Estadísticas Clave para la Acción BA
- Rendimiento de la semana pasada: -6.1%
- Rango de 52 semanas: $177 a $254
- Precio objetivo del modelo de valoración: $849
- Potencial alcista implícito: 356.2% en 4.2 años
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Se Evita una Huelga, pero el 737 MAX Vuelve a Revisión
Las acciones de The Boeing Company (BA) cayeron aproximadamente un 6.1% durante la semana pasada mientras los inversores se preparaban para una posible huelga de ingenieros. Las acciones luego saltaron un 3.4% el jueves para cerrar cerca de $192 después de que el sindicato aprobara un nuevo contrato. La acción aún cotiza alrededor de un 24% por debajo de su máximo de 52 semanas de $254. El alivio ha reemplazado a la preocupación, pero solo parcialmente.
El sindicato de trabajadores administrativos más grande de Boeing, SPEEA, ratificó un acuerdo de cuatro años antes de que los contratos expiraran el 6 de octubre. Su unidad profesional lo aprobó con el 67.6% de los votos, mientras que la unidad técnica lo aprobó con el 53.5%. Los términos incluyen un aumento inmediato del 10% y aumentos anuales del 4%. Una huelga podría haber paralizado el trabajo de ingeniería en la certificación del 737 MAX 10 y del 777X.
La nueva preocupación es regulatoria. La Administración Federal de Aviación (FAA) está convocando una junta de revisión sobre un problema de software de vuelo del 737 MAX. Durante una maniobra específica de aproximación frustrada, o aterrizaje abortado, la navegación vertical puede desactivarse después de que los pilotos cambien la ruta. Boeing dice que la condición no representa una amenaza inmediata para la seguridad y está desarrollando una solución permanente.
El T2 mostró tanto progreso como dolor. Los ingresos alcanzaron los $24.6 mil millones y el backlog alcanzó un récord de $715 mil millones, sin embargo, la pérdida básica de $0.76 por acción fue mayor de lo esperado. El CEO Kelly Ortberg dijo que Boeing está construyendo sobre "un enfoque sostenido en seguridad, calidad y desempeño a tiempo". Si la acción BA va a recuperar sus máximos, la revisión de la FAA debe terminar sin ralentizar las entregas.
Una Valoración de Recuperación Construida sobre Ganancias que Vuelven desde Cero
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 8.3%
- Margen de Ingreso Neto: 2.6%
- Crecimiento de BPA (CAGR): 21.4%
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $849, lo que implica un potencial alcista total del 356.2% desde el precio actual de la acción de $186 y un rendimiento anualizado del 42.9% durante los próximos 4.2 años.
Un rendimiento anual del 42.9% se sitúa muy por encima del nivel del 15% que señala una acción profundamente infravalorada. Sin embargo, ese número dice más sobre las ganancias deprimidas de Boeing que sobre un precio de ganga. Las acciones cotizan cerca de 172 veces las ganancias futuras porque los beneficios apenas son positivos. Cuando las ganancias comienzan cerca de cero, incluso una recuperación modesta produce ganancias porcentuales enormes.
Esta es una historia de recuperación y rendimiento total. Las acciones de Boeing perdieron un 16.9% en cinco años y un 14.4% en el último año. La acción también sigue muy por debajo de donde cotizaba antes de la suspensión del 737 MAX en 2019. Esa larga caída es exactamente lo que el modelo espera revertir.
Un crecimiento de ingresos del 8.3% parece razonable a medida que aumentan las entregas, especialmente con los analistas pronosticando un crecimiento anual del 12.2% durante los próximos dos años. El margen de ingreso neto del 2.6% es conservador comparado con el 5.6% que Boeing promedió en la última década. Sin embargo, su margen operativo en los últimos doce meses sigue siendo del -5.4%. Por lo tanto, la reparación del margen, no el crecimiento de las ventas, decide cuánto potencial alcista se materializa.
La deuda aumenta la apuesta. Una deuda neta de aproximadamente $29.1 mil millones significa que el flujo de caja debe cubrir una carga pesada antes de que los accionistas se beneficien. Los inversores deben tratar el objetivo de $849 como un escenario de recuperación total más que como algo seguro.
Boeing, Airbus y la Carrera por Recuperar a las Aerolíneas
Airbus (AIR) es el único rival verdadero de Boeing en aviones grandes. Boeing ha estado recuperando terreno, registrando 103 pedidos netos en enero frente a 49 de Airbus. Julio trajo más victorias, incluido un pedido de 100 aviones 737 MAX de SMBC Aviation Capital y un compromiso de Riyadh Air por 28 787s. Incluso el CEO de Airbus ha dicho que la recuperación de Boeing es buena para la industria.
El backlog récord de $715 mil millones de Boeing le da años de demanda visible. Aún así, su unidad de Aviones Comerciales registró un margen operativo del -2.7% sobre $11.8 mil millones de ingresos del T2. Airbus ya gana dinero con sus aviones comerciales, por eso los inversores lo valoran en base a ganancias en lugar de esperanzas de recuperación. Cerrar esa brecha de margen es el núcleo de la recuperación de Boeing.
Rivales de defensa como Lockheed Martin (LMT) compiten con Boeing por los presupuestos del Pentágono. La unidad de Defensa, Espacio y Seguridad de Boeing creció sus ingresos del T2 a $7.5 mil millones, pero su margen operativo fue del -0.2%. Recientemente ganó el contrato F-15 Eagle Crest, con un techo de $131.2 mil millones. Ese techo limita los pedidos potenciales en lugar de garantizar ingresos.
La política comercial afecta a ambos fabricantes de aviones. Estados Unidos está ralentizando las exportaciones de piezas de aviones a China como palanca en las negociaciones comerciales. China se encuentra entre los mayores compradores futuros de aviones, por lo que estas tensiones podrían determinar quién gana pedidos allí.
¿Qué Impulsa la Acción BA de Aquí en Adelante?
Los resultados del T3 a finales de octubre son los siguientes. Los inversores observarán las entregas, el flujo de caja y cualquier actualización sobre las tasas de producción del 737 MAX. El flujo de caja libre, el efectivo restante después del gasto de capital, mostrará si más entregas se están convirtiendo en dinero. Un trimestre limpio aliviaría los temores después de los titulares de la FAA.
La certificación es el catalizador regulatorio clave. Se esperaba la aprobación de la FAA para el 737 MAX 10 alrededor de octubre, según informes de julio. La revisión del software podría complicar ese cronograma. La certificación permite a Boeing entregar aviones que los clientes ya han pedido.
Los pedidos siguen llegando. Ethiopian Airlines ordenó ocho 777-8 Freighters y dos 777 Freighters actuales, con entregas desde 2027 hasta 2035. Por separado, la Fuerza Aérea de EE. UU. ordenó cuatro helicópteros MH-139A Grey Wolf, su primer lote de producción a tasa completa. Estos acuerdos añaden backlog, aunque la mayor parte de los ingresos por cargueros llegan años después.
Con el acuerdo de SPEEA hecho, Boeing tiene paz laboral con sus ingenieros durante cuatro años. Eso elimina un riesgo de ejecución importante mientras la producción aumenta. De aquí en adelante, la acción seguirá si la revisión de la FAA termina sin problemas y los márgenes finalmente se vuelven positivos.
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