Wichtige Daten zur Costco-Aktie
- Aktueller Kurs: $1.028,24
- Kursziel (Mitte): ~$1,422
- Straßenziel: ~$1,077
- Mögliche Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +1,58% (5. März 2026)
- Maximaler Drawdown: -19,57% (22. Dezember 2025)
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Was ist passiert?
Costco Wholesale (COST) hat in letzter Zeit viel Liebe von der Wall Street bekommen, und das Timing ist kein Zufall. Im Vorfeld der Ergebnisse des 3. Quartals am 28. Mai hob UBS am 20. Mai ihr Kursziel von $1.205 auf $1.275 an und behielt ihre Kaufempfehlung bei. Bernstein hob am 12. Mai das Kursziel von 1.170 $ auf 1.192 $ an und bestätigte die Einschätzung "Outperform". Oppenheimer hob am 19. Mai sein Kursziel von 1.100 auf 1.160 $ an und behielt seine Outperform-Einstufung und sein Top-Pick-Ranking bei.
Laut Seeking Alpha wird COST jedoch in der Nähe von Allzeithochs bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von fast 50 gehandelt und hat im bisherigen Jahresverlauf um etwa 25 % zugelegt. Die Bullen verweisen auf eine der beständigsten Verkaufsmaschinen im Einzelhandel. Die Bären verweisen auf einen Multiplikator, der fast keinen Spielraum für Fehler lässt. Die eigentliche Frage, die sich am 28. Mai stellt, ist, ob der Enthusiasmus der Börse die Fundamentaldaten widerspiegelt oder ob sie einfach nur Perfektion eingepreist hat.
Der am 6. Mai veröffentlichte April-Verkaufsbericht gab beiden Lagern etwas, mit dem sie arbeiten konnten.
Was die Verkaufsdaten vom April tatsächlich enthüllten
Laut Costcos Investor-Relations-Materialien belief sich der Nettoumsatz im April auf 23,92 Mrd. $ für die vier Wochen bis zum 3. Mai 2026, ein Anstieg von 13,0 % gegenüber 21,18 Mrd. $ im Vorjahr. Der Kontext ist hier wichtig. Im April gab es aufgrund der Verschiebung des Osterkalenders einen zusätzlichen Einkaufstag, der den Gesamtumsatz und den vergleichbaren Umsatz um etwa 1,5 % bis 2 % ansteigen ließ, wie Andrew Yoon, Director of Finance and Investor Relations, in der vorab aufgezeichneten Telefonkonferenz erklärte.
Wenn man diesen Rückenwind, die Benzinpreisinflation und die Wechselkurse herausrechnet, ergibt sich ein bereinigter vergleichbarer Umsatz von 7,8 % für das gesamte Unternehmen, wobei der vergleichbare Umsatz im digitalen Bereich um 18,4 % gestiegen ist. Diese 7,8 % sind ein deutlicher Anstieg gegenüber 6,4 % im Januar und 6,2 % im März. Für die ersten 35 Wochen des Geschäftsjahres 2026 liegt der bereinigte Umsatz bei 6,5 %, der digitale Umsatz bei 21,1 %.
Die Details zu den Kategorien geben dem Ganzen mehr Struktur, als die Schlagzeile vermuten lässt. Der Umsatz bei Lebensmitteln und Verbrauchsgütern lag im mittleren einstelligen Bereich. Frische Lebensmittel legten im hohen einstelligen Bereich zu, wobei Fleisch und Feinkost führend waren. Non-Foods erzielten Zuwächse im mittleren bis hohen einstelligen Bereich, angeführt von Heimtextilien, Schmuck und Reifen. Die Umsätze im Nebengeschäft stiegen im mittleren 30er-Bereich, wobei Gas sowohl preislich als auch mengenmäßig im unteren 40er-Bereich zulegte. Der weltweite Warenverkehr stieg um 4,2 %, und die durchschnittliche Transaktion ohne Gas und Devisen stieg um 3,4 %.
