Estadísticas clave de las acciones de Honeywell
- Rango de 52 semanas: de $187 a $248
- Precio actual: 234
- Objetivo medio de Street: $252
- Objetivo máximo de la calle: 296
- Objetivo modelo TIKR (Dic. 2030): 322
- Consenso: 12 a favor, 3 en contra, 9 a favor, 2 en contra
¿Qué ha pasado?
Las acciones de Honeywell(HON) se han pasado 2026 revalorizando una transformación que la mayor parte del mercado sigue describiendo como una ruptura, pero que se entiende mejor como un desbloqueo de valor, ya que Honeywell International (HON) separa sus negocios de sistemas aeroespaciales, controles de automatización de edificios, sensores industriales y tecnología de procesos en tres empresas puras independientes.
La primera escisión ya se ha producido: Solstice Advanced Materials comenzó a cotizar en el Nasdaq en octubre de 2025, separando el negocio de productos químicos especializados de Honeywell en una empresa pública independiente.
El catalizador más importante aún está por llegar, ya que se espera que el negocio aeroespacial se escinda en el tercer trimestre de 2026 bajo el ticker HONA, separando el segmento que genera aproximadamente el 40% de los ingresos totales de la empresa y opera con márgenes superiores al 26%.
Honeywell cerró 2025 con una nota mucho más fuerte de lo que sugería el año, con un aumento orgánico de los pedidos del 23% en el cuarto trimestre y un incremento total de la cartera de pedidos del 15% hasta alcanzar la cifra récord de 37.000 millones de dólares, lo que proporciona al negocio de automatización que se mantiene tras la escisión una base firme de pedidos de cara a la independencia.
El viento de cola en defensa se aceleró en marzo, cuando Honeywell Aerospace firmó un acuerdo marco de suministro con el Departamento de Guerra de EE.UU. por el que se comprometía a invertir 500 millones de dólares en capacidad de producción plurianual para aumentar la producción de sistemas de navegación, actuadores de dirección de misiles y productos de guerra electrónica.
En cuanto a la concesión de licencias tecnológicas, Honeywell fue seleccionada por Petrobras para suministrar la tecnología de proceso UOP Ethanol-to-Jet a una planta propuesta en São Paulo capaz de producir hasta 10.000 barriles diarios de combustible de aviación sostenible, y se aseguró por separado un acuerdo para suministrar la tecnología de licuefacción a los trenes 4 y 5 de Rio Grande LNG en Brownsville (Texas), como parte de una ampliación que se prevé que aumente la capacidad de la planta en más de un 66%.
El Consejero Delegado, Vimal Kapur, abordó directamente el problema a corto plazo en la Conferencia Industrial Mundial de Bank of America: "No quiero cambiar nuestra guía para este año ni para el próximo. Así que, fundamentalmente, veo esta situación más como algo que no afecta a 2026, pero puede afectar al primer trimestre, ya que las cosas suceden de forma transitoria", en referencia a las interrupciones del transporte en Oriente Medio que han retrasado temporalmente unos ingresos estimados de entre 20 y 30 millones de dólares en el primer trimestre.
Las previsiones para todo el año 2026 se sitúan entre 38.800 y 39.800 millones de dólares de ventas y entre 10,35 y 10,65 dólares de beneficios ajustados por acción, lo que representa un crecimiento de los beneficios de entre el 6% y el 9% gracias a una cartera de pedidos inicial récord, una disciplina de precios de aproximadamente el 4% y una cartera de pedidos superior a 1 que cubre ambos segmentos.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de HON
La separación de las acciones de Honeywell no es principalmente una historia de beneficios: es una historia de revalorización de múltiplos, y el mercado aún no ha descontado todo ese valor.
