Die wichtigsten Erkenntnisse:
- CrowdStrike erwirtschaftete im letzten Geschäftsjahr einen Umsatz von 4,81 Mrd. USD mit Bruttomargen von ca. 75 % und einem Weg in Richtung GAAP-Betriebsrentabilität, während SentinelOne zum ersten Mal einen Umsatz von mehr als 1 Mrd. USD erzielte, mit entsprechenden Bruttomargen von 74 %, aber immer noch einen GAAP-Betriebsverlust von ca. 30 % aufweist.
- CrowdStrike wird mit dem 18,58-fachen des NTM-EV/Umsatzes und dem 63,09-fachen des NTM-EV/EBITDA gehandelt, ein deutlicher Aufschlag gegenüber dem 3,52-fachen des NTM-EV/Umsatzes und dem 31,57-fachen des NTM-EV/EBITDA von SentinelOne, was das Vertrauen des Marktes in die Ausführungsgeschichte und die Breite der Plattform von CrowdStrike widerspiegelt.
- Analysten gehen davon aus, dass beide Unternehmen in den nächsten zwei Jahren ein jährliches Umsatzwachstum von etwa 20 % erzielen werden, aber das Non-GAAP-EPS von CrowdStrike liegt bereits bei 4,85 US-Dollar, während das von SentinelOne bei 0,34 US-Dollar liegt, was zeigt, wo jedes Unternehmen in seinem Rentabilitätsbogen steht.
- Unter Mid-Case-Annahmen impliziert das Bewertungsmodell von TIKR eine annualisierte Rendite von 22,3 % für CrowdStrike und eine annualisierte Rendite von 23,8 % für SentinelOne - ein überraschend geringer Abstand, der widerspiegelt, dass die niedrigere Ausgangsbewertung von SentinelOne die stärkere Ertragsbasis von CrowdStrike teilweise ausgleicht.
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Cybersicherheit ist eine der wenigen Ausgabenkategorien in Unternehmen, die im Wesentlichen nicht diskretionär sind. Sie können die Implementierung eines neuen ERP-Systems aufschieben. Sie können nicht entscheiden, Ihre Endpunkte weniger aggressiv zu schützen. Diese Dynamik verleiht sowohl CrowdStrike(CRWD) als auch SentinelOne(S) einen dauerhaften Nachfragehintergrund, für den die meisten Softwareunternehmen alles geben würden.
Die Frage ist nicht, ob beide Unternehmen weiter wachsen werden. Das werden sie ganz sicher. Die Frage ist vielmehr, welches Unternehmen die bessere Kombination aus Qualität, Wachstum und Bewertung bietet, gemessen an der aktuellen Lage der beiden Aktien.
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Gleiche Kategorie, andere Kapitel
CrowdStrike leistete Pionierarbeit beim Schutz von Endgeräten in der Cloud und hat sich seitdem auf Identitätssicherheit, Cloud-Workload-Schutz und SIEM ausgedehnt. CrowdStrike ist der etablierte Anbieter in dieser Kategorie, das Unternehmen, das den Standard dafür gesetzt hat, wie eine moderne Endpunktsicherheitsplattform aussehen sollte, und es hat die Umsatzbasis und die Kundenbeziehungen, die dies belegen.
SentinelOne ist eine ähnliche Geschichte, die etwa vier Jahre später erzählt wird. Seine Singularity-Plattform deckt Endpunkt-, Cloud- und Identitätssicherheit mit einer KI-gesteuerten Architektur ab und ist aus dem Stand beeindruckend gewachsen. Was es noch nicht hat, ist die Größe von CrowdStrike, seine Rentabilität oder seine jahrzehntelangen Unternehmensbeziehungen. Was es jedoch hat, ist eine niedrigere Bewertung und eine längere Anlaufzeit, um darin zu wachsen.
Die Marge ist der Punkt, an dem sie beginnen, sich zu unterscheiden
An dieser Stelle wird der Vergleich interessant, denn die Geschichten sehen oberflächlich betrachtet ähnlich aus, unterscheiden sich aber in der Tiefe erheblich.
