Die wichtigsten Punkte
- Microsoft stellte am Montag seinen KI-Chip Maia 300 vor und plant, seine Maia-Chips ab dem nächsten Kalenderjahr auf Multi-Gigawatt-Einsätze hochzuskalieren.
- Der Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh sagte, Microsofts Chips seien "meilenweit entfernt" von Googles TPUs oder NVIDIA, was Alphabet im Rennen um kundenspezifische Chips voraussetzt.
- Die Investitionsausgaben von Microsoft erreichten im Jahr bis Juni 2026 116 Milliarden US-Dollar, fast das 5-fache des Niveaus von vor vier Jahren, während NVIDIA seine Bruttomarge drei Geschäftsjahre in Folge über 70 % halten konnte.
- Microsoft misst Maia an GPU-basierten Systemen, daher ist der eigentliche Test, wie seine Ausgaben und seine NVIDIA-Bestellungen aussehen, sobald die größere Einführung im nächsten Jahr beginnt.
Microsoft (MSFT) hat gerade das gemacht, was CEO Satya Nadella "unsere bisher größte Wette auf unseren eigenen Silizium-Chip" nennt.
Am Montag postete Nadella auf X, dass Microsoft seine Maia-Chips ab dem nächsten Kalenderjahr "auf Multi-Gigawatt-Einsätze hochskalieren" wird, "was ihn zum primären Inferenzsystem für unsere eigenen Produkte und Dienste macht." Er sagte, der neue Maia 300 "liefert 40 % mehr Tokens pro Watt im Vergleich zu führenden GPU-basierten Systemen."
Das zielt direkt auf NVIDIA (NVDA).
Der Bloomberg-Intelligence-Analyst Mandeep Singh war weniger beeindruckt. Auf die Frage in der Montagsfolge eines Bloomberg-Intelligence-Podcasts, ob Maia NVIDIA bedrohe, sagte er, Microsoft und seine Mitbewerber "liegen immer noch weit zurück, wenn es darum geht, ihre eigenen Chips in den Tech-Stack zu integrieren."
Dann fügte er hinzu: "Sie sind meilenweit entfernt von dem, was Google mit seinen TPUs erreicht hat oder wo NVIDIA steht."
Das macht Microsoft zum dritten Rad am Wagen in seiner eigenen Chip-Geschichte.
Google hat das Drehbuch geschrieben
Singhs Punkt ist, dass Alphabet (GOOG) bereits getan hat, was Microsoft erst jetzt hochskaliert. Er nannte Googles vertikale Integration "das nachzuahmende Drehbuch." Er wies darauf hin, dass Google bereits in der achten oder neunten Generation seiner TPUs ist und nun separate Chips für Training und Inferenz herstellt.
Google vermietet seine TPUs auch an externe Kunden, sodass die Chips zusätzlich Geld verdienen, während sie Googles eigenen Produkten dienen.
Gleichzeitig stieg die operative Marge von Alphabet von 26,5 % im Jahr 2022 auf 32,0 % im Jahr 2025, während es stark in KI investierte.
Wie viel davon auf die TPUs zurückzuführen ist, lässt sich von außen nicht trennen, und das Werbegeschäft trägt einen großen Teil dazu bei. Dennoch ist es der Margenverlauf, den man von einem Unternehmen erwarten würde, das mehr von seinem eigenen KI-Stack besitzt.
NVIDIAs Aufschlag ist der Preis
Der Grund, eigene Chips zu bauen, ist, nicht mehr NVIDIAs Preise zahlen zu müssen. NVIDIAs Bruttomarge lag in jedem der letzten drei Geschäftsjahre über 70 %, was für einen Hardware-Hersteller hoch ist.
Microsoft pumpt Geld in Rechenzentren in einem Tempo, das diesen Aufschlag schwer zu ignorieren macht. Seine Investitionsausgaben stiegen von 23,9 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Juni 2022 auf 116 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Juni 2026.
Schon ein kleiner Teil dieses Budgets von NVIDIAs GPUs auf Maia zu verlagern, würde echtes Geld sparen. Deshalb sagt Singh, Microsoft muss dranbleiben. Wenn nicht, sagte er, "werden sie auf absehbare Zeit von NVIDIA abhängig sein."
Maia 200 wird bereits ausgeliefert
Um Microsoft gerecht zu werden: Maia ist real. Nadella sagt, Maia 200 sei bereits in den USA, Europa und Australien im Einsatz und "liefert bis zu 1,7-mal mehr Tokens pro Watt über Erlebnisse in Teams und Copilot hinweg." Microsoft sagt, der Chip liefere auch OpenAIs Modelle und seine eigenen MAI-Modelle.
Man sollte sich jedoch ansehen, woran diese Gewinne gemessen werden. Sowohl die 1,7-fache Steigerung als auch die 40 % vergleichen Maia mit "führenden GPU-basierten Systemen", der Benchmark ist also NVIDIAs Hardware. Keine der Zahlen von Microsoft vergleicht Maia mit einem TPU, und Googles TPUs sind die Messlatte, die Singh ansetzt. Die 1,7-fache Steigerung ist auch eine "bis zu"-Angabe, gemessen in Microsofts eigenen Apps.
Nadellas Post sagt auch, Microsoft werde weiterhin "die neuesten Innovationen aus dem gesamten Ökosystem in unsere Flotte bringen." Ich lese das als Versprechen, weiterhin Chips anderer Unternehmen zu kaufen, einschließlich denen von NVIDIA.
Drittes Rad, vorerst
Nach den vorliegenden Beweisen hält Singhs Einschätzung stand. Maia sollte Microsofts NVIDIA-Rechnung mit der Zeit reduzieren. Aber Google ist mehrere Chip-Generationen voraus und vermietet seine TPUs bereits an andere, daher führt Alphabet das Rennen um kundenspezifische Chips derzeit an. Microsoft holt noch auf.
Natürlich beginnt die Multi-Gigawatt-Einführung von Maia erst im nächsten Kalenderjahr. Die Investitionsausgaben von Microsoft in den Quartalen danach werden zeigen, ob sich die Lücke schneller schließt, als Singh erwartet.
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