Gewinnmitnahmen klingen einfach. Eine Aktie steigt, Sie verkaufen sie ganz oder teilweise und sichern sich den Gewinn. In der Praxis ist die Entscheidung jedoch alles andere als einfach. Wenn Sie zu früh verkaufen, müssen Sie zusehen, wie sich die Aktie ohne Sie erneut verdoppelt. Verkauft man zu spät, gibt man Gewinne wieder ab, die sich über Jahre hinweg aufgebaut haben.
Die Schwierigkeit ist zum Teil psychologischer Natur. Gewinner fühlen sich gut, wenn sie eine Aktie besitzen. Sie bestätigen Ihre Recherchen und stärken Ihr Selbstvertrauen. Der Verkauf einer Gewinnerposition bedeutet, dass man sich eingestehen muss, dass die leichten Gewinne hinter einem liegen könnten, und man riskiert, es zu bedauern, wenn die Aktie weiter steigt. Diese Emotionen veranlassen die Anleger zur Untätigkeit, selbst wenn eine Gewinnmitnahme die rationale Entscheidung wäre.
Aber es gibt auch eine legitime analytische Herausforderung. Eine Aktie, die um 100 % gestiegen ist, ist nicht automatisch überbewertet. Einige der besten langfristigen Investitionen sind Aktien, die zu jedem Zeitpunkt des Weges teuer erschienen. Amazon sah bei 100 Dollar teuer aus, und es sah bei 500 Dollar teuer aus. Anleger, die verkauften, um ihre Gewinne zu sichern, verpassten einen der größten Vermögenszuwächse der Börsengeschichte.
Der Schlüssel ist die Unterscheidung zwischen einer Aktie, die einfach nur gestiegen ist, und einer Aktie, bei der sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis grundlegend geändert hat. Bei der Gewinnmitnahme sollte es nicht um willkürliche Kursziele oder prozentuale Gewinne gehen. Vielmehr sollte es um die Bewertung, die Positionsgröße und die Frage gehen, ob die erwartete Rendite das Risiko noch rechtfertigt. In diesem Leitfaden wird erklärt, wie man diese Einschätzung vornimmt und wann es sinnvoll ist, Gewinne mitzunehmen.
Warum sich Gewinnmitnahmen so schwierig anfühlen
Die Abneigung, Gewinne mitzunehmen, hat tiefe psychologische Wurzeln. Die Behavioral-Finance-Forschung zeigt, dass Anleger den Schmerz des Bedauerns stärker empfinden als die Freude über Gewinne. Der Verkauf eines Gewinners, der weiter steigt, löst großes Bedauern aus. Das Halten eines Gewinners, der zurückfällt, fühlt sich eher wie Pech als wie ein Fehler an.
Diese Asymmetrie führt zu einem vorhersehbaren Muster. Anleger halten ihre Gewinner in der Hoffnung auf weitere Gewinne und beobachten dann, wie sich diese Gewinne bei Korrekturen verflüchtigen. Dieselben Anleger verkaufen zögerlich ihre Verlierer und hoffen auf eine Erholung, die oft nicht eintritt. Das Ergebnis ist ein Portfolio, in dem die Gewinner zu kurz kommen und die Verlierer laufen gelassen werden.
Hinzu kommt das Problem der Erzählung. Erfolgreiche Aktien haben eine überzeugende Geschichte. Das Unternehmen ist dabei, eine Branche zu verändern, oder der CEO ist ein Visionär, oder der Markt erkennt endlich den versteckten Wert. Diese Geschichten machen es emotional schwierig, zu verkaufen, weil es sich so anfühlt, als würde man eine Geschichte aufgeben, an die man glaubt.
Das Gegenmittel ist die Konzentration auf Zahlen und nicht auf Erzählungen. Bewertung, Positionsgröße und erwartete Rendite sind messbar. Geschichten sind es nicht. Wenn die Zahlen nicht mehr für das Halten einer vollen Position sprechen, ist es vernünftig, einige Gewinne mitzunehmen, unabhängig davon, wie überzeugend die Geschichte bleibt.
