Wichtige Erkenntnisse
- Finanzminister Scott Bessent sagte am Freitag, dass die Ölexporte aus dem Persischen Golf wieder das Vorkriegsniveau überschritten haben, und Brent fiel am Montag um 1 % aufgrund von Hoffnungen auf eine Deeskalation des Iran-Krieges.
- Analysten erwarten, dass ExxonMobil im Jahr 2026 einen Gewinn von 13,29 $ je Aktie erzielen wird, fast doppelt so viel wie die 6,99 $ im Jahr 2025, hauptsächlich aufgrund kriegsbedingter Ölpreise und Raffineriemargen.
- Analysten erwarten bereits, dass dieser Schub nachlassen wird, und haben die Gewinnschätzungen für 2028 seit Juni auf 10,62 $ je Aktie gesenkt.
- ExxonMobil wird mit seinem üblichen KGV auf Kriegsjahresgewinne gehandelt, daher ist das Plan-Update im Dezember wichtiger als der Bericht am 30. Oktober.
ExxonMobil (XOM) und Chevron (CVX) haben von dem angespannten Ölmarkt profitiert, der mit dem Iran-Krieg einherging, und Exxon geht in seinen Bericht am 30. Oktober nahe einem Rekordhoch hinein. Die beiden legten im Monat bis zum 22. Oktober um 12 % bzw. 11 % zu.
Jetzt sagt Trumps eigener Finanzminister, dass die Knappheit vorbei ist.
Am Freitag postete Finanzminister Scott Bessent auf X: "Die Ölexporte aus dem Persischen Golf kommen mit Schwung zurück und haben das Vorkriegsniveau überschritten."
Die Ölpreise fielen. Am Montag sank Brent um 1 % auf etwa 115 $ pro Barrel und US-Rohöl um 2 %, da Hoffnungen aufkommen, dass die USA und Iran die Feindseligkeiten verringern.
Das sind gute Nachrichten an der Zapfsäule. Es ist ein Problem für eine Aktie, die auf Kriegsjahresgewinne bewertet wird.
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Der Krieg verdoppelte Exxons Gewinne
Exxons zweites Quartal zeigt, was der Krieg für das Unternehmen bedeutete. Das Unternehmen erzielte einen Gewinn von 14,5 Mrd. $, gegenüber 7,1 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum. Höhere Preise fügten seinen Öl- und Gasproduktionsgewinnen 4,65 Mrd. $ hinzu, und breitere Raffineriemargen trugen weitere 3,18 Mrd. $ bei.
Analysten haben all dies in ihre Schätzungen eingepreist. Sie erwarten nun 13,29 $ je Aktie im Jahr 2026, fast doppelt so viel wie die 6,99 $, die Exxon im Jahr 2025 erzielte, gefolgt von einem Rückgang auf 12,37 $ im Jahr 2027.
Seit dem 30. Juni haben Analysten ihre Schätzungen für 2026 und 2027 angehoben und ihre Schätzung für 2028 um 5 % auf 10,62 $ gesenkt.
Exxon hat schon einmal erlebt, wie ein Preisschub verblasst. Der Umsatz sprang von 277 Mrd. $ im Jahr 2021 auf 399 Mrd. $ im Jahr 2022 und fiel im darauffolgenden Jahr um 64 Mrd. $.
Exxon gibt an, dass jede Änderung des Brent-Preises um 1 $ pro Barrel seinen Jahresgewinn um etwa 700 Mio. $ bewegt. Im Jahr 2025 erhielt es einen Durchschnittspreis von 69 $ pro Barrel für Brent. Am Montag lag Brent immer noch bei etwa 115 $.
Raffinieren ist ebenfalls ein Kriegsgeschäft
Hinzu kommt: Das Raffineriegeschäft, das Exxons drittes Quartal trägt, hängt genauso vom Krieg ab.
Exxons eigene Vorschau auf das Quartal, eingereicht am 16. Oktober, zeigt, dass die Raffineriemargen im Vergleich zum zweiten Quartal etwa 4,4 Mrd. $ zum Gewinn beitragen. Das ist mehr als das Dreifache der 1,3 Mrd. $, die ihm niedrigere Ölpreise kosteten. CEO Darren Woods sagte im Juli-Telefonat von Exxon, dass das Unternehmen "einen sehr robusten Raffineriemarkt mit sehr hohen Margen" erwarte.
Diese Margen kommen von irgendwoher. Das Management sagte im selben Telefonat, dass etwa 3 Millionen Barrel pro Tag der Raffineriekapazität der Branche stilllagen, weil die Straße von Hormus geschlossen war. Wenn der Golf-Schiffsverkehr wieder über dem Vorkriegsniveau liegt, kann dieser Kraftstoff wieder Käufer erreichen, und die Margen werden unter Druck geraten.
Exxons Produktionswachstum ist real. Die Permian-Produktion überschritt im zweiten Quartal 1,8 Millionen Öläquivalent-Barrel pro Tag, und Guyana produzierte brutto etwa 900.000 Barrel pro Tag. Aber diese Barrel werden zu dem Preis verkauft, den Öl gerade erzielt.
Bewertet, als ob die Prämie bestehen bleibt
Auf den ersten Blick sieht die Aktie nicht teuer aus. Exxon wird mit etwa dem 13-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, genau auf seinem Fünfjahresdurchschnitt.
Aber diese zukünftigen Gewinne sind Kriegsjahresgewinne. Das letzte Mal, als der Ölpreis im Juli 2022 einen Höchststand erreichte, zahlten Investoren nur das 6,6-fache. Wendet man den Schlusskurs vom Freitag von etwa 183 $ auf die von Analysten für 2028 erwarteten 10,62 $ an, wird die Aktie mit etwa dem 17-fachen gehandelt, deutlich über diesem Durchschnitt.
Was standhalten muss
Meine Einschätzung: Exxon ist ein gut geführtes Unternehmen mit echtem Wachstumspotenzial. Aber nahe einem Rekordhoch zahlen Investoren für eine Kriegsprämie, die laut Washington selbst schwindet. Ich würde mit einem Kauf warten, bis Exxon im Dezember sein Plan-Update vorlegt, um zu sehen, ob seine Ziele für 2030 bei normalen Ölpreisen noch tragfähig sind. Die gleiche Frage stellt sich für Chevron, das vom gleichen Ölpreisanstieg profitierte.
Am 30. Oktober sollte man darauf achten, was das Management zu den Raffineriemargen im vierten Quartal sagt.
Natürlich könnte Bessent zu früh dran sein. Die Huthis griffen am Wochenende erneut Saudi-Arabien an, und Fatih Birol, der Leiter der Internationalen Energieagentur, sagte am Montag, dass er nicht erwarte, dass die Energiemärkte im Jahr 2027 dorthin zurückkehren, wo sie vor dem Krieg waren. Wenn er recht hat, hat Exxons Prämie noch länger Bestand.
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