Wichtige Daten zur GlobalFoundries-Aktie
- Aktueller Kurs: $85.64
- Kursziel (Mitte): ~$139
- Straßenziel: ~$79
- Mögliche Gesamtrendite: ~62%
- Annualisierter IRR: ~11% / Jahr
- Ergebnisreaktion: -2,35% (5/5/26)
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Drei Katalysatoren, siebzehn Tage
GlobalFoundries (GFS), die viertgrößte Halbleiter-Foundry der Welt, lieferte drei glaubwürdige Katalysatoren in weniger als drei Wochen, undder Markt hat sie schnell eingepreist.
Es begann am 5. Mai, als GFS die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 vorlegte, die jede nicht-IFRS-Kennzahl zur Rentabilität übertrafen. Der Umsatz belief sich auf 1,634 Mrd. $, ein Plus von 3 % gegenüber dem Vorjahr, und das Non-IFRS-EPS von 0,40 $ übertraf den Konsens von 0,35 $ um rund 14 %. Die Aktie fiel an diesem Tag um 2,35 %, eine gedämpfte Reaktion, die im Nachhinein merkwürdig erscheint.
Zwei Tage später, auf dem ersten Investorentag seit mehr als drei Jahren, gab die Unternehmensleitung das Ziel eines durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstums von 10 % bis 12 % bekannt, das Erreichen einer Bruttomarge von 40 % bis zum Jahr 2028 sowie die erste Quartalsdividende des Unternehmens in Höhe von 0,12 US-Dollar pro Aktie. Es folgte eine Welle von Heraufstufungen: Susquehanna stufte die Aktie auf "Positiv" mit einem Kursziel von 125 $ und Baird hob sein "Outperform"-Ziel auf 100 $ an.
Am 21. Mai kündigte das US-Wirtschaftsministerium 2,013 Mrd. USD für Anreize im Rahmen des CHIPS-Gesetzes für Quantencomputer an. GlobalFoundries erhielt eine vorgeschlagene Auszeichnung in Höhe von 375 Mio. $ für den Aufbau von Quantum Technology Solutions, einer speziellen inländischen Quantengießerei. Das Handelsministerium erklärte sich außerdem bereit, eine Kapitalbeteiligung von etwa 1 % zu übernehmen. Die GFS-Aktie stieg in dieser Sitzung um mehr als 11 % an.
Von etwa 58 $ Ende April ist GFS innerhalb von 30 Tagen um etwa 55 % gestiegen und liegt nun knapp unter seinem 52-Wochen-Hoch von 89,90 $. Die Frage ist nun, ob die Fundamentaldaten den Preis eingeholt haben.
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Was die JPMorgan-Konferenz enthüllte
Am 19. Mai setzte sich Finanzvorstand Sam Franklin mit dem JPMorgan-Halbleiteranalysten Harlan Sur auf der 54. jährlichen Technologie-, Medien- und Kommunikationskonferenz des Unternehmens zusammen. Es lohnt sich, das Gespräch aufmerksam zu lesen.
Das strukturell wichtigste Detail, das Franklin mitteilte, war der Smartphone-Umsatzmix. Im ersten Quartal 2026 entfielen nur 34 % des Umsatzes auf intelligente Mobilgeräte, der niedrigste Wert in der Geschichte des Unternehmens, und das bei gleichzeitigem Wachstum des Unternehmensumsatzes. Früher erzielte GF mehr als 50 % des Umsatzes mit Mobiltelefonen. Dieses Engagement ist der Teil des Geschäfts, den der Markt in der Vergangenheit benachteiligt hat und der nun von selbst schrumpft.
Der Bereich Kommunikationsinfrastruktur und Rechenzentren wuchs im ersten Quartal um 32 % im Vergleich zum Vorjahr. Franklin prognostiziert für das Gesamtjahr ein Wachstum in diesem Segment im hohen 30er-Bereich". Der Automobilbereich wuchs im ersten Quartal um 24% im Vergleich zum Vorjahr, und Franklin wies darauf hin, dass GF seine Umsätze im Automobilbereich in den letzten fünf Jahren um das 14-fache gesteigert hat, unterstützt durch einen steigenden Halbleiteranteil pro Fahrzeug und dauerhafte Designgewinne.