TIKR-Tipp: Verwenden Sie die Registerkarte "Bewertung" von TIKR, um Ihre Analyse auf Daten statt auf Erzählungen zu stützen. Der Vergleich aktueller Multiplikatoren mit historischen Durchschnittswerten bietet einen objektiven Bezugspunkt dafür, ob eine Aktie teuer geworden ist.
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Bewertungsbasierte Gewinnmitnahmen
Das deutlichste Signal für Gewinnmitnahmen ist, wenn die Bewertung über das hinausgeht, was die Fundamentaldaten unterstützen. Eine Aktie, die zum Zeitpunkt des Kaufs mit dem 15-fachen des Gewinns gehandelt wurde und jetzt mit dem 35-fachen des Gewinns gehandelt wird, weist ein anderes Risikoprofil auf, selbst wenn sich das Geschäft verbessert hat.
Das bedeutet nicht, dass Sie jedes Mal verkaufen sollten, wenn ein Multiplikator steigt. Multiplikatoren können aus guten Gründen steigen. Ein verbessertes Wachstum, steigende Gewinnspannen oder ein geringeres Risiko rechtfertigen höhere Bewertungen. Die Frage ist, ob der aktuelle Multiplikator angesichts realistischer Erwartungen für die Zukunft angemessen ist.
Ein Rahmen ist die Schätzung der Rendite, die Sie erwarten würden, wenn Sie die Aktie heute zum aktuellen Kurs kaufen würden. Wenn eine Aktie mit dem 40-fachen des Gewinns gehandelt wird und Sie ein Gewinnwachstum von 12 % erwarten, wird die Berechnung einer attraktiven Rendite schwierig. Der Multiplikator müsste konstant bleiben oder weiter steigen, was einen anhaltenden Optimismus seitens anderer Anleger voraussetzt.
Vergleichen Sie dies mit dem Renditeprofil, als Sie die Aktie ursprünglich gekauft haben. Wenn die erwartete Rendite von 15 % pro Jahr auf 5 % gesunken ist, hat sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis verschoben, obwohl das Unternehmen vielleicht gut läuft. Die Mitnahme von Teilgewinnen und die Umschichtung in renditestärkere Gelegenheiten ist sinnvoll.
Historische Bewertungsspannen bieten einen nützlichen Kontext. Wenn eine Aktie in den letzten zehn Jahren zwischen dem 15-fachen und dem 25-fachen des Gewinns gehandelt wurde und jetzt mit dem 30-fachen gehandelt wird, wetten Sie darauf, dass der Markt weiterhin einen Aufschlag zahlen wird, den er bisher nur selten gezahlt hat. Diese Wette kann sich als richtig erweisen, aber die Chancen haben sich gegen Sie verschoben.
TIKR-Tipp: TIKR zeigt neben den aktuellen Multiplikatoren auch fünf- und zehnjährige Bewertungsdurchschnitte an. Wenn eine Aktie mehr als eine Standardabweichung über ihrer historischen Spanne liegt, sollten Sie überlegen, ob der Aufschlag gerechtfertigt ist oder ob sich eine Gewinnmitnahme lohnt.
Positionsgrößenbestimmung und Portfoliomanagement
Selbst wenn eine Aktie absolut gesehen nicht überbewertet ist, kann die Positionsgröße eine Gewinnmitnahme rechtfertigen. Eine Aktie, die sich verdoppelt, wird zu einem viel größeren Teil Ihres Portfolios. Was als 5 %-Position begann, ist jetzt 10 %. Diese Konzentration erhöht sowohl den potenziellen Ertrag als auch das Risiko.
Das Portfoliomanagement erfordert ein Gleichgewicht zwischen Überzeugung und Diversifizierung. Eine Position von 10 % bedeutet, dass ein Rückgang von 20 % bei einer Aktie Ihr Portfolio 2 % kostet. Eine Position von 20 % bedeutet, dass derselbe Rückgang 4 % kostet. Konzentrierte Portfolios können außergewöhnliche Renditen erzielen, aber auch außergewöhnliche Rückschläge erleiden.