El EBIT de HON creció de 7.210 millones de dólares en 2021 a 8.700 millones de dólares en 2024, antes de caer a 8.130 millones de dólares en 2025, una contracción del 6 %.Sin embargo, el consenso prevé ahora que el EBIT se recupere drásticamente y se sitúe en torno a los 9.000 millones de dólares en 2026 y a los 10.000 millones en 2027, con unos márgenes de EBIT que pasarán del 22% en 2025 a aproximadamente el 23% en 2026 y se acercarán al 24% en 2027, a medida que la eliminación de los costes de transición a la competencia, la disciplina de precios y la normalización del mix aeroespacial vayan en la misma dirección.
Quince analistas califican las acciones de Honeywell como de compra o superior a la media, nueve las mantienen y dos las consideran inferiores a la media, con un precio objetivo medio de unos 252 dólares, lo que implica un alza de aproximadamente el 8% desde los niveles actuales; el inicio más destacado se produjo en BMO a finales de marzo, con una calificación de superior a la media y un objetivo de 273 dólares, basándose en la tesis de que los fundamentales aeroespaciales y de defensa de HON siguen estando estructuralmente infravalorados.
A un precio aproximado de 21 veces el EBIT futuro, frente a una media de tres años cercana a 24 veces para una industria de este perfil, con unos márgenes EBIT que vuelven de un mínimo de 2025 a un rango del 23% al 24%, las acciones de Honeywell parecen infravaloradas en un momento en el que los vientos de cola operativos y estructurales se agravan en lugar de separarse.
El consejero delegado de Honeywell Aerospace, Jim Currier, confirmó la aceleración en defensa en marzo: la unidad espera un crecimiento en defensa de un dígito alto a dos dígitos bajos en 2026, y el acuerdo marco de 500 millones de dólares del Departamento de Guerra bloquea una rampa de producción plurianual que no existía en las previsiones anteriores.
El riesgo es la exposición a Oriente Medio: la alta concentración de ingresos de un solo dígito en la región significa que un conflicto prolongado o una interrupción sostenida del transporte marítimo podría presionar los resultados del primer semestre más allá de los 20 a 30 millones de dólares ya señalados, incluso si se mantienen las previsiones para todo el año.
El catalizador es el Día del Inversor Aeroespacial que se celebrará en Phoenix el 3 de junio, en el que la dirección publicará por primera vez objetivos financieros independientes para HONA, lo que dará al mercado su primera visión clara de lo que debería ser el múltiplo aeroespacial puro.
Datos financieros
Honeywell registró unos ingresos de 37 440 millones de dólares en 2025, casi un 8% más que los 34 720 millones de dólares de 2024, con el segmento aeroespacial a la cabeza con un crecimiento orgánico de dos dígitos y el cuarto trimestre con un crecimiento orgánico de las ventas del 11% para cerrar el año por encima del límite superior de las previsiones.
Los ingresos de explotación descendieron a 7.080 millones de dólares en 2025 desde los 7.250 millones de 2024, una contracción del 2,4% que redujo los márgenes de explotación del 21% al 19%, impulsada principalmente por un aumento de la inversión en I+D de aproximadamente 50 puntos básicos y la inversión en la cadena de suministro aeroespacial, más que por un deterioro de la demanda subyacente.
La trayectoria de los márgenes brutos es más clara: Los márgenes brutos de Honeywell aumentaron del 36% en 2021 a un máximo del 38,5% en 2024 antes de retroceder al 37% en 2025, una compresión que la dirección atribuye a los elevados costes de producción en la cadena de suministro aeroespacial y a la aceleración de la contratación de I+D, con aproximadamente 600 ingenieros adicionales incorporados a la plantilla durante el año.
