Wichtigste Erkenntnisse:
- Strategische Neuausrichtung: Banco de Sabadell (SAB) wandelt sich zu einem reinen spanischen Kreditinstitut, nachdem sie dem Verkauf ihrer britischen Tochtergesellschaft TSB an Banco Santander für 3,3 Mrd. € zugestimmt hat.
- Kursprojektion: Unser Modell geht davon aus, dass die SAB-Aktie in Bezug auf den Kursanstieg praktisch "totes Geld" ist, mit einem Ziel von 3,41 € pro Aktie bis Dezember 2027.
- Erwartete Rendite: Dieses Ziel impliziert eine bescheidene annualisierte Rendite (IRR) von 1,9 % in unserem Mid Case, was darauf hindeutet, dass die massive Rallye vollständig durchgespielt ist.
- Sonderdividende: Obwohl der Kapitalzuwachs begrenzt sein könnte, haben die Aktionäre eine Sonderdividende von 0,50 € je Aktie im Zusammenhang mit dem TSB-Verkauf genehmigt.
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Banco Sabadell(SAB) ist eine der Bankaktien mit der besten Performance in Europa, die sich von unter 1,00 € auf über 3,35 € erholt hat.
Das "leichte Geld" wurde jedoch bereits verdient.
Die Bank hat kürzlich einen wichtigen Sieg errungen, indem sie dem Verkauf ihrer Tochtergesellschaft TSB an Santander im Juli 2025 zustimmte. Diese Vereinbarung ermöglicht es Sabadell, sich aus dem schwierigen britischen Markt zurückzuziehen, sein Geschäft zu vereinfachen und sich ganz auf sein ertragreicheres spanisches Geschäft zu konzentrieren.
Im dritten Quartal 2025 nimmt die "neue" Sabadell bereits Gestalt an. Die notleidenden Kredite im Kerngeschäft wuchsen um 5,9 %, und die Eigenkapitalrendite (RoTE) der Bank bewegt sich auf einen zweistelligen Wert zu.
Doch da der Aktienkurs diese Erfolge nun widerspiegelt, müssen sich die Anleger fragen: Ist noch etwas Benzin im Tank?
Was das Modell für die SAB-Aktie aussagt
Wir haben das Potenzial von Sabadell bewertet, indem wir das TSB-Geschäft ausgeklammert und uns auf die Rentabilität des spanischen Kerngeschäfts konzentriert haben.
Auf der Grundlage einer Prognose von (5,2 %) Umsatzwachstum (unter Berücksichtigung der Veräußerung) und einer operativen Marge von 55 % geht unser Modell davon aus, dass sich die Aktie in den nächsten zwei Jahren seitwärts von 3,35 € auf 3,41 € bewegen wird.
Dabei wird davon ausgegangen, dass der Markt ein KGV-Multiple von 9,1x anwendet, was mit der aktuellen Bewertung übereinstimmt, aber wenig Spielraum für eine Expansion lässt.
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Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die SAB-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: (5,2%)
Der Rückgang ist auf den Verkauf von TSB zurückzuführen, durch den ein erheblicher Teil des Umsatzvolumens wegfällt. Dies ist jedoch ein "guter" Rückgang. Das TSB-Volumen wurde durch die Abwertung des britischen Pfunds und niedrigere Margen im Vergleich zum spanischen Geschäft beeinträchtigt.
Durch die Trennung von TSB schrumpft Sabadell seine Umsatzbasis, verbessert aber die Qualität dieser Umsätze. Das verbleibende Kerngeschäft in Spanien ist gesund, mit einem Wachstum des Kreditvolumens um 5,9 % im Jahresvergleich und einer starken Dynamik im Commercial Banking.
Wir haben eine Prognose von (5,2 %) verwendet, um die strukturelle Neuausrichtung des Geschäftsumfangs nach dem Verkauf widerzuspiegeln und nicht ein operatives Versagen.
2. Operative Margen: 55.0%
Hier zahlt sich die Strategie "Schrumpfen um zu wachsen" aus.
Sabadell verlässt das Hochkostenumfeld in Großbritannien und konzentriert sich auf Spanien, wo es über eine bessere Preissetzungsmacht und Größenvorteile verfügt. Die Bank setzt außerdem einen strategischen Plan um, der Kostensenkungsmaßnahmen und eine Konzentration auf "risikobereinigte Erträge" vorsieht.
Im dritten Quartal sanken die Risikokosten auf 37 Basispunkte, was einer Verbesserung um 18 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies wirkt sich direkt auf das Ergebnis aus.
Wir prognostizieren eine operative Marge von 55%, die die neue, schlankere Kostenstruktur und den Wegfall der margenschwächeren Aktivitäten in Großbritannien widerspiegelt.
3. Exit P/E Multiple: 9,1x
Die Sabadell-Aktie wird derzeit zu einem Kurs von etwa 9,1x Gewinn gehandelt, was eine Erholung von den Notstandsniveaus vor einigen Jahren darstellt.
Obwohl die Bank durch den TSB-Verkauf erfolgreich Wert geschaffen hat, ist es unwahrscheinlich, dass der Markt angesichts des fehlenden explosiven Umsatzwachstums einen höheren Multiplikator zugestehen wird.
Wir halten an einem Exit-Multiple von 9,1x fest, vorausgesetzt, die Aktie behält ihr aktuelles Rating, expandiert aber nicht wesentlich weiter. Die Hauptrendite für Investoren wird hier wahrscheinlich eher aus Dividenden (einschließlich der Sonderausschüttung von 0,50 €) als aus Kurssteigerungen kommen.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für die SAB-Aktie bis 2027 zeigen durchweg ein begrenztes Aufwärtspotenzial und bestätigen die Ansicht, dass die Aktie derzeit perfekt bewertet ist (dies sind Schätzungen, keine garantierten Renditen):
- Low Case: Wenn das Kreditwachstum in Spanien zum Stillstand kommt und die Kosten für den TSB-Ausstieg höher sind als erwartet → -2,3 % jährliche Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn die Bank ihre Ziele erreicht und die TSB-Erlöse effizient verteilt → 1,9 % Jahresrendite.
- High Case: Wenn sich die spanische Wirtschaft besser entwickelt und die Kreditnachfrage ansteigt → 4,8 % Jahresrendite.
Selbst im "High Case" sind die Renditen bescheiden. Sabadell hat sich von einer "Wachstums-Turnaround"-Story in eine reife "Kapitalrendite"-Story verwandelt.
Für die Anleger beruht die These nun fast ausschließlich auf der Vereinnahmung der Dividendenrendite, da der Aktienkurs selbst wenig Raum für weitere Gewinne bietet.
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Wie viel Aufwärtspotenzial hat Banco de Sabadell von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute abschätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Ertragswachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