Die Entscheidung hängt von Ihrem Vertrauen in die Position und Ihrer Toleranz gegenüber Volatilität ab. Wenn Sie fest davon überzeugt sind und einen erheblichen Rückgang verkraften können, ist es sinnvoll, die Gewinner laufen zu lassen. Wenn die Position so groß geworden ist, dass Sie bei einer Korrektur in Panik geraten würden, ist es ratsam, sie zu reduzieren.
Eine Möglichkeit besteht darin, im Voraus eine maximale Positionsgröße festzulegen. Wenn Ihre Regel lautet, dass keine einzelne Aktie mehr als 10 % Ihres Portfolios ausmachen darf, reduzieren Sie Ihre Position automatisch, wenn sie diese Schwelle überschreitet. Auf diese Weise werden Emotionen aus der Entscheidung herausgenommen, und die Disziplin wird verstärkt.
Verkleinern bedeutet nicht, ganz auszusteigen. Durch den Verkauf eines Teils einer gewinnbringenden Position sichern Sie sich einen Teil der Gewinne und bleiben gleichzeitig für künftige Kurssteigerungen offen. Sie nehmen den Vorteil des Anstiegs mit und verringern gleichzeitig das Risiko, alles wieder abzugeben.
TIKR-Tipp: Erstellen Sie eine TIKR-Wunschliste mit Ihren aktuellen Positionen und verfolgen Sie deren Gewichtung im Verhältnis zu Ihrem Portfolio. Wenn eine Position über Ihre Zielallokation hinauswächst, verwenden Sie die Registerkarte Bewertung, um zu beurteilen, ob eine Reduzierung sinnvoll ist.
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Wann man Gewinner laufen lassen sollte
Gewinne mitzunehmen ist nicht immer die richtige Entscheidung. Einige der besten langfristigen Renditen werden erzielt, wenn man außergewöhnliche Unternehmen über mehrere Zyklen einer offensichtlichen Überbewertung hinweg hält.
Der entscheidende Unterschied ist die Qualität des Unternehmens. Ein qualitativ hochwertiges Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, hohen Kapitalrenditen und einem langen Zeitraum für Reinvestitionen kann im Laufe der Zeit zu hohen Bewertungen heranwachsen. Verkaufen, weil das KGV hoch erscheint, bedeutet, dass man sich die jahrelange Wertsteigerung eines Unternehmens entgehen lässt, das die Erwartungen immer wieder übertrifft.
Bedenken Sie die Frage der Reinvestition. Wenn Sie eine erfolgreiche Aktie verkaufen, wo werden Sie das Kapital einsetzen? Wenn die Alternative Bargeld oder ein Unternehmen von geringerer Qualität ist, tauschen Sie möglicherweise einen bewährten Gewinner gegen ein ungewisses Ergebnis. Die Reibung durch Steuern und Transaktionskosten lässt die Rechnung weiter in Richtung Halten kippen.
Schauen Sie sich an, was das Management tut. Wenn Insider trotz des Anstiegs der Aktie weiterhin Aktien halten oder kaufen, sehen sie einen Wert, den der Bewertungsmultiplikator allein nicht erfassen kann. Wenn die Insider in großem Umfang verkaufen, glauben sie vielleicht, dass die leichten Gewinne hinter ihnen liegen.
Die Entwicklung des Unternehmens ist wichtiger als der aktuelle Multiplikator. Ein Unternehmen, dessen Gewinne jährlich um 20 % steigen, kann einen hohen Multiplikator rechtfertigen, weil diese Gewinne in fünf Jahren viel größer sein werden. Ein Unternehmen, dessen Wachstum sich verlangsamt, kann sich nicht darauf verlassen, dass zukünftige Gewinne die heutige Bewertung ausgleichen.
TIKR-Tipp: Überprüfen Sie die Registerkarte "Besitz" in TIKR, um zu sehen, ob Insider kaufen, halten oder verkaufen. Prüfen Sie auch die Registerkarte Schätzungen, um festzustellen, ob die Analysten ein weiteres Wachstum erwarten. Eine Aktie kann selbst bei hohen Bewertungen eine Halteposition bleiben, wenn das Wachstum noch lange anhält.
Teilweiser versus vollständiger Ausstieg
Gewinnmitnahmen müssen nicht bedeuten, dass Sie Ihre gesamte Position verkaufen. Teilverkäufe ermöglichen es Ihnen, Gewinne zu sichern und gleichzeitig das Risiko künftiger Kurssteigerungen aufrechtzuerhalten.
