Wichtige Kennzahlen zur S&P Global-Aktie
- Aktueller Kurs: 426,38 $
- Kursziel (Mittelwert): ~718 $
- Konsensziel: ~534 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~68 %
- Annualisierte IRR: ~12 % / Jahr
- Gewinnreaktion: -0,06 % (28. April 2026)
- Maximaler Drawdown: -30,73 % (11. Februar 2026)
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Was ist passiert?
Die Zahl, die S&P Global (SPGI) das ganze Jahr über verfolgt hat, war 30,73 %. Um diesen Prozentsatz fiel die Aktie von ihrem 52-Wochen-Hoch von 579,05 $ und erreichte am 11. Februar 2026 ihren Tiefpunkt – dem Tag, an dem das Management eine Prognose für 2026 veröffentlichte, die unter den Erwartungen der Wall Street lag. Seitdem hat SPGI die Gewinnschätzungen für das erste Quartal 2026 übertroffen, sich zu Aktienrückkäufen in Höhe von rund 4,5 Milliarden US-Dollar für das Jahr verpflichtet und den 1. Juli als Stichtag für die Ausgliederung des Mobilitätsgeschäfts festgelegt. Die Aktie liegt seit Jahresbeginn immer noch um 18 % im Minus.
Die eigentliche Sorge des Marktes gilt nicht der verfehlten Prognose. Es ist die Befürchtung, dass Cap IQ, das Flaggschiff unter den Finanzdatenterminals von S&P Global, strukturell durch KI bedroht ist. Auf der Mizuho Technology Conference am 10. Juni gab Mark Grant, Senior Vice President of Investor Relations, die bislang direkteste Antwort des Unternehmens auf diese Frage.
Die Bedrohung durch KI ist real. Sie betrifft jedoch weniger als 6 % des Umsatzes.
Die pessimistische Einschätzung zu SPGI stützt sich auf ein einziges Produkt: Cap IQ Pro, das Desktop-Terminal, das von Anlageexperten genutzt wird, um Unternehmensfinanzen abzurufen, Screening-Tools auszuführen und Vergleichswerte zu erstellen. Die Befürchtung ist, dass KI-basierte Research-Tools es letztendlich überflüssig machen werden.
Grant ging direkt auf diesen Punkt ein. Cap IQ, so sagte er, „macht weniger als 6 % unseres Gesamtumsatzes und einen noch geringeren Prozentsatz unseres Gewinns aus.“ Die Besorgnis der Anleger, räumte er ein, betreffe „einen sehr, sehr kleinen Teil unseres Geschäfts“.
Der Rest der Umsatzstruktur sieht anders aus. Grant erklärte, dass etwa zwei Drittel des Umsatzes von S&P Global und etwa drei Viertel des Gewinns aus Benchmarks stammen: dem Rating-Bereich, dem Indexgeschäft und den Platts-Rohstoffpreisen. Dies sind, wie er es ausdrückte, Geschäftsbereiche, „in denen wir die einzige Quelle auf der ganzen Welt für diese Informationen sind“.
Kein KI-Modell kann ein rechtlich anerkanntes S&P-Kreditrating oder eine Platts-Rohölpreisbewertung generieren oder den S&P-500-Index nachbilden, an dem nach Schätzungen des Managements Vermögenswerte in Höhe von 15 bis 20 Billionen US-Dollar gemessen werden. Das ist kein Wettbewerbsvorteil im übertragenen Sinne. Es ist ein struktureller Vorteil.
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Was KI tatsächlich mit dem Geschäft macht
Der aufschlussreichere Teil der Mizuho-Sitzung war Grants Beschreibung dessen, wie sich KI derzeit auf die Geschäftsentwicklung von S&P Global auswirkt, und nicht die Widerlegung des Bären-Szenarios.
Das API-Aufrufvolumen über die MCP-Konnektoren (Model Context Protocol, ein Standard zur Anbindung von KI-Systemen an externe Datenquellen) des Unternehmens stieg im letzten Quartal um 500 % gegenüber dem Vorquartal und um 100 % gegenüber dem Vormonat. Unternehmenskunden binden S&P Global-Daten über Kenshos LLM-fähige APIs (Anwendungsprogrammierschnittstellen, die Finanzdaten für KI-Modelle nutzbar machen) direkt in ihre KI-Workflows ein. Die Zahl der Kunden, die KI-Funktionen nutzen, wächst laut den während der Konferenzsitzung genannten Zahlen um 30 % schneller als die der Nicht-KI-Kunden.
