Estadísticas
- Precio actual: ~40 dólares
- Ingresos básicos del 2T FY2026: 375 M$, +17% interanual
- Margen operativo no-GAAP del 2T FY2026: 18%.
- Ingresos por gastos (2T): 166 millones de dólares, +24% interanual
- Previsión de ingresos básicos para el ejercicio 202026: 1.490 millones de dólares-1.510 millones de dólares (+16% interanual)
- Previsión de BPA no-GAAP para el ejercicio 202026: 2,33-2,41 $.
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~73 $.
- Plusvalía implícita: ~85% en ~4 años
Desglose de beneficios: BILL Holdings acelera el crecimiento de los ingresos en el segundo trimestre
Las acciones de BILL Holdings(BILL) registraron en el segundo trimestre del ejercicio fiscal de 2020 unos ingresos básicos de 375 millones de dólares, un 17% más que en el mismo periodo del año anterior, superando el límite superior de las previsiones y marcando una aceleración secuencial de 370 puntos básicos.
El margen operativo no-GAAP se situó en el 18%, aumentando tanto secuencial como interanualmente, ya que la disciplina de costes se sumó al crecimiento del volumen.
Spend & Expense fue el segmento más fuerte, generando 166 millones de dólares de ingresos, un 24% más interanual, impulsado por la aceleración del volumen de pagos con tarjeta en un 25% interanual y una combinación favorable hacia verticales de mayor intercambio, como la publicidad y los servicios sanitarios.
Los ingresos principales de AP/AR crecieron un 11% interanual, con unos ingresos por transacciones de 128 millones de dólares, un 14% más que en el mismo periodo del año anterior, y un crecimiento del TPV de ventas en el mismo establecimiento del 4%, una aceleración con respecto al trimestre anterior.
Según el director financiero Rohini Jain en la llamada de ganancias del 2T FY2026, "Estos resultados marcan otro paso adelante en el crecimiento de BILL en una empresa más grande y más rentable."
Las acciones de BILL Holdings experimentaron un notable impulso multiproducto: el número de empresas que utilizan tanto AP/AR como Spend & Expense creció un 28% interanual, una cohorte que conlleva unos ingresos por cliente significativamente superiores.
La empresa recompró 133 millones de dólares en acciones durante el trimestre como parte de su programa de devolución de capital en curso.
Para el tercer trimestre del ejercicio 2026, la dirección estimó unos ingresos básicos de 364,5 a 374,5 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 14% al 17%, con un BPA no-GAAP de 0,53 a 0,57 dólares.
La previsión de ingresos básicos para todo el año fiscal 202026 se elevó a entre 1.490 y 1.510 millones de dólares, aproximadamente 170 puntos básicos por encima de la previsión anterior, lo que refleja una confianza sostenida en la ejecución del segundo semestre.
La previsión de BPA no-GAAP para todo el año se fijó entre 2,33 y 2,41 dólares, con un margen operativo previsto de aproximadamente el 17%, lo que representa más de 320 puntos básicos de expansión del margen interanual excluyendo el beneficio de flotación.
Acciones de BILL Holdings: Lo que muestran las finanzas
La cuenta de resultados refleja un negocio que sigue operando con pérdidas GAAP, pero comprimiendo esa pérdida de manera significativa a medida que la escala de ingresos ha crecido, con un margen bruto que se mantiene prácticamente estable a través de la expansión.
Los ingresos totales alcanzaron los 1.460 millones de dólares en el ejercicio fiscal finalizado el 30 de junio de 2025, lo que supone un aumento interanual del 13%, y proporciona la base de ingresos desde la que se está lanzando la aceleración del segundo trimestre.
El margen bruto fue del 84,3% en el ejercicio 2025, ligeramente por debajo del 85,3% en el ejercicio 2024 y del 85,7% en el ejercicio 2023, lo que refleja una ligera compresión al haber cambiado el mix de pagos.
