Wichtige Erkenntnisse
- Die Intel-Aktie stieg heute um [4 %], nachdem JPMorgan das Papier von Underweight auf Neutral hochgestuft und sein Kursziel von 85 $ beibehalten hatte.
- Tesla hatte sich bereits im April für Intels 14A-Prozess entschieden, daher ist die Heraufstufung die heutige Neuigkeit, und sie basiert auf besserer Umsetzung und steigenden Gewinnschätzungen.
- Intels Investitionsausgaben (Capex) waren seit 2022 jedes Jahr höher als der operative Cashflow, sodass externe Kunden und der 20-Milliarden-Dollar-Aktienverkauf die Chipfabrik finanzieren.
- Intel veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am 29. Oktober, die nächste Gelegenheit, neue Auftragsfertigungskunden und deren finanzielle Zusagen zu sehen.
Intel (INTC) stieg heute um [4 %], nachdem JPMorgan die Aktie von Underweight auf Neutral hochgestuft hatte. Die Bank hatte sie im November 2022 herabgestuft.
Tesla (TSLA) stieg heute ebenfalls um [3 %]. Ein Großteil der heutigen Berichterstattung stellte die Heraufstufung neben Teslas Deal zur Nutzung von Intels 14A-Chipfertigungsprozess. Dieser Deal stammt bereits aus dem April, als Elon Musk Investoren im Anruf zum ersten Quartal von Tesla sagte: "Wir planen, Intels 14A-Prozess zu nutzen, der auf dem neuesten Stand der Technik ist."
Trotzdem gehören die beiden Geschichten zusammen.
Was JPMorgan sieht
Analyst Harlan Sur wies darauf hin, dass Intel seit seinem Juni-Hoch um etwa 36 % gefallen ist. Die breitere Chip-Gruppe fiel im gleichen Zeitraum um 20 % bis 25 %. Er lobt CEO Lip-Bu Tan und schreibt, dass "die Umsetzung des Teams bei der Fertigung der nächsten Generation sich deutlich verbessert hat."
Er hält auch die Schätzungen für zu niedrig:
"Wir glauben, dass zunehmende agentische KI-Arbeitslasten (CPU-intensiv) und eine sehr angespannte Lieferkette für führende Halbleiter weiterhin positive EPS-Revisionen in der bevorstehenden Berichtssaison und bis CY27 vorantreiben sollten."
JPMorgans EPS-Schätzung für 2028 liegt etwa 15 % über dem Konsens.
Es ist immer noch eine vorsichtige Heraufstufung. Seit JPMorgans Herabstufung 2022 ist Intels Anteil am Server-CPU-Umsatz von 77 % auf 53 % gefallen, und Sur erwartet noch einige weitere Quartale mit Verlusten. Intels externe Auftragsfertigung (Foundry) erwirtschaftete im ersten Halbjahr 2026 kaum 1 Milliarde Dollar annualisierte Umsätze. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) erwirtschaftete 150 Milliarden Dollar.
Warum die Foundry Tesla brauchte
Tan hatte gesagt, Intel könne seine fortschrittlichen Foundry-Pläne überdenken, wenn es nicht genug externe Kunden gewinnen könne. Teslas Zusage hat das erledigt.
Das Geld war die andere Hälfte des Problems. Intels Investitionsausgaben (Capex) waren seit 2022 jedes Jahr höher als der operative Cashflow.
Intel senkte die Investitionsausgaben 2025 auf 14,7 Milliarden Dollar, und das war immer noch etwa 5 Milliarden Dollar mehr, als der operative Cashflow betrug. Deshalb ist Intels 20-Milliarden-Dollar-Aktienverkauf, der für neue Fabriken zurückgelegt wurde, wichtig. Mit einem Ankerkunden und diesem Kapital sieht der mehrjährige Plan zum ersten Mal finanzierbar aus.
Das Auslasten dieser Fabriken ist der Weg, wie sich der Plan auszahlt, und die Bruttomarge ist seit 2021 jedes Jahr gefallen.
Teslas Chips sind Jahre entfernt
Intels 14A-Prozess ist erst für 2028 für die Großserienfertigung vorgesehen. Das Management strebt an, dass die Foundry Ende 2028 die Gewinnschwelle erreicht. Keines der Unternehmen hat den Wert des Tesla-Deals oder die Anzahl der abgedeckten Chips genannt.
Analysten erwarten bereits, dass Intels Umsatz von 52,9 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 83,5 Milliarden Dollar im Jahr 2028 wächst.
Tesla kann bis 14A in Volumen läuft, nur einen kleinen Teil dieses Wachstums ausmachen. JPMorgan wettet darauf, dass die CPU-Nachfrage diese Zahlen noch weiter nach oben treibt.
Ich denke, JPMorgan liegt damit etwa richtig. Intels Foundry hat jetzt ihren Ankerkunden und 20 Milliarden Dollar neues Kapital, was die größte Frage zum Capex-Plan beantwortet. Aber Teslas Umsatz kommt frühestens 2028 an. Bis dahin hängt die Aktie von den Gewinnrevisionen ab, die JPMorgan erwartet.
Natürlich macht ein Kunde noch keine Foundry. Der nächste Test ist Intels Bericht zum dritten Quartal am 29. Oktober: Nennt er weitere 14A- oder 18A-Kunden, mit finanziellen Zusagen?
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