Kritisch anzumerken ist, dass das Modell des Investorentags kein Smartphone-Wachstum benötigt, um zu funktionieren. Franklin sagte direkt bei JPMorgan: "Wir haben ein Modell entwickelt, das nicht vom Wachstum bei intelligenten mobilen Geräten abhängig ist. Das entschärft die These für Anleger, die seit Jahren beobachten, wie die Handyzyklen den Foundry-Sektor bestrafen.
Der Silizium-Photonik-Motor
Die Siliziumphotonik ist der Wachstumssektor, der derzeit die größte Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zieht. Franklin hat die Chancen bei JPMorgan klar quantifiziert. Das Photonik-Geschäft von GF erwirtschaftete im Jahr 2025 rund 200 Millionen US-Dollar. Er bestätigte, dass sich das Geschäft bis 2026 auf etwa 400 Millionen Dollar verdoppeln, bis 2028 eine Run-Rate von 1 Milliarde Dollar erreichen und bis 2030 auf 2 Milliarden Dollar anwachsen soll. Das Management bezeichnete diese Zahlen als Ziele, nicht als garantierte Ergebnisse.
Was die Position von GF auszeichnet, ist die Tiefe des optischen Stacks. Das Unternehmen stellt nicht nur das Silizium-Photosubstrat her, sondern auch Silizium-Germanium-Treiber, Transimpedanzverstärker (die optische Signale in elektrische umwandeln) und Germanium-Photodetektoren. Dies ermöglicht eine Wertschöpfung an mehreren Stellen der Transceiver-Materialliste, anstatt nur über den Waferpreis zu konkurrieren.
GF hat vor kurzem auch seine SCALE-Lösung (Silicon Photonics Co-packaged Advanced Light Engine) angekündigt, die als erste Plattform bezeichnet wird, die die OCI MSA-Spezifikationen (Optical Compute Interconnect Multi-Source Agreement) für AI-Scale-up-Architekturen erfüllt. Die Co-packaged-Optik integriert die optische Konnektivität direkt in ein Chip-Gehäuse und reduziert so den Stromverbrauch. Franklin schätzt die CPO-Rampe auf "Ende 2028 bis Anfang 2029", was bedeutet, dass das Wachstum im Bereich Photonik bis 2028 fast ausschließlich von steckbaren Transceivern angetrieben wird, für die GF bereits ein qualifiziertes Produkt anbietet.
MIPS, RISC-V und die Wette auf kundenspezifisches Silizium
GF erwarb Ende 2025 MIPS, ein Unternehmen für geistiges Eigentum im Halbleiterbereich, das sich auf RISC-V-Prozessorarchitekturen konzentriert. RISC-V ist eine offene Standard-Chiparchitektur, die es Entwicklern ermöglicht, Prozessoren ohne ARM- oder Intel-Lizenzgebühren zu entwickeln. Die Nachfrage in den Bereichen IoT, Automotive und Edge AI steigt.
Durch den Besitz der IP kann GF früher als ein reines Foundry-Unternehmen in die Designgespräche mit den Kunden einsteigen und wird so vom Auftragsnehmer zum Co-Designer. Die Reaktion der Kunden seit der Ankündigung dieser Übernahme war überwältigend positiv", sagte Franklin auf der Konferenz. GF hat sich zum Ziel gesetzt, bis zum Jahr 2030 einen Umsatzbeitrag von 1 Milliarde US-Dollar mit MIPS zu erwirtschaften, wobei sich der Anstieg auf die zweite Hälfte des Jahrzehnts konzentrieren wird, wenn die Design-Wins in die Produktion übergehen (was in der Regel ein Zwei- bis Dreijahreszyklus ist).
GF beliefert heute die drei weltweit führenden Mikrocontroller-Anbieter: Infineon, NXP und Renesas, nachdem im Februar 2026 eine mehrjährige, milliardenschwere Fertigungspartnerschaft mit Renesas geschlossen wurde. Als Hauptgründe für die Partnerschaft nannte Franklin die technologischen Fähigkeiten und die Präsenz von GF auf drei Kontinenten.
Ist GFS heute unterbewertet?
GFS wird mit dem 6,06-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 17,77-fachen des NTM EV/EBITDA nach TIKR gehandelt. Im Vergleich zur Halbleiter-Vergleichsgruppe ergibt sich ein gemischtes Bild. Beim EV/EBITDA entspricht GFS in etwa dem Median der Vergleichsgruppe von etwa 17,71x. Beim EV/Umsatz liegt GFS mit 6,06x deutlich unter dem Mittelwert der Vergleichsgruppe von 8,06x und deutlich unter TSMC mit 10,15x und NVIDIA mit 11,91x.
