Thermo Fisher Scientific (TMO) übertraf am Mittwoch, dem 21. Oktober, die Schätzungen von Wall Street für das dritte Quartal, und die Aktie bewegte sich kaum. Die Aktie stieg im Nachmittagshandel um etwa 1 % auf rund 695 $. Das bereinigte EPS von 6,68 $ übertraf die Konsensschätzung von 6,40 $, und der Umsatz stieg laut dem Bericht für das dritte Quartal des Unternehmens um 9 % auf 12,14 Mrd. $, mit einem organischen Wachstum von 6 %.
Die flache Reaktion ist nachvollziehbar, wenn man den Überschuss genauer betrachtet. Etwa 0,15 $ dieses EPS stammten aus einmaligen Zollrückerstattungen, sodass mehr als die Hälfte des Überschusses von 0,28 $ im nächsten Quartal nicht wiederkehren wird.
Woher Thermo Fishers Überschuss kam
Im Ergebnisgespräch teilte CFO Jim Meyer die 0,26 $ EPS, um die die eigenen Prognosen des Unternehmens übertroffen wurden, in drei Teile auf: 0,08 $ aus dem operativen Geschäft, 0,03 $ aus Währungseffekten und 0,15 $ aus Zollrückerstattungen, die nie in den Prognosen enthalten waren. Die Rückerstattungen fügten etwa 60 Mio. $ an bereinigtem Betriebsergebnis hinzu, oder 50 Basispunkte an Marge.
Zieht man sie heraus, schrumpft das Quartal:
- Bereinigtes EPS von etwa 6,53 $, ein Überschuss von 0,13 $ (2 %) anstelle von 0,28 $ (4,4 %)
- EPS-Wachstum von etwa 13 % anstelle der ausgewiesenen 15 %
- Margenausweitung von etwa 70 Basispunkten anstelle von 120 (die bereinigte Betriebsmarge lag bei 24,5 %, gegenüber 23,3 %)
Der Wachstumsüberschuss hält sich besser. Der organische Umsatz lag etwa 2 Prozentpunkte über der Prognose, angeführt von einem organischen Wachstum von 10 % bei Laborprodukten und Biopharma-Services. Das Management teilte mit, dass ein Teil davon auf Pharma-Services-Arbeiten zurückzuführen sei, die im dritten statt im vierten Quartal gebucht wurden, weshalb die Prognose für das organische Wachstum im vierten Quartal bei 4 % bleibt.
Die Prognoseerhöhung ist kleiner als sie aussieht
Thermo Fisher erhöhte seine Prognose für das bereinigte EPS 2026 auf 25,13 $ bis 25,43 $. Der Mittelpunkt stieg um 0,15 $ auf 25,28 $, und 0,05 $ davon sind Zollrückerstattungen, die nach etwa 40 Mio. $ zusätzlicher Ausgaben im vierten Quartal übrig bleiben. Das operative Geschäft trug 0,09 $ bei. Die Prognose für das organische Wachstum im Gesamtjahr wurde auf 4 % angehoben.
Der Cashflow ist der saubere Teil des Berichts. Der freie Cashflow erreichte bis September 4,6 Mrd. $, ein Anstieg von 39 % gegenüber 3,3 Mrd. $ im Vorjahr, und das Jahresziel wurde auf 7,0 Mrd. $ bis 7,5 Mrd. $ angehoben.
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Die TMO-Aktie hat die Erholung bereits eingepreist
Mit einem KGV von 26,15 für die nächsten zwölf Monate notiert Thermo Fisher über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 23,64 und weit entfernt von seinem Tief von 17,12. Im Mai, als die Aktie bei etwa 473 $ notierte, handelte sie bei etwa dem 18,6-fachen.
Die Analysten sind dem Kurs nach oben gefolgt. Das durchschnittliche Kursziel stieg von etwa 591 $ im Juli auf 690,62 $, was dem aktuellen Aktienkurs entspricht.
Eine Modellrechnung vom Juni setzte den fairen Wert bis Ende 2030 auf etwa 725 $. Das liegt nur etwa 4 % über dem heutigen Preis, mit noch vier Jahren Laufzeit. Der Markt hat die Erholung im Voraus bezahlt, und ein zugrundeliegender Überschuss von 2 % gibt ihm wenig Grund, mehr zu zahlen.
Das Datum, das Thermo-Fisher-Aktionäre im Kalender markieren sollten
Der 2. Februar ist der nächste echte Test, wenn Thermo Fisher sein viertes Quartal vorlegt und die Prognose für 2027 bekanntgibt. CEO Marc Casper hat das organische Wachstum als Bewegung durch einen Bereich von 3 % bis 6 % auf dem Weg zurück zu 7 % beschrieben, was er als ein normales Jahr bezeichnete, irgendwann gegen Ende 2027 oder Anfang 2028.
Bei einem KGV von 26 für die nächsten zwölf Monate benötigt die Aktie die obere Hälfte dieses Bereichs. Eine Prognose für das organische Wachstum 2027 von 5 % oder besser stützt das heutige KGV. Eine Prognose von 4 %, die mit der diesjährigen Aussicht auf organisches Umsatzwachstum übereinstimmt, lässt TMO für ein Wachstum bewertet, das noch nicht eingetreten ist.
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