Wichtigste Erkenntnisse:
- Größenordnung im Verteidigungsbereich: Leonardo ist in den Bereichen Verteidigungselektronik, Hubschrauber und Raumfahrt tätig und erzielt 2024 einen Umsatz von 18 Mrd. Euro, womit der Konzern direkt in den mehrjährigen Verteidigungshaushalten Europas und der NATO positioniert ist.
- Kursziel: Basierend auf dem geführten Bewertungsmodell könnte die Aktie bis Ende 2027 einen Wert von 71 € erreichen, was die Erwartung eines anhaltenden verteidigungsorientierten Wachstums und einer stabilen Ausführung widerspiegelt.
- Aufwärtspotenzial: Das Kursziel von 71 € impliziert ein Gesamtaufwärtspotenzial von etwa 21 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 58 €, vorausgesetzt, das Umsatzwachstum und die Margen bleiben in der Nähe des modellierten Niveaus.
- Jährliche Renditen: Dieses Aufwärtspotenzial entspricht einer annualisierten Rendite von etwa 10 % in den nächsten 2 Jahren, die eher durch das Ertragswachstum als durch eine Bewertungsexpansion erzielt wird.
Leonardo(LDO) ist ein europäischer Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungskonzern, der staatliche und institutionelle Kunden in den Bereichen Hubschrauber, Verteidigungselektronik, Flugzeugsysteme, Raumfahrt und Cybersicherheit beliefert und im Jahr 2024 einen Umsatz von 18 Milliarden Euro erwirtschaftete.
Zu den jüngsten Nachrichten gehört die Beteiligung von Leonardo an einem Konsortium, das den Zuschlag für das Projekt der Metrolinie 10 in Neapel im Wert von über 600 Millionen Euro erhalten hat, was die anhaltende Nachfrage nach seinen Signal- und Verteidigungssystemen über die militärischen Kernprogramme hinaus unterstreicht.
Leonardo erzielte im Jahr 2024 ein Betriebsergebnis von rund 1,4 Mrd. € mit einer operativen Marge von nahezu 8 %, was im Vergleich zu früheren Jahren, in denen die Marge eher bei 7 % lag, auf eine verbesserte Kostenkontrolle und Ausführung hindeutet.
Der normalisierte Nettogewinn erreichte 2024 rund 1,2 Milliarden Euro, was die Marktkapitalisierung von rund 34 Milliarden Euro stützt und die Position von Leonardo als profitabler Large-Cap-Rüstungslieferant und nicht als Turnaround-Story stärkt.
Trotz des Umsatzwachstums, der verbesserten Rentabilität und der langzyklischen Nachfrage im Verteidigungsbereich wird die Aktie immer noch mit dem 22-fachen des Gewinns gehandelt, was die Frage aufwirft, ob die aktuelle Bewertung die Stärke der Umsetzung, die jetzt in den Zahlen sichtbar wird, vollständig widerspiegelt.
Was das Modell für die LDO-Aktie aussagt
Wir haben Leonardo anhand der operativen Erholung, der Positionierung im Verteidigungsbereich und der Kapitaldisziplin bewertet, um das Gewinnwachstum in Aktionärsrenditen umzusetzen.
Unter der Annahme eines Umsatzwachstums von 15,2 %, einer operativen Marge von 8,5 % und eines Exit-Multiples von 22,1, schätzt das Modell die Aktie auf 71 €.
Dieses Ergebnis impliziert ein Gesamtaufwärtspotenzial von 21 % gegenüber dem heutigen Kurs von 58 €, was einer annualisierten Rendite von etwa 10 % entspricht.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die LDO-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: 15,2%
Leonardo steigerte seinen Umsatz von etwa 14 Mrd. € im Jahr 2021 auf fast 18 Mrd. € im Jahr 2024 und zeigte damit eine zunehmende Dynamik, da Aufträge aus dem Verteidigungsbereich in anerkannte Umsätze in den Kernprogrammen umgewandelt wurden.
Schätzungen gehen davon aus, dass sich der Umsatz bis 2029 auf 26 Milliarden Euro belaufen wird, was auf eine höhere kurzfristige Wachstumsphase hindeutet, da europäische Aufrüstungs- und infrastrukturbezogene Verträge die Ausführungsphasen durchlaufen.