La compresión del margen operativo es un coste de configuración específico de 2025, no un cambio estructural: La inversión en I+D se ha normalizado en torno al 4,8% de las ventas de cara a 2026, los costes de integración aeroespacial ligados a la adquisición de CAES han quedado en gran medida atrás, y el director financiero Mike Stepniak anunció una expansión del margen operativo de entre 50 y 90 puntos básicos para todo el año una vez eliminado el efecto negativo de Quantinuum de aproximadamente 30 puntos básicos.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo TIKR fija el precio de las acciones de Honeywell en un objetivo medio de 322 dólares durante los próximos cinco años aproximadamente, basándose en una CAGR de los ingresos de alrededor del 5% desde 2025 hasta 2030 y unos márgenes de ingresos netos que se expanden desde el 16,8% hasta alrededor del 18%, suposiciones que se ajustan directamente al algoritmo de la empresa de automatización declarado por el CEO Kapur de un crecimiento de los ingresos de un solo dígito y de 30 a 50 puntos básicos de expansión del margen anual a lo largo del ciclo.
Con un modelo de caso medio que implica 322 dólares por acción, márgenes EBIT en un mínimo de varios años que entra en un ciclo de expansión confirmado, y un múltiplo Aerospace pure-play en ninguna parte del precio actual, las acciones de Honeywell International parecen infravaloradas.
El caso de inversión de HON depende de una pregunta: ¿se ejecuta el giro aeroespacial con la suficiente limpieza como para desbloquear la expansión del múltiplo pure-play que requiere el modelo, o los costes hundidos, la complejidad de la integración y la exposición a Oriente Medio consumen las ganancias de margen antes de que los inversores puedan verlas?
Caso alcista
- Cartera de pedidos récord de 37.000 millones de dólares con una relación libro-factura superior a 1,0 hasta 2026, que cubre la visibilidad de los ingresos de los sectores aeroespacial y de automatización hasta la fecha de separación.
- Los márgenes operativos del sector aeroespacial se situaron en el 26,5% en el cuarto trimestre de 2025 y siguen una senda guiada por la dirección hacia el 29% a medida que las renovaciones de contratos de equipos originales, el apalancamiento de la cadena de suministro y los costes de integración de CAES se despejen hasta 2026 y 2027.
- El acuerdo marco de 500 millones de dólares del Pentágono para sistemas de navegación y productos de guerra electrónica añade una rampa de producción de defensa de varios años que no estaba en los modelos anteriores.
- Los márgenes EBIT se proyectan en torno al 23% en 2026 y se aproximan al 24% en 2027, recuperándose del mínimo del 21,7% de 2025 a medida que la inversión en I+D se normaliza y la dilución del Quantinuum se estabiliza en unos 30 puntos básicos.
- BMO inició en marzo con un objetivo de 273 dólares, la mayor iniciación de Street en el trimestre, citando específicamente los infravalorados fundamentos aeroespaciales y de defensa.
Caso negativo
- La concentración de los ingresos en Oriente Medio a un solo dígito crea un vector de impacto directo: El 5% de las instalaciones de los clientes ya estaban parcial o totalmente cerradas a mediados de marzo, y un conflicto más amplio perturbaría tanto la ejecución de los proyectos como los envíos de productos de ciclo corto.
- Los ingresos de explotación disminuyeron un 2,4% en 2025 a pesar de un crecimiento de los ingresos del 7,8%; si la demanda de catalizadores petroquímicos se mantiene deprimida hasta 2026, Automatización y Tecnología de Procesos crece de forma plana a ligeramente negativa y el margen de apalancamiento no se materializa según lo previsto.
- Los costes de transición a la competencia derivados de la escisión de Aerospace se estiman entre 350 y 400 millones de dólares y tardarán entre 12 y 18 meses en eliminarse, por lo que permanecerán en RemainCo Automation y comprimirán sus márgenes durante el periodo de mayor visibilidad para la nueva entidad independiente.
- La adquisición de Johnson Matthey Catalyst Technologies (1.325 millones de libras, cierre previsto en agosto) añade complejidad a la integración y exposición al volumen a un mercado de catalizadores que, según la dirección, ya se enfrenta a un aplazamiento de la demanda hasta 2026.
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