las ganancias futuras, NVIDIA cotiza a aproximadamente la mitad de su promedio de 10 años de 37 veces.
Josh Brown cree que NVIDIA (NVDA) está a punto de generar una cantidad asombrosa de efectivo.
En el episodio del 29 de septiembre de The Compound and Friends, el CEO de Ritholtz Wealth Management puso un número a ello:
"El próximo año, podría ser $360 mil millones en flujo de caja libre sobre $680 mil millones en ingresos."
Eso es más del doble de los récord $150 mil millones en recompras de acciones que NVIDIA anunció el 28 de septiembre. (TIKR hizo los cálculos sobre esa recompra aquí.)
Su coanfitrión Michael Batnick, director de investigación de Ritholtz, agregó que las ganancias operativas de NVIDIA en los últimos 12 meses ahora superan las de Apple (AAPL): "Son ganancias reales legítimas. Estas no son estimaciones."
Y sin embargo, la acción cotiza como si esas ganancias estuvieran a punto de reducirse.
¿Qué tan grandes son $360 mil millones?
Comencemos con la generación de efectivo de NVIDIA. Según TIKR, el flujo de caja libre saltó de $8.1 mil millones en el año fiscal terminado en enero de 2022 a $96.7 mil millones en el año terminado en enero de 2026.
Eso es aproximadamente un aumento de 12 veces en cuatro años, partiendo de un negocio que ya generaba miles de millones en efectivo.
La estimación de $360 mil millones de Brown equivaldría a aproximadamente 3.7 veces los $96.7 mil millones en flujo de caja libre de NVIDIA hoy. Dicho de otra manera, aproximadamente 53 centavos de cada dólar de ingresos se convertirían en flujo de caja libre, basado en $360 mil millones de flujo de caja libre y $680 mil millones de ingresos. El año pasado, NVIDIA convirtió aproximadamente 45 centavos de cada dólar de ingresos en flujo de caja libre, con $96.7 mil millones en flujo de caja libre sobre $216 mil millones de ingresos.
Esa es la parte más audaz del pronóstico de Brown: cuánto de los ingresos de NVIDIA espera que la empresa convierta en efectivo.
Los ingresos ya están alineados
Brown dice que su cifra "no se basa solo en las previsiones de la propia empresa, sino en los planes de CapEx y la participación de NVIDIA en ese gasto de CapEx que estamos obteniendo de otras 50 fuentes." (Capex aquí es lo que los clientes de NVIDIA gastan construyendo centros de datos, y una gran parte va a los chips de NVIDIA).
Wall Street está aproximadamente en el mismo lugar. El consenso de TIKR tiene los ingresos en $412 mil millones para el año hasta enero de 2027, luego $683 mil millones para el año hasta enero de 2028, según 58 analistas...
La cifra de ingresos de Brown es esencialmente la cifra de Wall Street.
Por supuesto, el consenso pide mucho: ingresos que casi se duplican este año, de $216 mil millones a $412 mil millones, luego crecen otro 66%. El riesgo obvio es un adelanto de demanda. Si los clientes están comprando chips más rápido de lo que pueden ponerlos a trabajar, algunas ventas futuras se están materializando hoy, y el año hasta enero de 2028 resulta más bajo.
La respuesta de Brown: "Regresé y miré. Las ganancias futuras reales tienden a estar muy cerca de las reales."
Cotizada como si la fiesta estuviera terminando
Eso es lo que hace que la valoración sea tan llamativa. En el episodio del 28 de septiembre de Prof G Markets, Ed Elson citó los datos de Bloomberg que muestran a NVIDIA cotizando a 17 veces las ganancias, su nivel más bajo en más de una década, frente a 32 veces en 2025.
Los datos de TIKR apuntan en la misma dirección. El P/E forward de NVIDIA cayó a 17.5 veces el 14 de septiembre y ahora se sitúa en 19.2 veces, muy por debajo de su promedio de 10 años de 37.0 veces.
Eso es aproximadamente la mitad del múltiplo habitual de NVIDIA, incluso cuando la empresa continúa creciendo su flujo de caja libre.
Elson cree que la competencia es parte de la razón. "NVIDIA ha sido el jugador más grande en términos de GPUs, y ahora tienen mucha competencia y Google está construyendo chips", dijo. Ese es un riesgo real. Si los principales clientes comienzan a diseñar más de sus propios chips, estarían gastando menos en las GPUs en las que Brown está contando para impulsar el crecimiento de NVIDIA.
Aún así, las matemáticas del flujo de caja dejan mucho margen. Ezra Klein puso la capitalización de mercado de NVIDIA en $5.4 billones en The Ezra Klein Show el 25 de septiembre. Si la estimación de $360 mil millones de flujo de caja libre de Brown es correcta, eso sitúa a NVIDIA en aproximadamente 15 veces el flujo de caja libre del próximo año, basado en $5.4 billones divididos por $360 mil millones.
Incluso si la estimación de Brown resulta ser la mitad de ese nivel, $180 mil millones aún serían casi el doble del flujo de caja libre de NVIDIA el año pasado.
Entonces, ¿realmente puede NVIDIA alcanzar los $360 mil millones?
Es un pronóstico audaz, pero el objetivo de ingresos no es la parte loca. Brown espera que NVIDIA alcance $680 mil millones en ingresos en el año fiscal 2028, aproximadamente en línea con las perspectivas de la propia empresa.
El salto más grande está en el flujo de caja, ya que Brown espera $360 mil millones de flujo de caja libre, lo que significa que NVIDIA convertiría aproximadamente 53 centavos de cada dólar de ingresos en efectivo. NVIDIA generó $96.6 mil millones en flujo de caja libre el año pasado, por lo que eso es un gran salto.
Y hay un problema de tiempo que vale la pena observar, ya que el año fiscal 2028 no comienza hasta febrero de 2027. Si los clientes adelantan gastos o desplazan más de su gasto a chips personalizados, deberíamos ver señales de eso antes de entonces.
Entonces, ¿cuál es el valor real de la acción de NVIDIA?
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