Die Netto-Verlängerungsraten stiegen im letzten Quartal um 100 Basispunkte. Eine Handvoll früher KI-Vertragsverlängerungen lagen laut den in der Sitzung genannten Analystenzahlen 35 % bis 45 % über den vorherigen Vertragswerten. Grant beschrieb das Kundenfeedback unverblümt: „Ihre Daten sind großartig. Für den Großteil dessen, was wir nutzen, seid ihr unsere einzige Quelle, und alle Tools, die wir derzeit in Betracht ziehen oder gerade einführen, erfordern, dass wir mehr Daten in größeren Mengen und mit höherer Geschwindigkeit nutzen.“
Das ist das Gegenteil von Substitution. Es ist Beschleunigung.
Die Konsolidierung der Anbieter verstärkt diesen Trend. Das Chief Client Office von S&P Global unter der Leitung von Chief Client Officer Sally Moore, das rund 150 der größten strategischen Kunden des Unternehmens betreut, hat Kunden systematisch dabei unterstützt, Punktlösungen von Drittanbietern zu eliminieren, indem es mehr Ausgaben bei S&P Global bündelte. Die Gesamtbetriebskosten des Kunden sinken, während der Vertragswert von S&P Global steigt.
Der Mobilitätsbereich verändert die Kapitallage in 20 Tagen
Der Geschäftsbereich Mobility, der Automobilherstellern, Versicherern und Händlern Fahrzeugdaten und Analysen bereitstellt, erzielte im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,747 Milliarden US-Dollar und ein Betriebsergebnis von 378 Millionen US-Dollar. Am 1. Juli wird S&P Global 100 % der Mobility-Aktien im Verhältnis 1:1 an die bestehenden Aktionäre ausschütten, wobei der 15. Juni als Stichtag gilt.
Im Vorfeld dieser Ausschüttung hat Mobility Global im Mai 2026 eine Emission von vorrangigen Schuldverschreibungen im Wert von 2 Milliarden US-Dollar begeben, deren Erlös an S&P Global ausgezahlt wird. Grant bestätigte, dass diese Erlöse in Aktienrückkäufe fließen werden, wodurch die Kapitalrückzahlungsverpflichtung für 2026 auf 100 % des bereinigten freien Cashflows angehoben wird, was Rückkäufen im Wert von etwa 4,5 Milliarden US-Dollar für das Jahr entspricht. Das Unternehmen hat im ersten Quartal 2026 allein durch Rückkäufe bereits 1,0 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt.
Bei einer Marktkapitalisierung von rund 126 Milliarden US-Dollar werden durch ein Rückkaufprogramm in Höhe von 4,5 Milliarden US-Dollar etwa 3,6 % der im Umlauf befindlichen Aktien in einem einzigen Jahr aus dem Verkehr gezogen, und zwar zu einem Preis, der 26 % unter dem 52-Wochen-Hoch liegt, während 23 von 24 Analystenempfehlungen weiterhin auf „Kaufen“ oder „Outperform“ lauten. Grant äußerte sich direkt: „Die Rendite, die wir durch den Rückkauf von Aktien erzielen, ist meiner Meinung nach sehr hoch.“
Wie SPGI im Vergleich zu Mitbewerbern abschneidet
Laut den Wettbewerbsdaten von TIKR wird die Moody’s Corporation (MCO) mit einem NTM EV/EBITDA von 19,23 und die CME Group (CME) mit 19,55 gehandelt. SPGI liegt bei 16,51x, was einem Abschlag von fast 3x gegenüber Moody’s entspricht, obwohl beide Unternehmen die gleiche strukturelle Position als die beiden dominierenden globalen Ratingagenturen einnehmen. Auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses wird SPGI mit einem NTM -KGV von 21,03 gehandelt, Moody’s hingegen mit 26,35.
Das Argument für einen Abschlag ist Cap IQ. Das Argument dagegen ist alles andere im Portfolio. Der heutige Abschlag scheint den Randbereich des Geschäfts zu bewerten, nicht den Kern.
Der Rückenwind bei den Ratings, den die meisten Anleger übersehen
Der Rating-Bereich wird typischerweise als zyklisch betrachtet, der mit dem Volumen der Anleiheemissionen steigt und fällt. Die strukturelle Situation für 2027 und 2028 hat weniger Beachtung gefunden.