Texas Instruments, ein vergleichbares Unternehmen im Analog- und Energiemarkt, wird mit dem 13,45-fachen des NTM EV/Umsatzes gegenüber dem 6,06-fachen von GFS gehandelt. Dieser Abstand spiegelt die niedrigeren aktuellen Gewinnmargen von GF wider. Die LTM-Bruttomarge von GFS liegt bei 26,1 %. Wenn die angestrebte Bruttomarge von 40 % bis 2028 erreicht wird, wäre der Abschlag auf den Umsatzmultiplikator immer schwerer zu rechtfertigen, und genau darin liegt ein Großteil des Aufwärtspotenzials.
Das mittlere Kursziel der Straße liegt bei ~$79, also unter dem heutigen Kurs. Mit 8 "Kaufen", 3 "Outperforms", 8 "Halten", 2 "Underperforms" und 1 "Verkaufen" bei 22 Analysten ist die durchschnittliche Analystenmeinung, dass GFS auf dem aktuellen Niveau immer noch leicht überbewertet ist.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $85,64
- Kursziel (Mitte): ~$139
- Mögliche Gesamtrendite: ~62%
- Annualisierter IRR: ~11% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell (realisiert am 31.12.30) geht von einer CAGR des Umsatzes von ca. 8 % aus, eine Annahme des TIKR-Modells, die über der aktuellen CAGR des Börsenkonsens von 6,5 % bis 2030 liegt, sowievon einer Nettogewinnmarge von ca. 18 %. Die beiden Haupttreiber für das Umsatzwachstum sind die Bereiche Kommunikationsinfrastruktur und Rechenzentren, für die GF ein nachhaltiges Wachstum von über 30% über den gesamten Zyklus hinweg prognostiziert, sowie die Automobilbranche, die durch die Ausweitung des Halbleiteranteils pro Fahrzeug unterstützt wird. Der Margentreiber ist die Verschiebung des Umsatzmixes hin zu margenstärkeren Photonik- und Technologiedienstleistungen.
Mit einer Gesamtrendite von ca. 62 % und einem annualisierten IRR von ca. 11 % spiegelt das Mid-Case-Szenario ein Szenario wider, bei dem das Management die Ziele des Investorentags planmäßig erreicht. Das Low-Case-Szenario (ca. 7 % Umsatz-CAGR, ca. 17 % Nettogewinnmarge) impliziert zwar immer noch eine positive Gesamtrendite ausgehend vom heutigen Kurs, jedoch mit einer deutlich niedrigeren annualisierten IRR von ca. 4 %. Das Risiko besteht nicht darin, dass die Photonik-Geschichte falsch ist, sondern darin, dass der Zeitplan nicht eingehalten wird. Nach Franklins eigener Einschätzung wird CPO erst "Ende 2028 bis Anfang 2029" anlaufen, und die Zyklen vom Design bis zur Produktion von kundenspezifischem Silizium dauern zwei bis drei Jahre. Jede Verzögerung führt dazu, dass die Gewinnspannen länger unter Druck bleiben und die Prämie auf 85 $ gedrückt wird.
Schlussfolgerung
Der kurzfristige Test ist der Ergebnisbericht für Q2 2026 am 11. August. Das Management prognostiziert für Q2 einen Umsatz von etwa 1,76 Mrd. $ in der Mitte des Jahres und eine Non-IFRS-Bruttomarge von 28,5 %. Ein Ergebnis, das diese Bruttomarge erreicht oder übertrifft und bei dem die Kommunikationsinfrastruktur und die Rechenzentren auf dem richtigen Weg sind, hält den Weg zu 40 % bis 2028 intakt. Ein Verfehlen des Ziels stellt das gesamte langfristige Modell in Frage und dürfte den Kurs von GFS in Richtung des Marktkonsenses von ~$79 drücken.
Der Quantum-Preis ist eine echte Option. Eine Absichtserklärung ist kein unterschriebener Vertrag, und sie sollte als Zusatz zum Basismodell betrachtet werden, nicht als Teil desselben.
Beobachten Sie den 11. August. Wenn die Marge hält, hat die Rallye Beine.
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