Estadísticas Clave de la Acción de Zscaler
- Rendimiento de la semana pasada: -8.1%
- Rango de 52 semanas: $115 a $337
- Precio objetivo del modelo de valoración: $312
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Una Desaceleración del Crecimiento Está Poniendo a Prueba la Prima de Zscaler
Las acciones de Zscaler (ZS) cayeron aproximadamente un 8.1% durante la semana pasada, cerrando el viernes cerca de $207 tras una caída del 5.9% en la sesión final. La caída se produjo sin ningún cambio en las previsiones de la dirección. En cambio, los inversores parecen estar reconsiderando cuánto pagar por un crecimiento que se está enfriando del 25% hacia el 17%. Esta tensión ha seguido a la acción desde su informe del cuarto trimestre fiscal a principios de septiembre.
Zscaler vende seguridad en la nube que conecta a los usuarios directamente con las aplicaciones sin ponerlos en una red corporativa, un modelo conocido como Confianza Cero. En el cuarto trimestre fiscal, los ingresos y los ingresos recurrentes anuales (ARR, por sus siglas en inglés), el valor anual de los contratos de suscripción, crecieron ambos un 25%. El ARR alcanzó los $3.8 mil millones, y el margen operativo no GAAP alcanzó un récord del 24%. Las cifras no GAAP excluyen elementos como la compensación basada en acciones.
"La IA representa una de las oportunidades más significativas en la historia de Zscaler", dijo el CEO Jay Chaudhry. Sin embargo, las previsiones para el año fiscal 2027 proyectan un crecimiento de ingresos de solo 16.6% a 17.5%. El flujo de caja libre también cayó al 7% de los ingresos en el cuarto trimestre porque el gasto de capital casi se triplicó a $219 millones. La dirección reafirmó su perspectiva en el día del inversor de octubre, pero esa tranquilidad no ha detenido las ventas.
Los titulares recientes se basaron en investigaciones de amenazas en lugar de nuevas cifras. ThreatLabz, la unidad de investigación de Zscaler, encontró que el robo de datos por ransomware aumentó un 275% interanual a 896 terabytes. La empresa también se asoció con IBM y Red Hat para proteger aplicaciones privadas antes de que lleguen los parches de seguridad, pero ninguna actualización vino con una cifra de ingresos. De cara al futuro, es probable que la acción de ZS necesite pruebas de que los productos de seguridad de IA pueden frenar la desaceleración.
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El Múltiplo de Zscaler Ya Ha Hecho el Reajuste Difícil
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/07/29, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 16.7%
- Márgenes Operativos: 24.9%
- Múltiplo P/E de Salida: 42.3x
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $312, lo que implica un rendimiento total del 50.7% desde el precio actual de la acción de $207 y un rendimiento anualizado del 15.8% durante los próximos 2.8 años.
Esta es una historia de revalorización del múltiplo más que de colapso del crecimiento. Hace tres años, los inversores pagaban alrededor de 118 veces las ganancias por Zscaler, y el año pasado esa cifra estaba cerca de 45.5x. Hoy la acción cotiza alrededor de 42x las ganancias futuras, lo que significa que los inversores pagan $42 por cada $1 de ganancia esperada para el próximo año. Así que el múltiplo de salida de 42.3x del modelo simplemente mantiene el múltiplo actual sin cambios.
Los supuestos de ingresos parecen razonables frente a los propios objetivos de la dirección. El insumo del 16.7% se encuentra dentro de las previsiones para el año fiscal 2027, mientras que los analistas esperan alrededor del 16.9% durante los próximos dos años. Los márgenes son la palanca más grande, porque el margen normalizado del modelo fue del 21.7% durante el año pasado. Alcanzar el 24.9% requiere una disciplina de costos constante a medida que los productos de IA escalan.
CrowdStrike acaba de crecer sus ingresos un 26% en su último trimestre, muy por delante del ritmo previsto de Zscaler. Esa brecha justifica cierto descuento, pero un múltiplo de 42x ya refleja gran parte de él. Un rendimiento anual del 15.8% supera el listón para una acción genuinamente infravalorada, aunque los inversores querrán que los márgenes de flujo de caja libre vuelvan a estar cerca del rango previsto del 23%.
CrowdStrike Está Creciendo Más Rápido, Pero Zscaler Posee el Borde de la Red
CrowdStrike (CRWD) es el rival público más cercano de Zscaler en seguridad de la era de la IA, y los números rezagados se ven sorprendentemente similares. Los ingresos del segundo trimestre fiscal de CrowdStrike aumentaron un 26% a $1.47 mil millones, mientras que el ARR subió un 25% a $5.84 mil millones. Zscaler creció tanto los ingresos como el ARR un 25% en su propio último trimestre. Los márgenes también se alinean, con el margen operativo no GAAP de CrowdStrike cerca del 25.3% frente al récord del 24% de Zscaler.
La división se muestra en la dirección. CrowdStrike aceleró desde un crecimiento de ingresos del 21% hace un año hasta el 26% ahora. Zscaler, por el contrario, proyecta un crecimiento de aproximadamente el 17% en el año fiscal 2027. Esa brecha explica por qué los inversores tratan a CrowdStrike como el nombre de momentum y a Zscaler como el de reajuste.
Palo Alto Networks (PANW) añade presión desde un ángulo diferente. Agrupa firewalls, seguridad en la nube y herramientas SASE, que combinan redes y seguridad en un servicio en la nube. Los grandes clientes que quieren menos proveedores pueden inclinarse hacia ese paquete. Sin embargo, la ventaja competitiva (moat) de Zscaler es su escala nativa en la nube, ya que inspecciona el tráfico empresarial sin hardware in situ, y tiene alrededor de $1.6 mil millones más en efectivo que deuda para seguir invirtiendo.
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¿Qué Impulsa la Acción de ZS De Cara al Futuro?
Los resultados del primer trimestre fiscal, previstos alrededor del 25 de noviembre, son el próximo punto de control. La dirección proyectó ingresos de $935 millones a $939 millones, un aumento de aproximadamente el 19%, con un margen operativo del 23%. El EPS no GAAP debería situarse entre $1.15 y $1.16. Un superávit en el ARR importaría más que un superávit en los ingresos, porque el ARR señala las facturaciones futuras.
Las previsiones para todo el año establecen el marco más grande. Zscaler espera un ARR de $4.40 mil millones a $4.43 mil millones, un aumento del 16.6% al 17.4%, y un EPS no GAAP de $4.86 a $4.90. También apunta a un margen de flujo de caja libre del 23% al 23.5%. Eso significa que aproximadamente 23 centavos de cada dólar de ingresos se convertirían en efectivo gastable.
La expansión del producto es el factor decisivo. En septiembre, Zscaler lanzó una plataforma SOC Agéntica, que utiliza IA para automatizar el trabajo de un centro de operaciones de seguridad. Su investigación muestra que la IA ayuda a los atacantes a moverse más rápido, por lo que la demanda de protección de datos debería mantenerse firme. Si los nuevos productos empujan el crecimiento del ARR de nuevo hacia el 20%, el múltiplo actual podría resultar conservador.
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