Diese Wachstumsaussichten werden durch die mehrjährigen Auftragsbestände der Regierung unterstützt, aber durch die Zeitplanung der Programme, die politischen Beschaffungszyklen und die begrenzte Abhängigkeit von der kurzzyklischen kommerziellen Nachfrage eingeschränkt.
Nach übereinstimmenden Analystenschätzungen spiegelt die Annahme eines Umsatzwachstums von 15 % die erhöhte Nachfrage im Verteidigungsbereich in der Nähe der Spitzenwerte des Zyklus wider, wobei anerkannt wird, dass sich diese Wachstumsraten mit zunehmender Reife der Programme abschwächen.
2. Operative Margen: 8.5%
Die operativen Margen von Leonardo verbesserten sich von etwa 7 % im Jahr 2021 auf etwa 8 % im Jahr 2024, was auf eine bessere Kostenkontrolle und einen geringeren Druck durch ältere Flugzeugbauprogramme zurückzuführen ist.
Die Bereiche Elektronik, Cybersicherheit und Systemintegration liegen weiterhin über dem Gruppendurchschnitt, was zu einem allmählichen Anstieg der gemischten Margen führt, da höherwertige Inhalte einen größeren Anteil am Umsatz ausmachen.
Die Margenausweitung wird durch die hohe Arbeitsintensität, die staatlichen Preisvorgaben und den anhaltenden Investitionsbedarf im Zusammenhang mit komplexen Verteidigungsplattformen gedämpft.
Im Einklang mit den Konsensprognosen der Analysten sorgen normalisierte operative Margen von rund 9 % für ein Gleichgewicht zwischen inkrementellen Effizienzsteigerungen und den für große Verteidigungsunternehmen typischen strukturellen Grenzen.
3. Exit P/E Multiple: 22,1x
Leonardo wird derzeit mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) im unteren Zwanzigerbereich gehandelt. Dies spiegelt die verbesserte Ertragssicht wider, aber auch die anhaltende Vorsicht in Bezug auf das Ausführungsrisiko und die politischen Risiken.
Historisch gesehen hat die Aktie in Zeiten der Margenvolatilität niedrigere Multiplikatoren und höhere Multiplikatoren, wenn sich die Gewinnentwicklung stabilisiert und die Cash-Generierung verbessert hat.
Ein nachhaltiger Multiplikator in der Nähe des aktuellen Niveaus setzt voraus, dass das Gewinnwachstum fortgesetzt wird, der freie Cashflow stabil bleibt und sich die Verpflichtungen bei den Verteidigungsausgaben nicht wesentlich verschlechtern.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Straße spiegelt ein Exit-Multiple von 22x die ausgewogene Erwartung wider, dass sich die Gewinnerholung fortsetzt, ohne eine wesentliche Neubewertung über die jüngsten Handelsspannen hinaus anzunehmen.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die Ergebnisse von Leonardo hängen von der Durchführung der Verteidigungsprogramme, der Margendisziplin und der Frage ab, ob die Bewertung durch die Ertragssichtbarkeit unterstützt wird. Im Folgenden wird dargestellt, wie sich Leonardo in verschiedenen Szenarien bis 2027 entwickeln könnte:
- Low Case: Wenn das Timing der Verteidigungsaufträge nachlässt und die Ausführung konservativ bleibt, kühlt sich das Umsatzwachstum von der jüngsten Dynamik ab, während die Margen in der Nähe des aktuellen Niveaus bleiben und die Bewertung stabil bleibt → 4,9 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn die Auslieferungen im Verteidigungsbereich dem Plan folgen, ergibt sich ein Umsatzwachstum von 7,9 % und eine Stabilisierung der Margen auf 7,9 % → etwa 11 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn sich die Programmausführung schneller verbessert und das Umsatzwachstum Spitzenwerte von mehr als 8 % erreicht, skaliert die Elektronik mit höheren Margen schneller auf 8 % → 16,2 % annualisierte Rendite.
Leonardo ist von der Erholung zu einer stabileren Ausführung übergegangen, wobei steigende Gewinne und eine deutlichere Umsetzung des Auftragsbestands das Risiko im Vergleich zu früheren Zyklen verringern.
Bei den derzeitigen Fundamentaldaten scheint das Ziel von 71 € erreichbar zu sein, wenn das Umsatzwachstum und die Margen den Erwartungen entsprechen und die Bewertung in der Nähe des derzeitigen Niveaus verankert bleibt.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute abschätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu bieten.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
