Upstart hat gerade wieder die GAAP-Rentabilität erreicht. Die Aktie ist trotzdem um 50 % gefallen.

Wichtige Kennzahlen für Upstart-Aktie

• 52-Wochen-Spanne: $23.97 bis $71.38
• Konsensziel der Analysten: ~$40
• TIKR-Modellziel (Mitte): ~$104
• Marktkapitalisierung: ~$2,46 Milliarden
• Q2-Volumen an vergebenen Krediten: $4,2 Milliarden (+50% im Jahresvergleich)
• Q2-Umsatz: $365 Millionen (+42% im Jahresvergleich)
• Q2-Beitragsgewinn: $193 Millionen (Allzeithoch)
• Umsatz-CAGR (vorwärts, 2 Jahre): ~34%

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Upstart übertraf die Schätzungen, erreichte Rekordmargen und kehrte in die Gewinnzone zurück. Die Aktie liegt nahe ihrem 52-Wochen-Tief.

Upstart (UPST) ist eine KI-gestützte Kreditvermittlungsplattform. Sie verbindet Kreditnehmer, die persönliche Kredite, Autokredite und Home-Equity-Kreditlinien suchen, mit Banken und institutionellen Kreditgebern, die diese finanzieren. Das Unternehmen übernimmt kein traditionelles Kreditrisiko. Es verdient Gebühren für die Vergabe und Abwicklung von Krediten, anstatt sie in seiner Bilanz zu halten.

Seine zentrale These lautet, dass die traditionelle Kreditwürdigkeitsprüfung, die sich stark auf FICO-Scores stützt, enorme Mengen relevanter Informationen über die tatsächliche Kreditwürdigkeit eines Kreditnehmers übersieht. Upstarts KI-Modelle berücksichtigen Tausende von Variablen und sollen mehr Kreditnehmer bei niedrigeren Ausfallquoten genehmigen als konventionelle Underwriting-Verfahren.

Das Drawdown-Chart unten zeigt, was der Markt 2026 von dieser These hielt.

Die Aktie startete das Jahr nahe $71 und ist seitdem fast kontinuierlich gefallen. Der maximale Drawdown von 52,23% wurde am 30. März erreicht. Eine Erholung bis Juli brachte die Aktie zurück auf etwa -28%, bevor eine zweite Verkaufswelle im August und September einsetzte, wobei die Aktie nun 50,14% unter ihrem Januar-Hoch liegt.

Der Rückgang hielt trotz starker Quartalsergebnisse, Führungswechsel und neuer Produkteinführungen an. CEO Paul Gu, der die Nachfolge von Mitgründer Dave Girouard angetreten hatte, sagte im Telefonat zu den Q2-2026-Ergebnissen: "Wir sind mit einem klaren Plan in dieses Quartal gegangen und haben ihn umgesetzt, indem wir das Wachstum bei den Kernprodukten der persönlichen Kredite wieder beschleunigt, unsere besicherten Produkte schnell in Richtung Profitabilität bewegt und dieses Wachstum ohne zusätzliches Eigenkapital finanziert haben. Die Ergebnisse sprechen für sich."

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Die Zahlen werden immer besser. Die Aktie fällt weiter.

Die Tabelle der Schätzungsübertreffungen und -verfehlungen erfasst die zentrale Frustration beim Besitz von UPST. Im Q2 2026 generierte Upstart $4,2 Milliarden an vergebenen Krediten, ein Plus von 50% im Jahresvergleich und das sechste Quartal in Folge mit Wachstum bei den Kreditvergaben, sowie $365 Millionen Umsatz und $193 Millionen Beitragsgewinn, beides Allzeithöchstwerte.

Das Unternehmen kehrte zum ersten Mal seit Ende 2021 in die GAAP-Gewinnzone zurück. Der Umsatz übertraf die Schätzungen um 3,54%. Das EBITDA übertraf sie um 18,66%. Das bereinigte EPS übertraf sie um 2,74%.

Die Aktie fiel dennoch am Tag der Ergebnisveröffentlichung, um 0,40%, das fünfte Quartal in Folge, in dem die Aktie am Tag nach der Veröffentlichung fiel. Die vorherigen vier Rückgänge betrugen -18,74%, -9,71%, -15,04% und -7,92%. Umsatzübertreffungen halfen nicht. EBITDA-Übertreffungen halfen nicht.

Der Markt konzentriert sich auf das, was die Tabelle ebenfalls zeigt: Das GAAP-EPS verfehlte die Schätzungen um 16,67%, da die Betriebsausgaben in Vertrieb, Technik und Verwaltung schneller wuchsen als der Umsatz, und die tatsächlichen Cashflows aus der Geschäftstätigkeit in mehreren Quartalen deutlich negativer ausfielen als erwartet.

Der Upstart Macro Index des Unternehmens, der die finanzielle Gesundheit der Verbraucher misst, stieg auf 1,50, nahe der Obergrenze des Prognosebereichs, was signalisiert, dass sich das Kreditumfeld verschärft, selbst während das Kreditvergabevolumen wächst. Die Sorge ist, dass das KI-Modell Kreditnehmer genehmigen könnte, die sich verschlechtern werden, wenn sich die makroökonomischen Bedingungen verschlechtern.

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Was sagt das Bewertungsmodell?

Das TIKR-Bewertungsmodell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von etwa 21% bis 2030 aus, wobei die Nettogewinnmargen auf etwa 33% steigen, und kommt zu einem mittleren Kursziel von etwa $104 pro Aktie, was eine Gesamtrendite von etwa 313% bei einer annualisierten IRR von etwa 39% pro Jahr impliziert.

Das Modell erfordert ehrlichen Kontext. Upstarts Umsatz ist stark zyklisch. Er wuchs im Q2 2025 um 102%, hat für das Gesamtjahr 2026 $1,4 Milliarden prognostiziert, und seine dreijährige Umsatz-CAGR beträgt nur 7,4%, weil das Geschäft 2023 und 2024 stark schrumpfte, als sich der Kreditmarkt verschärfte.

Die Annahme einer Nettogewinnmarge von 33% erfordert, dass die Plattform skaliert, während die Kreditausfälle beherrschbar bleiben, eine Bedingung, die stark von der Zins- und Arbeitslosenumgebung abhängt. Das mittlere Kursziel der Analysten von etwa $40 impliziert eine näherfristige Aufwärtspotenz von etwa 59%, was die realistischere Betrachtungsweise ist.

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