Estadísticas
- Precio actual: ~330 dólares
- Ingresos para todo el año 2025: 72.000 millones de dólares, +10% interanual.
- BPA para todo el año 2025: 15,38 $, +15% interanual (ex-Accertify)
- Ingresos del cuarto trimestre de 2025: 17.600 millones de dólares, +11% interanual.
- Comisiones netas por tarjetas para todo el año: 10.000 millones de dólares, +18% interanual.
- Previsión de ingresos para 2026: +9% a +10
- Previsiones de BPA para 2026: entre 17,30 y 17,90 $.
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~518 $.
- Alza implícita: +57%
Las acciones de American Express registran ingresos récord gracias al impulso del platino
Las acciones de American Express(AXP) cerraron 2025 con unos ingresos para todo el año de 72.000 millones de dólares, un 10% más interanual, y un BPA de 15,38 dólares, un 15% más excluyendo la ganancia de Accertify del año anterior.
Las comisiones netas de las tarjetas alcanzaron la cifra récord de 10.000 millones de dólares en todo el año, con un crecimiento del 18%, lo que supone el trigésimo trimestre consecutivo de crecimiento de las comisiones de dos dígitos.
El negocio total facturado en el cuarto trimestre creció un 8% ajustado al tipo de cambio, en línea con el tercer trimestre, con un aumento del gasto minorista del 10% y del 15% en el sector minorista de lujo.
El negocio internacional volvió a registrar un fuerte crecimiento en el cuarto trimestre, con un aumento del gasto del 12% ajustado al tipo de cambio, y los millennials y la generación Z representaron la cohorte de clientes de más rápido crecimiento a escala mundial, con un aumento del 20% en 2025.
La actualización de la tarjeta Platinum, lanzada el 18 de septiembre, impulsó un compromiso desmesurado: las reservas de viajes a través de la aplicación de Amex aumentaron un 30% interanual en el cuarto trimestre, y el gasto de los consumidores estadounidenses en restaurantes Resy aumentó un 20%, según el consejero delegado Stephen Squeri en la conferencia sobre resultados del cuarto trimestre.
Las acciones de American Express devolvieron 7.600 millones de dólares a los accionistas en 2025, incluidos 5.300 millones en recompras y 2.300 millones en dividendos.
Para 2026, la dirección pronosticó un crecimiento de los ingresos del 9% al 10% y un BPA de 17,30 a 17,90 dólares, y anunció un aumento del 16% en el dividendo trimestral, hasta 0,95 dólares por acción.
Se espera que el ratio VCE/ingresos se sitúe en torno al 44% en 2026, como reflejo de la inversión continua en propuestas de valor de tarjetas premium, y se prevé que los gastos de explotación crezcan en torno a un dígito.
Finanzas de las acciones de American Express: El apalancamiento operativo se mantiene a pesar del aumento de la inversión Platinum
La cuenta de resultados del cuarto trimestre muestra un negocio que absorbe un deliberado incremento de costes derivado de la renovación de Platinum, al tiempo que sigue ofreciendo un crecimiento de los ingresos de dos dígitos y mantiene el resultado operativo cerca de los niveles del año anterior.
Los ingresos totales del cuarto trimestre ascendieron a 17.600 millones de dólares, un 11% más que en el mismo periodo del año anterior.
Los ingresos netos por intereses ascendieron a 4.520 millones de dólares en el cuarto trimestre, un 12% más que en el mismo periodo del año anterior, y siguieron creciendo más rápidamente que los saldos de préstamos y cuentas por cobrar.
El margen de explotación del cuarto trimestre fue del 18%, frente al 18% del cuarto trimestre de 2024.
La compresión del margen refleja la inversión deliberada en servicios a los miembros de la Tarjeta Platino; la dirección guió el ratio VCE para estabilizarse en aproximadamente el 44% en 2026, a medida que se normalicen los costes de las prestaciones posteriores al lanzamiento.
Los gastos de explotación como porcentaje de los ingresos disminuyeron 4 puntos desde 2022, de aproximadamente el 26% al 22%, ya que las eficiencias de servicio impulsadas por la tecnología compensaron el aumento de los costes de las prestaciones premium.
Modelo de valoración
El modelo TIKR fija el precio de las acciones de American Express en un objetivo de ~518 dólares, lo que implica una revalorización total de aproximadamente el 57% desde el precio actual de ~330 dólares a lo largo de aproximadamente 4,7 años, con una rentabilidad anualizada de alrededor del 10% anual.
El modelo de caso medio supone una TCAC de los ingresos del 6,4% y un margen de beneficio neto del 15,9%, ambos coherentes con la trayectoria que la dirección ha seguido en los tres últimos años y con las previsiones para 2026.
Los resultados del cuarto trimestre y las previsiones para 2026 refuerzan más que cuestionan las hipótesis del modelo: Un crecimiento de los ingresos del 10% y un crecimiento del BPA de mediados de la década son exactamente lo que la dirección reiteró como su marco operativo, y la ejecución de la renovación de Platinum hasta la fecha no ha introducido nuevos riesgos de crédito o retención.
Los argumentos de inversión a favor de las acciones de American Express son ligeramente más sólidos tras este informe, ya que se ha reducido el riesgo de ejecución de la principal variable a corto plazo.
La tensión central: La renovación de la tarjeta Platinum ha validado la tesis del volante de inercia premium, pero la rapidez con la que se cierre la brecha de valoración dependerá de si el aumento del VCE comprime los márgenes antes de que la aceleración de las comisiones de las tarjetas lo compense totalmente.
Lo que tiene que ir bien
- El crecimiento de las comisiones de las tarjetas se acelera hasta alcanzar los diez dígitos altos en el cuarto trimestre de 2026, a medida que se completa la revalorización de la cartera Platinum en toda la base instalada, según las previsiones de la dirección.
- El ratio VCE se estabiliza en torno al 44% en lugar de aumentar a medida que se normalizan los costes de las prestaciones Platinum tras el lanzamiento.
- El gasto internacional mantiene un crecimiento ajustado al tipo de cambio del 12% o más, respaldado por el impulso de la generación Z y la generación del milenio, que se sitúa en el 20% en 2025.
- La integración de la gestión de gastos centrales se lanza a mediados de 2026, defendiendo la retención de tarjetas comerciales del mercado medio frente a la adquisición de Brex por parte de Capital One.
Lo que aún puede ir mal
- El ratio VCE supera el 44% si el compromiso Platinum sigue sorprendiendo, comprimiendo el margen operativo por debajo del nivel del 18% del cuarto trimestre.
- El gasto en servicios comerciales sigue siendo débil: la desaceleración del mercado intermedio en el cuarto trimestre fue señalada por la dirección como una dinámica constante en un entorno competitivo.
- El retroceso macroeconómico del gasto en T&E presiona las métricas de compromiso Platinum, que son las que sostienen la tesis: El aumento del gasto en viajes de ocio en un 20% y de las reservas de viajes en un 30% exigen que se mantenga la confianza de los consumidores.
- El presupuesto de marketing de 6.300 millones de dólares en 2025 vuelve a aumentar en 2026, y cualquier pérdida de eficiencia repercute directamente en las expectativas de apalancamiento operativo.
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