Ein gängiger Ansatz besteht darin, so viel zu verkaufen, dass Sie Ihre ursprüngliche Investition zurückerhalten. Wenn Sie 10.000 $ investiert haben und die Position jetzt 25.000 $ wert ist, bedeutet der Verkauf von Aktien im Wert von 10.000 $, dass Sie mit Hausgeld spielen. Die verbleibende Position hat aus psychologischer Sicht eine Kostenbasis von Null, was es einfacher macht, sie während der Volatilität zu halten.
Ein anderer Ansatz besteht darin, einen festen Prozentsatz abzubauen, wenn bestimmte Bewertungsschwellen erreicht werden. Sie könnten 20 % einer Position verkaufen, wenn sie das 1,5-fache des von Ihnen geschätzten fairen Wertes erreicht, und weitere 20 % beim 2-fachen des fairen Wertes. Dieser systematische Ansatz beseitigt Emotionen und stellt sicher, dass Sie in Zeiten des Überschwangs einige Gewinne mitnehmen.
Ein vollständiger Ausstieg ist dann sinnvoll, wenn die These nicht mehr stimmt oder wenn die Bewertung wirklich extreme Werte erreicht hat. Wenn eine Aktie mit dem 50-fachen des Gewinns gehandelt wird, das Wachstum sich verlangsamt und die Kapitalrenditen sinken, kann das Risiko, die Aktie zu halten, größer sein als der potenzielle Gewinn. In diesen Fällen ist es oft die richtige Entscheidung, die Gewinne vollständig mitzunehmen und weiterzuziehen.
Die Entscheidung zwischen teilweisem und vollständigem Ausstieg hängt von Ihrer Überzeugung und den Opportunitätskosten des Kapitals ab. Wenn Sie immer noch an das Unternehmen glauben, sich aber Sorgen um die kurzfristige Bewertung machen, ist eine Kürzung sinnvoll. Wenn Sie keinen Weg zu attraktiven Renditen mehr sehen, kann ein vollständiger Ausstieg gerechtfertigt sein.
TIKR-Tipp: Nutzen Sie die detaillierten Finanzdaten von TIKR, um zu überprüfen, ob die Kapitalrenditen und Margen weiterhin stark sind. Eine Aktie, die erheblich gestiegen ist, aber weiterhin hervorragende Fundamentaldaten aufweist, rechtfertigt möglicherweise nur eine teilweise Reduzierung und nicht den vollständigen Ausstieg.
Steuerliche Erwägungen
Steuern haben einen erheblichen Einfluss auf die Kalkulation von Gewinnmitnahmen. Kurzfristige Kapitalgewinne aus Positionen, die weniger als ein Jahr gehalten werden, werden zu normalen Einkommenssätzen besteuert. Langfristige Gewinne werden bevorzugt behandelt. Dieser Unterschied kann sich je nach Steuerklasse auf 15 bis 20 Prozentpunkte belaufen.
Die steuerliche Auswirkung bedeutet, dass die Mitnahme von Gewinnen aus einer Position, die elf Monate lang gehalten wurde, weitaus kostspieliger ist, als einen weiteren Monat zu warten. Wenn Sie erwägen, eine Gewinnposition abzubauen, sollten Sie zunächst Ihre Haltedauer überprüfen. Ein paar Wochen Geduld können Tausende von Steuern sparen.
Die Ernte von Steuerverlusten kann Gewinne ausgleichen. Wenn Sie Verlustpositionen in Ihrem Portfolio haben, führt deren Verkauf zu Verlusten, die Ihre Steuerschuld auf Gewinne an anderer Stelle verringern. Auf diese Weise können Sie Gewinne aus Gewinnpositionen mitnehmen und gleichzeitig die Steuerlast auf ein Minimum reduzieren.
Steuerliche Überlegungen sollten das Timing beeinflussen, aber nicht die Investitionslogik außer Kraft setzen. Eine sich verschlechternde Position zu halten, um Steuern zu vermeiden, ist in der Regel ein Fehler. Die Steuerersparnis kompensiert nur selten die anhaltenden Verluste. Aber wenn die Entscheidung marginal ist, kann die Steuereffizienz den Ausschlag für ein längeres Halten geben.
