Die wichtigsten Punkte
- SpaceX hat am 8. Oktober zugestimmt, das 800-MHz-Spektrum von Grain Management für einen Berichten zufolge 8 Milliarden Dollar zu kaufen; Verizon, AT&T und T-Mobile US fielen am nächsten Tag jeweils um mehr als 10%.
- Der LightShed-Partners-Analyst Walter Piecyk sagt, Verizon habe nichts mehr, was es von anderen abhebt, und die Zahlen geben ihm recht.
- Verizons Umsatz wuchs nur von 134 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2021 auf 138 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025, während seine Gesamtverschuldung 185 Milliarden Dollar erreichte.
- SpaceX erwartet den verbesserten Starlink-Mobile-Dienst bis Ende 2027, und Verizon veröffentlicht seine Ergebnisse für das dritte Quartal am 26. Oktober.
SpaceX (SPCX) greift die Mobilfunkanbieter an, und ein langjähriger Telekommunikationsanalyst glaubt zu wissen, welcher davon am meisten in Schwierigkeiten steckt: Verizon (VZ).
Am 8. Oktober hat SpaceX zugestimmt, das landesweite 800-MHz-Spektrum von Grain Management für Starlink Mobile zu kaufen. Das Wall Street Journal bewertete den Deal auf etwa 8 Milliarden Dollar. Verizon, AT&T (T) und T-Mobile US (TMUS) fielen am nächsten Tag jeweils um mehr als 10%.
In der neuesten Folge von Decoder fragte Moderator Nilay Patel den LightShed-Partners-Analysten Walter Piecyk, warum Verizon am meisten zu verlieren hat. Seine Antwort:
“Was ist Verizons Alleinstellungsmerkmal auf dem Markt im Moment? Sie haben keines.”
Autsch.
Eine 60%-Marge bei einem Standardprodukt
Piecyk beginnt mit dem Netzwerk, das früher Verizons gesamtes Verkaufsargument war. Jahrelang vermarktete es sich als das beste Netzwerk, und er sagt, T-Mobile habe diesen Titel übernommen. Als Patel fragte, ob er für immer weg sei, machte Piecyk keine Ausflüchte: “Ich denke, das ist komplett weg.”
Was bleibt, ist eine Branche, die hohe Margen mit einem Produkt erzielt, das er überall für gleich hält:
“Die Netzwerke sind effektiv standardisiert. Diese Netzwerke sind im Grunde gleich, richtig? Und sie erzielen 60% Margen.”
Verizons eigene EBITDA-Marge liegt unter Piecyks 60%, aber sehen Sie sich an, wie wenig sie sich bewegt: zwischen 35% und 36% jedes Jahr vom Geschäftsjahr 2022 bis zum Geschäftsjahr 2025. Eine so stabile Marge bei einem Produkt, das Piecyk als Standardprodukt bezeichnet, ist genau das, was einen neuen Marktteilnehmer anlockt…
Entlassungen unter Verizons neuem CEO können diese Marge vorerst stützen, und Piecyk räumt ihnen das ein. Die Kürzungen “können Anleger besänftigen, um den EBITDA für die nächsten paar Quartale gut aussehen zu lassen, aber irgendwann muss man eine Strategie für eine Art Umsatzwachstum zeigen und haben.”
Wo ist das Wachstum?
Das ist das größere Problem. Piecyk legte dar, wie die SpaceX-Bullen von hier aus ihre Argumentation aufbauen könnten: Starlink Mobile gewinnt seine ersten 5 oder 10 Millionen Kunden, und dann “wird Verizon so verzweifelt nach irgendeiner Art von Umsatz sein, weil ihr Umsatz gesunken ist. Sie werden ihnen einfach einen Großhandelsdeal überreichen und dann anfangen, Spektrum zu verkaufen.”
