Estadísticas Clave para la Acción DASH
- Rendimiento de la semana pasada: -2.6%
- Rango de 52 semanas: $143 a $269
- Precio objetivo del modelo de valoración: $211
- Potencial de subida implícito: 11.6% en 2.2 años
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DoorDash Sigue Ampliando el Pasillo Mientras las Acciones Flotan
La acción de DoorDash (DASH) cayó aproximadamente un 2.6% durante la semana pasada hasta alrededor de $189, dejándola aproximadamente un 30% por debajo de su máximo de 52 semanas de $269. Ningún shock específico impulsó el movimiento. En cambio, noticias de expansión constante se encontraron con un mercado que ya descuenta mucho crecimiento. Los inversores parecen impresionados por el negocio pero cautelosos con la acción.
Las cifras subyacentes siguen siendo sólidas. Los ingresos del T2 aumentaron un 36% a $4.5 mil millones, mientras que el valor bruto de pedidos (GOV) del mercado, el valor total en dólares de los pedidos realizados, también subió un 36% a $33.1 mil millones. Excluyendo la adquisición de Deliveroo, los ingresos aún crecieron un 24%. El EBITDA ajustado, una medida de beneficio antes de intereses, impuestos y cargas no monetarias, subió un 40% a $914 millones.
El ingreso neto contó una historia más suave, cayendo un 30% a $200 millones. El CEO Tony Xu dijo a los analistas que la empresa tiene "muchas palancas con las que podemos controlar el tipo de perfil financiero" que quiere, y las está utilizando para invertir. Macy's, Anthropologie, The North Face, Vans y Timberland acaban de unirse al mercado minorista. Mientras tanto, una nueva oficina en Hyderabad debería crecer a más de 3,000 empleados en dos años.
Los costos regulatorios también se filtraron. DoorDash acordó pagar $131.5 millones para resolver una investigación de la ciudad de Nueva York sobre el pago a los repartidores. Su unidad Deliveroo, mientras tanto, firmó un acuerdo exclusivo con Coco Robotics para entregas con robots en el Reino Unido. Si la acción DASH va a cerrar la brecha con su máximo, los resultados del T3 del 4 de noviembre deben mostrar que estas apuestas elevan el beneficio, no solo el volumen.
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La Valoración Deja Poco Margen para el Error
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/12/28, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 23.0%
- Márgenes Operativos: 5.3%
- Múltiplo P/E de Salida: 28.1x
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $211, lo que implica un retorno total del 11.6% desde el precio actual de la acción de $189 y un retorno anualizado del 5.1% durante los próximos 2.2 años.
Esta es una historia de recuperación de márgenes que el mercado ya premia. El margen operativo de DoorDash promedió solo un 2.4% en los últimos cinco años. El objetivo del 5.3% del modelo parece alcanzable, ya que los últimos doce meses ya muestran un 5.5%. Así que el pronóstico asume estabilidad en lugar de un avance.
El crecimiento tampoco es el problema. El insumo de ingresos del 23.0% está por debajo del pronóstico a dos años de los analistas del 25.3%, mientras que los mercados de abarrotes, minoristas e internacionales siguen ampliando la base de pedidos. Sin embargo, todo ese crecimiento solo produce un retorno anual del 5.1%, porque el precio inicial es alto.
La valoración es la restricción. DASH cotiza cerca de 28x las ganancias futuras, lo que significa que los inversores pagan $28 por cada $1 del beneficio esperado del próximo año, y casi 99x las ganancias pasadas. El múltiplo de salida del 28.1x del modelo asume que no habrá más expansión. En otras palabras, los inversores ya pagan hoy por dos años de ejecución, y ese potencial limitado de subida ayuda a explicar por qué las buenas noticias no han elevado las acciones. Uber (UBER) obtiene un margen más amplio en sus reservas, una brecha cubierta a continuación.
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Uber Gana Más por Pedido, pero DoorDash Crece Más Rápido
Uber (UBER) sigue siendo el mayor rival de DoorDash en la entrega en EE.UU., y su T2 muestra lo cerca que está la carrera. Las reservas brutas de entrega de Uber crecieron un 25% en términos de moneda constante, lo que elimina las fluctuaciones del tipo de cambio. El GOV orgánico de DoorDash creció un 23%, por lo que los negocios principales se expanden a un ritmo similar. Incluyendo Deliveroo, sin embargo, el crecimiento del 36% de DoorDash supera fácilmente el crecimiento total de reservas del 22% de Uber.
La rentabilidad favorece a Uber. Su EBITDA ajustado equivalió al 4.9% de las reservas brutas, en comparación con el 2.8% del GOV en DoorDash. Esa comparación favorece algo a Uber, porque el servicio de viajes tiene márgenes más ricos que la entrega de comida. Aún así, Uber distribuye sus costos tecnológicos y de marketing en $58.0 mil millones en reservas trimestrales.
Instacart (CART) es el especialista en abarrotes, y en agosto pronosticó métricas del T3 por encima de las estimaciones de Wall Street. Eso señala una demanda saludable en los mismos pasillos que DoorDash quiere poseer. La respuesta de DoorDash es amplitud, ya que Costco, Macy's y Kohl's ahora están junto a los restaurantes en una sola aplicación. Su ventaja competitiva (moat) es la densidad de pedidos, lo que significa más pedidos por hora de conductor, lo que reduce el costo por entrega a medida que crece el volumen, y tiene aproximadamente $2.0 mil millones más en efectivo que deuda.
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¿Qué Impulsa la Acción DASH de Aquí en Adelante?
Los resultados del T3 del 4 de noviembre son la próxima prueba. La dirección pronosticó un GOV del mercado de $33.0 mil millones a $34.0 mil millones y un EBITDA ajustado de $950 millones a $1.1 mil millones. La parte superior de ese rango significaría que el beneficio crece muy por delante de los pedidos. Los inversores también querrán una vista previa de los planes de gasto para 2027.
El comercio minorista es la palanca a largo plazo más grande. El inventario de Macy's de más de 350 tiendas ahora está en la plataforma, y DoorDash manejará la recogida y devoluciones de compras en la aplicación por una tarifa plana de $7.99. La empresa planea un lanzamiento nacional de ese servicio en noviembre. Cestas minoristas más grandes podrían elevar los ingresos por pedido más rápido de lo que pueden las comidas de restaurante.
La automatización podría remodelar la base de costos. DoorDash lanzó su propio programa de entrega con drones después de la certificación de la FAA, y está implementando su robot Dot en Sunnyvale. Estos programas siguen siendo tempranos, por lo que no moverán los márgenes este año. Las reglas laborales son el contrapeso, porque Australia estableció nuevas reglas de pago mínimo y seguro para trabajadores de entrega por encargo en agosto.
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