La pérdida de explotación GAAP fue de (0,08) mil millones de dólares en el ejercicio 2025, lo que representa un margen de explotación del (5,5%), una mejora significativa desde el (11,4%) en el ejercicio 2024 y el (23,0%) en el ejercicio 2023, apuntando a una trayectoria sostenida de apalancamiento operativo plurianual.
Modelo de valoración y desglose de escenarios
El modelo TIKR valora las acciones de BILL Holdings en ~73 dólares, lo que supone un alza de aproximadamente el 85% desde el precio actual de ~40 dólares, en un horizonte de 4,2 años a una tasa anualizada de aproximadamente el 16%.
El modelo del caso intermedio parte de una CAGR de los ingresos del 10,9% y un margen de beneficio neto que se amplía hasta el 16,2% desde una base GAAP actualmente negativa, lo que requiere que el impulso del margen no GAAP visible en el 2T se traduzca en una rentabilidad GAAP sostenida.
El informe del segundo trimestre refuerza ligeramente los argumentos a favor de la inversión: la aceleración de los ingresos en 370 puntos básicos, la expansión interanual del margen operativo no-GAAP en 290 puntos básicos y el aumento de las previsiones para todo el año apuntan en la dirección requerida por el modelo.
Las acciones de BILL Holdings no son baratas según las métricas GAAP a corto plazo, pero la trayectoria de los márgenes y el aumento de las previsiones estrechan la brecha entre el rendimiento actual y las hipótesis incluidas en el objetivo TIKR.
La tensión central: el argumento alcista de las acciones de BILL requiere un crecimiento sostenido de los ingresos de dos dígitos y un camino limpio hacia la rentabilidad GAAP, ninguno de los cuales está plenamente probado a esta escala.
Lo que tiene que ir bien
- El crecimiento de los ingresos básicos se mantiene en más del 15% hasta el ejercicio 202026, respaldado por el aumento de la horquilla orientativa de 1.490 millones de dólares a 1.510 millones de dólares y las tendencias de volumen del tercer trimestre que la dirección calificó de alentadoras.
- La expansión del margen operativo no GAAP continúa por encima del 17%, con la pérdida operativa GAAP comprimiéndose desde el (5,5%) en el ejercicio 2025 hacia el punto de equilibrio a medida que BILL continúa añadiendo apalancamiento a su base de ingresos de más de 1.460 millones de dólares.
- El área de gastos mantiene su trayectoria de crecimiento del 24%, impulsado por un volumen de pagos con tarjeta del 25% y una tasa de utilización superior a 250 puntos básicos, una combinación que la dirección ha previsto para todo el año.
- Las alianzas Embed 2.0 con NetSuite, Acumatica y Paychex empezarán a aportar un TPV y unos ingresos significativos en el ejercicio 2020, y la dirección citó explícitamente el ejercicio 27 como el año de inflexión previsto.
Lo que todavía puede ir mal
- Se prevé que la ganancia neta de clientes AP/AR sea ligeramente inferior a corto plazo, a medida que BILL se centre en empresas más grandes, lo que creará un periodo en el que el crecimiento del ARPU deberá compensar el volumen para mantener la trayectoria de los ingresos.
- Los ingresos por gastos se vieron parcialmente impulsados por la favorabilidad del mix vertical en publicidad y comercio minorista, categorías que, según la dirección, habían sido moderadas en trimestres anteriores, lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad del aumento del volumen en el segundo trimestre.
- La rentabilidad GAAP sigue siendo negativa a pesar de la significativa mejora, y el caso medio de TIKR requiere un margen de ingresos netos del 16,2% al final del horizonte de previsión, un nivel que requiere años de ejecución continuada sin perturbaciones macroeconómicas o competitivas.
- La tasa de recompensas sobre el gasto con tarjeta fue de 133 puntos básicos en el segundo trimestre, lo que supone un aumento interanual de 9 puntos básicos, y aunque la dirección señaló que la tasa de aumento se está moderando, los costes de las recompensas siguen siendo un lastre que limita la velocidad a la que puede expandirse el margen neto.
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