Er hat einen Punkt bezüglich des Umsatzes. Verizon ging von 134 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2021 auf 138 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025, ein Wachstum von etwa 3% über vier Jahre oder weniger als 1% pro Jahr…
Verizon hat auch wenig Spielraum, sich herauszukaufen. Seine Gesamtverschuldung erreichte am Ende des Geschäftsjahres 2025 185 Milliarden Dollar, gegenüber 172 Milliarden Dollar ein Jahr zuvor und der höchste Stand in fünf Jahren…
Piecyk sagt, die Anbieter seien “bereits ziemlich verschuldet.” Dennoch hält er es für einen Fehler, die Frequenzen von Grain auszuschlagen: “Vielleicht hätten Verizon oder AT&T dieses 800-Spektrum für was auch immer es war, nennen wir es 8 Milliarden Dollar, kaufen sollen. Sie verlieren wahrscheinlich mehr an Unternehmenswert durch die Bedenken, was mit SpaceX passiert, als es sie gekostet hätte, es einfach zu kaufen.”
Das ist die Aussage, auf die ich immer wieder zurückkomme. Verizons Rückgang von mehr als 10% am 9. Oktober löschte allein mehr als 8 Milliarden Dollar an Marktwert aus, mehr als das Spektrum von Grain Berichten zufolge kostete.
Das Upgrade von Starlink Mobile ist für Ende 2027 geplant
Fairerweise wird SpaceX Verizons Kunden nicht morgen abwerben. Piecyk beschreibt einen typischen Telekommunikationsausbau als weitere 10 bis 15 Milliarden Dollar an Investitionsausgaben zusätzlich zum Spektrum, und er sagte: “Man übernimmt nicht über Nacht einen Marktanteil von 50%.” Der Kauf von Grain benötigt noch die Genehmigung der FCC. Im August-Earnings-Call von SpaceX sagte Präsidentin Gwynne Shotwell, das Unternehmen erwarte, bis Ende 2027 mit der Bereitstellung des verbesserten Starlink-Mobile-Dienstes unter Verwendung von Satelliten der nächsten Generation und EchoStar-Spektrum zu beginnen.
Verizons Margen können also wahrscheinlich noch eine Weile halten. Die Aktie wurde jedoch bereits für eine Bedrohung abgeschrieben, die Jahre entfernt ist. Und bei diesem flachen Umsatz hat Verizon allen Grund, lange bevor Starlink Mobile eine relevante Größe erreicht, einen Großhandelsdeal mit SpaceX abzuschließen.
Verizon ist der Anbieter im Visier
Ich denke, Piecyk hat recht mit Verizon. AT&T zeigt den Unterschied: Er schreibt ihm den Aufbau eines Glasfasernetzes zu, das mit Mobilfunk gebündelt wird, was “Kunden mit sehr hohem Wert und sehr geringer Abwanderungsrate” einbringt. Verizon hat einen flachen Umsatz, seine höchste Verschuldung in fünf Jahren und Margen, von denen SpaceX gerne ein Stück abbissen würde.
Verizon bewegt sich in die gleiche Richtung. Es schloss die Frontier-Übernahme am 20. Januar 2026 ab und erhöhte damit seinen kombinierten Ausbau auf etwa 30 Millionen Glasfaseranschlüsse, und Piecyk hält mehr Glasfaser für den richtigen Schritt. Die Bewährungsprobe kommt am 26. Oktober, wenn Verizon die Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlicht. Der Umsatz ist die Zahl, die ich im Auge behalten werde, da es die einzige Sache ist, die Piecyk zufolge die Entlassungen nicht beheben können.
Was ist die Verizon-Aktie also wirklich wert?
Mit TIKR können Sie den zukünftigen Preis jeder Aktie in weniger als einer Minute prognostizieren. Geben Sie einfach ein paar Annahmen in das Bewertungsmodell von TIKR ein und sehen Sie, was Verizon wert sein könnte. Beginnen Sie mit den Konsensschätzungen von Wall Street oder passen Sie die Eingaben an, um Ihre eigene Sicht auf das Geschäft widerzuspiegeln. Die Nutzung ist kostenlos.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Investitionsdaten des TIKR Terminals und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analyse umfasst möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und frohes Investieren!