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Worauf Analysten im Vorfeld des 28. Mai wetten
Die Häufung der Zielerhöhungen vor dem 3. Quartal ist nicht zufällig. UBS sagte, dass Costco gut positioniert ist, um die Bedenken der Investoren durch den Druck zu zerstreuen, wobei sie eine starke demographische Kundenstruktur, ein potenzielles Wachstum des Verkehrsaufkommens durch zusätzliche Tankbesuche und die Fähigkeit des Unternehmens, unabhängig vom makroökonomischen Hintergrund zu arbeiten, anführt. Oppenheimer bezeichnete einen gewissen kurzfristigen Druck auf die Kraftstoffmarge als Risiko, behielt Costco aber dennoch als Top-Pick bei.
Drei strukturelle Faktoren untermauern diese Überzeugung.
Der Mitgliedermotor bleibt stark. Laut Costcos Gewinnmitteilung für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 beendete das Unternehmen das zweite Quartal mit 82,1 Millionen zahlenden Mitgliedern, was einem Anstieg von 4,8 % im Jahresvergleich entspricht, und 40,4 Millionen Executive-Mitgliedschaften, was einem Anstieg von 9,5 % entspricht. Die Einnahmen aus Mitgliedsbeiträgen beliefen sich im 2. Quartal auf 1,355 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 13,6 % gegenüber dem Vorjahr. Da diese Gebühren im Verhältnis zum Warenumsatz sehr hohe Margen aufweisen, tragen sie überproportional zur Gesamtrentabilität von Costco bei. Die Verlängerungsquote in den USA und Kanada lag zum Quartalsende bei 92,1 %.
Das digitale Momentum verstärkt sich. Der bereinigte, digital ermöglichte vergleichbare Umsatz stieg im April um 18,4 % und in den ersten 35 Wochen des Geschäftsjahres 2026 um 21,1 %. Im zweiten Quartal stieg der E-Commerce-Verkehr um 32 %. Costco baut eine digitale Gewohnheit unter seinen Mitgliedern auf und erweitert damit seinen Wassergraben in einem Kanal, in den es in der Vergangenheit zu wenig investiert hat.
Die Tarifgestaltung ist zu einem Unterscheidungsmerkmal geworden. CEO Ron Vachris sagte in der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal, dass Costco beabsichtigt, "der Erste zu sein, der die Preise senkt, und der Letzte, der sie erhöht", eine Verpflichtung, die das Unternehmen nach eigenen Angaben bereits auf Kategorien wie Textilien, Bettwäsche und Kochgeschirr angewendet hat. Die Eigenmarke Kirkland Signature und die Größe des Unternehmens bei den Verhandlungen mit den Lieferanten geben dem Unternehmen eine glaubwürdige Preisverteidigung in einem Umfeld, in dem die Wettbewerber die Preise für zollpflichtige Waren bereits erhöht haben.
Was die Bewertung bei $1.028 aussagt
Die Begeisterung ist durch das Geschäft gerechtfertigt. Die Meinungsverschiedenheit bezieht sich auf den Preis.
Bei einem Kurs von 1.028,24 $ wird Costco mit dem 48-fachen des Gewinns der nächsten zwölf Monate und dem 29,5-fachen des NTM EV/EBITDA laut TIKR-Daten gehandelt. Das mittlere Kursziel der Börse liegt bei 1.077 $, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 5 % impliziert. UBS mit $1.275 impliziert fast 24%. Diese Diskrepanz spiegelt eine echte Meinungsverschiedenheit darüber wider, wie Anleger über das Unternehmen denken sollten.
Die Konsensschätzungen von TIKR gehen von einem Umsatzwachstum von rund 9 % im Geschäftsjahr 2026 auf etwa 299,9 Mrd. USD aus. Der freie Cashflow wird voraussichtlich von 7,8 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2025 auf rund 8,3 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026 steigen, und die Nettogewinnmarge wird voraussichtlich leicht von 2,9 % auf rund 3,0 % steigen. Die Analysten erwarten für das Geschäftsjahr 2026 ein verwässertes Ergebnis je Aktie von etwa 20,56 $, gegenüber 18,21 $ im Geschäftsjahr 2025.
