Wichtige Kennzahlen für die TTWO-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: +5,5 %
- 52-Wochen-Spanne: $188 bis $266
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $291
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 30,6 % über 2,5 Jahre
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Vorbestellungsrausch trifft auf eine unruhige Woche
Die Aktie von Take-Two Interactive (TTWO) war zuletzt volatil. Sie gab in dieser Woche einen Teil der Gewinne wieder ab, obwohl die Aufregung um Grand Theft Auto VI vor dem Start am 19. November weiter zunimmt. Der Rücksetzer folgt auf eine Phase, in der die Aktie stark gestiegen war, angeheizt durch eine exklusive Netflix-Vorschau auf das GTA VI-Gameplay, die großes Interesse bei den Zuschauern weckte, und eine Welle optimistischer Analystennotizen.
Die Ergebnisse des Unternehmens für das erste Fiskalquartal, die am 7. August veröffentlicht wurden, zeigten Netto-Bookings von 1,39 Milliarden US-Dollar, leicht über den Prognosen. Dies ging einher mit einem bereinigten Verlust von 0,18 US-Dollar pro Aktie. Ein solcher Verlust ist für Take-Two vor einem Blockbuster-Start nicht ungewöhnlich, da Marketing- und Entwicklungskosten vor der Veröffentlichung eines Titels hoch sind. Das Management bekräftigte die Prognose für die Netto-Bookings im Gesamtjahr 2027 von 8,0 bis 8,2 Milliarden US-Dollar.
CEO Strauss Zelnick war darauf bedacht, keine überzogenen Versprechungen zu machen. Er beschrieb die Vorbestellungen für GTA VI als "beispiellos und erstaunlich", gab aber keine konkreten Zahlen bekannt. Er fügte hinzu, dass "die Vorbestellungen außergewöhnlich waren und wir auch mit der Mischung zufrieden sind", womit er sowohl die Standard- als auch die Deluxe-Editionen meinte.
Wenn der Start von GTA VI diesen Vorbestellungs-Schwung bestätigt, könnte sich der Kursrückgang dieser Woche am Ende als Pause und nicht als Wendepunkt erweisen.
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Ein Start, der Perfektion voraussetzt
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 12,2 %
- Betriebsmargen: 24,7 %
- Exit-KGV-Multiple: 27,2x
Das Modell schätzt einen Zielpreis von 291 US-Dollar, was einem Aufwärtspotenzial von 30,6 % und einer annualisierten Rendite von 11 % über die nächsten 2,5 Jahre entspricht.
Diese Rendite liegt genau an der Schwelle dessen, was die meisten Anleger als attraktiv bezeichnen. Sie spiegelt eine Aktie wider, die bereits einen erfolgreichen GTA VI-Start eingepreist hat. Die Annahmen zum Umsatzwachstum von etwa 12,2 % erscheinen vernünftig, da die Prognosen für dieses Geschäftsjahr ein Netto-Bookings-Wachstum von etwa 22 % implizieren. Das Modell könnte also sogar konservativ sein, wenn der Start reibungslos verläuft.
Die Margen sind der Bereich, der am genauesten beobachtet werden muss. Eine Annahme für die Betriebsmarge von 24,7 % stellt einen bedeutenden Schritt nach oben gegenüber der rückläufigen Kennzahl von Take-Two dar, die zuletzt durch hohe Marketingausgaben unter Druck stand. Sobald GTA VI ausgeliefert ist und diese Ausgaben sich normalisieren, sollten die Margen Spielraum haben, sich in Richtung der Modellannahme auszuweiten.
Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 27,2x für die nächsten zwölf Monate notiert Take-Two unter seinen eigenen Fünf- und Zehnjahresdurchschnittsmultiples, die oft über 35x lagen. Dieser Abschlag spiegelt die anhaltende Unsicherheit wider, wie ein Titel, so sehr er auch erwartet wird, in nachhaltige Cashflows umgesetzt wird.
Das Wettbewerbsumfeld vor dem größten Spiele-Start
Electronic Arts (EA) ist Take-Twos nächster börsennotierter Rivale, und die beiden werden oft hinsichtlich der Stärke ihrer Pipeline verglichen. Das Umsatzwachstum von EA lag zuletzt im niedrigen einstelligen Bereich, weit unter dem zweistelligen Tempo von Take-Two. EA notiert auch mit einem niedrigeren Gewinnmultiple, was sein ausgereifteres, weniger startabhängiges Geschäft widerspiegelt.
Die Activision Blizzard-Sparte von Microsoft (MSFT), die nun in einen viel größeren Mutterkonzern integriert ist, bleibt der andere wichtige Vergleichspunkt im AAA-Gaming. Da Activision nicht mehr separat gehandelt wird, sind direkte Multiplikatorvergleiche weniger nützlich. Aber seine Call-of-Duty-Reihe bleibt das, was einem direkten Konkurrenten von GTA VI für die Weihnachtsausgaben am nächsten kommt.
Der Wettbewerbsvorteil (Moat) von Take-Two ist eindeutig. Grand Theft Auto ist eine der meistverkauften Unterhaltungsfranchises der Geschichte, und kein Rivale bringt dieses Jahr einen Titel mit vergleichbarem Umfang oder vergleichbarer Vorfreude auf den Markt.
Was treibt die TTWO-Aktie künftig an?
Der Start von GTA VI am 19. November ist bei weitem der dominante Katalysator. Zelnick hat gesagt, Rockstar habe die Standard- und Deluxe-Editionen richtig bepreist, und die frühe Nachfrage scheint diese Ansicht zu stützen. Der eigentliche Test kommt, sobald das Spiel ausgeliefert ist und die Bewertungen eintreffen.
Die jährliche Hauptversammlung von Take-Two, die für den 17. September geplant ist, könnte neue Kommentare zur Startbereitschaft und zu Marketingplänen liefern. Die Anleger werden auch auf Updates zum Mobile-Geschäft von Zynga achten, das laut Management die Erwartungen erfüllt, auch wenn das allgemeine Mobile-Wachstum leicht nachgelassen hat.
Langfristig wird es entscheidend sein, ob die erhöhten Netto-Bookings nach der ersten Verkaufswelle von GTA VI aufrechterhalten werden können, damit der Rallye dieses Jahr standhält. Das Management verweist auf seine Entwicklungspipeline jenseits von GTA VI als Grund dafür, dass es ein nachhaltiges Wachstum und nicht nur ein Blockbuster-Quartal erwartet.
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