Die wichtigsten Punkte
- Die Netflix-Aktie hat im vergangenen Jahr 45% verloren, und das Kursziel von BMO Capital von $125 impliziert ein Aufwärtspotenzial von 82% gegenüber $68,69.
- Das Umsatzwachstum von Netflix hat in diesem Jahr jedes Quartal nachgelassen, und der Bericht zum dritten Quartal senkte die Werbeumsatzprognose für 2026 auf etwa $2,7 Milliarden von etwa $3 Milliarden.
- Die Gewinnschätzungen der Analysten haben sich gehalten, und die Aktie notiert bei 19,8x zukünftigen Gewinnen gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 32,6x.
- Eine Erholung erscheint plausibel, aber das Ziel von BMO impliziert 36x zukünftige Gewinne, sodass das durchschnittliche Straßenziel von $91 das wahrscheinlichere Ziel ist.
Netflix (NFLX) hat im vergangenen Jahr (bis Mittwochmittag) 45% seines Wertes verloren, und sein Bericht zum dritten Quartal hat den Verkauf nur noch verstärkt.
BMO Capital sieht die Aktie immer noch fast verdoppelt: Sein Kursziel von $125 liegt 82% über dem Schlusskurs vom Dienstag von $68,69.
Ein Jahr mit nachlassendem Wachstum
Das Umsatzwachstum von Netflix hat in diesem Jahr jedes Quartal nachgelassen, von 17,6% im vierten Quartal 2025 auf 11,8% im dritten Quartal 2026. Für das vierte Quartal prognostiziert das Unternehmen 11,5%.
Mitte Oktober kam es zu einer Umstrukturierung: Die größten Entlassungen bei Netflix seit 2022 und die Einstellung von Peter Rice als Chief Content Officer, gefolgt vom Austritt von Filmchef Dan Lin am 20. Oktober.
Der Bericht an diesem Abend fügte ein Werbeeinnahmen-Defizit von etwa $300 Millionen hinzu. Netflix erwartet nun für 2026 etwa $2,7 Milliarden an Werbeumsätzen, gegenüber früher etwa $3 Milliarden, und führt dies auf eine langsamere Einführung einiger Werbetools zurück.
Co-CEO Ted Sarandos während der Telefonkonferenz: "Wir brauchen in den USA eine bessere Umsetzung."
Warum BMO dabei bleibt
Der BMO-Analyst Brian Pitz senkte sein Kursziel am 20. Oktober vor dem Bericht auf $125 von $135 und behielt es und seine Outperform-Einstufung danach bei. Seine Schlussfolgerung: "Das Werbegeschäft steht vor Produktverzögerungen, aber die langfristige Vision ist weiterhin intakt."
Das Quartal gibt ihm etwas, mit dem er arbeiten kann. Die operative Marge erreichte 34,6%, gegenüber 28,2% vor einem Jahr, die Kündigungsrate verbesserte sich, und Netflix gab $4,8 Milliarden für Aktienrückkäufe aus, sein größtes Quartal aller Zeiten.
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Geht $125 auf?
Der Rest der Straße hat seine Ziele nach unten korrigiert, wobei der Durchschnitt von $135 vor einem Jahr auf heute $91 gefallen ist...
Das Ziel von BMO von $125 liegt knapp unter dem Höchstwert der Straße von $126, und die Bewertungen haben sich auch nicht wesentlich verändert, wobei 35 der 52 Analysten immer noch bei Kauf oder Outperform stehen.
Die Gewinnschätzungen haben sich besser gehalten als die Kursziele. Analysten erwarten immer noch, dass der normalisierte EPS von $2,53 im Jahr 2025 auf $4,53 bis 2028 steigen wird...
Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr liegt nur 0,2% unter der alten Mitte, und die operative Marge von 31,5% ist weiterhin im Plan, sodass nichts in diesem Bericht einen Grund für tiefgreifende Kürzungen darstellt.
Das lässt das KGV als die eigentliche Lücke. Netflix notiert bei 19,8x zukünftigen Gewinnen, deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 32,6x...
Die $125 von BMO ergeben [36x] der Gewinne der nächsten zwölf Monate. Das liegt über dem Fünfjahresdurchschnitt für ein Unternehmen, dessen Wachstum auf 12% zurückgegangen ist.
Günstig, aber $125 ist eine Überdehnung
Das Risiko besteht darin, dass sich die Umsetzung in den USA und das Werbegeschäft nicht verbessern und das Wachstum weiter nachlässt.
Dennoch erscheint mir ein Unternehmen, das mit zweistelligen Raten Umsatzwachstum erzielt, seine Margen ausweitet und Aktien mit Rekordtempo zurückkauft, bei unter 20x Gewinnen günstig. Eine Erholung ist plausibel. Aber $125 verlangt von Anlegern, dass sie über dem Fünfjahresdurchschnitts-KGV von Netflix zahlen, während das Wachstum nachlässt, und das durchschnittliche Straßenziel von $91 erscheint weitaus erreichbarer.
Die nächste Bewährungsprobe kommt im Januar mit der Prognose von Netflix für 2027. CFO Spence Neumann sagt, das Ziel sei zweistelliges Umsatzwachstum und breitere Margen, und eine Prognose, die beides liefert, würde $125 viel vernünftiger aussehen lassen.
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