Der Bärenfall ist einfach. Ein 48-faches Kurs-Gewinn-Verhältnis für ein Einzelhandelsunternehmen mit einer Bruttomarge von 11 % und einer Nettomarge von 3 % ist der Preis für eine nahezu makellose Umsetzung. Die EBITDA-Margen liegen selbst in den besten Jahren von Costco unter 5 %. Das Renditeprofil hängt ausschließlich von der Umsatzsteigerung und der Widerstandsfähigkeit des Unternehmens ab. Es gibt keinen Hebel zur Margenausweitung, den man ziehen könnte, wenn die Umsätze nachlassen.
Der Bullenfall ist ebenso einfach, und die Geschichte hat ihn wiederholt bestätigt. Eine Verlängerungsrate von 92,1 % in den USA und Kanada bedeutet, dass ein Haushalt, der sich einmal angeschlossen hat, nur selten wieder geht. Die Lager-Expansions-Pipeline mit 28 neuen Standorten im Geschäftsjahr 2026 und mehr als 30 pro Jahr danach sorgt für zusätzliches, bewährtes Absatzvolumen. Die digitale Ebene ist eine Einnahmequelle, die vor drei Jahren kaum existierte. Bären, die darauf gewartet haben, dass Costco billig aussieht, haben die Wertsteigerung konsequent verpasst.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $1.028,24
- Kursziel (Mitte): ~$1,422
- Mögliche Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell geht von einem CAGR der Einnahmen von rund 7 % bis zum 31. August 2030 aus. Die beiden primären Wachstumstreiber sind die Expansion der Lagereinheiten (28 neue Standorte im Geschäftsjahr 2026, danach 30 und mehr pro Jahr) und das digital ermöglichte vergleichbare Umsatzwachstum von über 20 % in den ersten 35 Wochen des Geschäftsjahres 2026. Der Margentreiber ist die Ausweitung der Nettogewinnmarge von etwa 2,9 % auf 3,2 %, die sich aus der operativen Hebelwirkung der Mitgliederinfrastruktur ergibt.
Das primäre Risiko ist die Mehrfachkompression. Bei einem 48-fachen Termingewinn ist der mittlere IRR von rund 8 % pro Jahr eine wettbewerbsfähige Rendite für ein Unternehmen dieser Qualität, bietet aber nur ein begrenztes Polster für eine Neubewertung. Das Ergebnis der Szenarioanalyse hängt in hohem Maße davon ab, dass Costco den in den letzten Jahren eingeschlagenen Wachstumskurs und die Erneuerungsraten beibehält.
Schlussfolgerung
Der 28. Mai ist der Test. Analysten erwarten für das 3. Quartal einen Umsatz von ca. 69,6 Mrd. $, was einem Anstieg von ca. 10 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und ein verwässertes EPS von ca. 4,98 $. Die Zahl, auf die man am meisten achten sollte, ist nicht der Gesamtumsatz. Es sind die bereinigten vergleichbaren Umsätze, ohne Benzin und Wechselkurse, sowie das Wachstum der Einnahmen aus Mitgliedsbeiträgen.
Die bereinigten vergleichbaren Umsätze stiegen im April um 7,8 %. Wenn das 3. Quartal dieses Tempo beibehält, bleibt die Hausse bestehen, und die UBS-Zielspanne wirkt nicht mehr aggressiv. Sollten die Umsätze wieder in den niedrigen einstelligen Bereich zurückfallen, wird es schwieriger, das Premium-Multiple zu verteidigen, unabhängig vom Rückenwind durch die Kraftstoffpreise. Dieser eine Datenpunkt, der am 28. Mai fällig ist, wird den Anlegern mehr darüber sagen, ob die Börse richtig liegt, als jedes Analystenziel.
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