TIKR-Tipp: Bevor Sie Gewinne mitnehmen, überprüfen Sie Ihr TIKR-Portfolio auf Positionen, die unter Ihrer Kostenbasis gehandelt werden. Die Ernte dieser Verluste kann Gewinne ausgleichen und die Nachsteuerrendite Ihrer Gewinnmitnahmestrategie verbessern.
Ein Rahmen für die Entscheidungsfindung
Gewinnmitnahmen sollten einem systematischen Prozess folgen und nicht einem emotionalen Impuls. Stellen Sie sich diese Fragen, bevor Sie einen Teil einer Gewinnposition verkaufen.
Hat sich die Bewertung deutlich über die historischen Normen hinaus entwickelt? Wenn die Aktie weit über ihrer typischen Spanne gehandelt wird, ohne dass sich die Fundamentaldaten entsprechend verbessert haben, hat sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis verschoben.
Ist die Position zu groß für mein Portfolio geworden? Konzentration schafft Risiken. Wenn eine Position Ihr Portfolio dominiert, kann eine Verkleinerung das Gleichgewicht unabhängig von der Bewertung wiederherstellen.
Würde ich diese Aktie heute zum aktuellen Preis kaufen? Wenn die Antwort eindeutig nein lautet, ist das Halten nur eine andere Form des Kaufs. Überlegen Sie, ob das Kapital nicht besser an anderer Stelle eingesetzt werden sollte.
Wie ist die steuerliche Situation? Wenn Sie die Aktie langfristig halten wollen, kann es sich lohnen zu warten. Wenn Sie anderweitig Verluste ausgleichen können, verringert sich die steuerliche Auswirkung eines Verkaufs.
Erzielt das Unternehmen immer noch hohe Zinseszinsen? Wenn die Kapitalrenditen weiterhin hoch sind und das Wachstum anhält, kann es langfristig bessere Ergebnisse bringen, die Gewinner laufen zu lassen, als zu früh Gewinne mitzunehmen.
Diese Fragen zwingen zu einer rationalen Beurteilung der Frage, ob es sinnvoll ist, Gewinne zu sichern oder ob sich Geduld auszahlt.
Die TIKR-Mitnahme
Die Mitnahme von Gewinnen ist eine der differenziertesten Entscheidungen beim Investieren. Verkaufen Sie zu früh, verlieren Sie den Zinseszins. Wenn Sie zu lange warten, geben Sie Gewinne zurück, die Sie über Jahre hinweg aufgebaut haben. Das Ziel besteht darin, ein Gleichgewicht zwischen der Erzielung von Renditen und der Aufrechterhaltung des Engagements für zukünftige Entwicklungen zu finden.
Die Entscheidung sollte von der Bewertung, der Positionsgröße und der erwarteten Rendite bestimmt werden und nicht von Kurszielen oder prozentualen Gewinnen. Eine Aktie, die sich verdoppelt hat, kann immer noch günstig sein, wenn sich die Fundamentaldaten entsprechend verbessert haben. Eine Aktie, die um 30 % gestiegen ist, kann teuer sein, wenn der Multiplikator unangemessen hoch geworden ist.
TIKR hilft Ihnen bei dieser Einschätzung, indem es historische Bewertungen, fundamentale Trends, Analystenschätzungen und Insideraktivitäten auf einer Plattform anzeigt. Sie können erkennen, ob der Anstieg einer Aktie durch eine verbesserte Unternehmensleistung oder durch eine optimistischere Marktstimmung gerechtfertigt ist.
Die besten Anleger nehmen systematisch Gewinne mit. Sie schränken ein, wenn die Bewertungen extrem werden, passen ihre Positionen an, wenn sie zu groß werden, und lassen die Gewinner laufen, wenn das Unternehmen weiter zulegt. Ein disziplinierter Ansatz verwandelt Gewinnmitnahmen von einer Quelle des Bedauerns in ein Instrument zum Risikomanagement und zur Optimierung der Rendite.
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