Grant stellte bei Mizuho fest, dass die dreijährige kumulative Fälligkeitswand – also der Bestand an bestehenden Schulden, die in den nächsten drei Jahren refinanziert werden müssen – im Vergleich zum Vorjahr zweistellig gestiegen ist. Ein Großteil der Fälligkeitswand für 2027 und 2028 besteht aus Anleihen, die 2020 und 2021 zu historisch niedrigen Zinsen begeben wurden. Die Emittenten haben wenig Anreiz zur vorzeitigen Refinanzierung, sodass das Volumen bei Fälligkeit wahrscheinlich in konzentrierter Form anfallen wird.
Auch die kurzfristigen Emissionen liegen über den Erwartungen. Die in Rechnung gestellten Emissionen im ersten Quartal 2026 stiegen im Jahresvergleich um 14 %, wobei die Emissionen von Investment-Grade-Anleihen durch Hyperscaler die Haupttreiber waren. Grant merkte an, dass die Prognose von S&P Global für 2026 davon ausgeht, dass weniger als die Hälfte der angekündigten CapEx-Ausgaben der Hyperscaler tatsächlich als Schuldtitel auf den Markt kommen, was die Prognose bewusst konservativ macht.
Private Kredite sorgten für weiteren Schwung. Die Einnahmen aus den privaten Märkten im gesamten Unternehmen von S&P Global überstiegen im Jahr 2025 600 Millionen US-Dollar und stiegen allein im ersten Quartal 2026 im Rating-Bereich um 25 %.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 426,38 $
- Kursziel (Mittelwert): ~718 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~68 %
- Annualisierte IRR: ~12 % / Jahr
Das TIKR-Mid-Case-Modell geht von einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate (CAGR) von rund 7 % bis 2030 aus. Zwei Haupttreiber stützen diese Prognose: anhaltende Preissetzungsmacht und Kundenwachstum im Bereich Ratings und Indizes sowie KI-getriebenes Datenvolumenwachstum im Bereich Market Intelligence durch die Einführung von API- und MCP-Konnektoren. Konsensschätzungen gehen davon aus, dass der Umsatz im Jahr 2026 etwa 16,5 Milliarden US-Dollar und bis 2030 über 21 Milliarden US-Dollar erreichen wird.
Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung im Bereich Market Intelligence, wo etwa die Hälfte der weltweiten Belegschaft von S&P Global beschäftigt ist. Das mittlere Szenario zielt auf eine Nettogewinnmarge von rund 37 % bis 2030 ab, verglichen mit 35,5 % im Jahr 2025, was mit dem übereinstimmt, was Grant als die größte Chance des Segments für eine Ausweitung der Gewinnmarge durch Produktivitätssteigerungen durch KI beschrieb.
Das Hauptrisiko ist die Kontinuität in der Führung von Market Intelligence. Saugata Saha, der die Provisionsstrukturen des Segments von mehr als 60 Plänen auf 10 reduzierte und die Einführung von KI-Tools wie ChatIQ und Document Intelligence leitete, gab im Mai 2026 seinen Rücktritt bekannt. Sein Nachfolger wurde noch nicht benannt. Die von ihm geschaffene geschäftliche Grundlage ist intakt, doch der Führungswechsel bringt Unsicherheiten bei der Umsetzung mit sich, die die Aktie teilweise daran gehindert haben, auf die starken Gewinnzahlen zu reagieren.
Fazit
Zwei Ereignisse werden darüber entscheiden, ob sich der Bewertungsabschlag schließt. Das erste ist der 1. Juli, wenn die Ausgliederung des Mobilitätsbereichs abgeschlossen ist und der Markt erstmals die Gelegenheit erhält, S&P Global als reines Finanzinformations- und Benchmark-Unternehmen neu zu bewerten. Das zweite sind die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026, die für Ende Juli erwartet werden. Der entscheidende Schwellenwert, den es zu beobachten gilt: ob die Netto-Verlängerungsraten über die im ersten Quartal verzeichnete Verbesserung um 100 Basispunkte hinaus steigen und damit bestätigen, dass sich der durch KI gesteuerte Vertragswert in den gemeldeten Zahlen niederschlägt und nicht nur in Kommentaren auf Konferenzen.
Beide Datenpunkte werden innerhalb der nächsten 45 Tage vorliegen.
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