SentinelOne ist von einem Umsatz von 46 Mio. USD im Geschäftsjahr 2020 auf heute knapp über 1 Mrd. USD gewachsen - eine bemerkenswerte Expansionsrate. Die Bruttomargen sind kontinuierlich von 60 % auf 74 % gestiegen, was ein echtes Signal für eine verbesserte Wirtschaftlichkeit der Einheiten ist. Die operative Marge, die immer noch bei minus 30 % liegt, ist das unvollendete Werk. Die Entwicklung geht in die richtige Richtung, aber Rentabilität in großem Maßstab ist immer noch eine Prognose und keine Tatsache.
Das Diagramm von CrowdStrike zeigt eine reifere Version der gleichen Geschichte. Der Umsatz ist im gleichen Zeitraum von 481 Millionen Dollar auf 4,81 Milliarden Dollar gestiegen, während die Bruttomargen durchgehend bei 75 % lagen.
Die operative Marge hat sich von einem tief negativen Ergebnis auf GAAP-Basis auf ein ungefähr ausgeglichenes Ergebnis verbessert, wobei die Non-GAAP-Rentabilität bereits gut etabliert ist. Der Ausfall von Falcon Mitte 2024 führte zu einem vorübergehenden Rückschlag in der Kundenstimmung, aber die Kundenbindung hielt an und das Geschäft wuchs weiter, was unterstreicht, wie gut die Plattform eingebettet ist.
Der eine wird mit einem Aufschlag gehandelt. Das andere wird mit einem Abschlag gehandelt. Hier ist, warum beide Sinn machen.
Mit dem 18,58-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 63,09-fachen des NTM EV/EBITDA wird CrowdStrike als Best-in-Class-Franchise bewertet. Diese Prämie spiegelt die Marktposition, die Plattformtiefe und die nachgewiesene Fähigkeit zur Expansion mit bestehenden Kunden wider. CrowdStrike ist nicht billig und gibt auch nicht vor, es zu sein.
SentinelOne mit dem 3,52-fachen NTM-EV/Umsatz und dem 42,05-fachen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis sieht nach einem ganz anderen Einstiegspunkt aus. Das niedrigere Umsatzmultiplikatorverhältnis spiegelt sowohl die geringere Größe des Unternehmens als auch die Ungewissheit hinsichtlich des Zeitplans für die Rentabilität wider. Für Anleger, die bereit sind, darauf zu setzen, dass SentinelOne die Lücke zu CrowdStrike weiter schließt, bietet die Bewertung mehr Aufwärtspotenzial. Für Anleger, die ein Unternehmen mit einem bereits bewährten Modell suchen, ist CrowdStrike die sauberere Geschichte.
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Was die Zahlen tatsächlich zeigen
Der Konsens geht davon aus, dass CrowdStrike seinen Umsatz von 5,9 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026 auf 7,2 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2027 steigern wird, was einer Wachstumsrate von etwa 21 % entspricht. Das Non-GAAP-EPS wird in diesem Jahr voraussichtlich 4,85 $ und im nächsten Jahr 6,17 $ erreichen.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) sinkt auf Zwei-Jahres-Basis deutlich, da die Erträge steigen, was die These selbst bei den heutigen Multiplikatoren stützt.
Für SentinelOne wird im gleichen Zeitraum ein Umsatzwachstum von 1,2 Mrd. $ auf 1,4 Mrd. $ erwartet, was ebenfalls etwa 20 % pro Jahr entspricht. Ein Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 0,34 $ in diesem Jahr, der im nächsten Jahr auf 0,48 $ ansteigt, zeigt Fortschritte bei der Rentabilität, aber das GAAP-Bild bleibt über mehrere Jahre hinweg negativ.
Die 40er-Regel, die Umsatzwachstum und freie Cashflow-Marge kombiniert, nähert sich dem Schwellenwert, der ein gesundes SaaS-Geschäft signalisiert, liegt aber noch nicht dauerhaft darüber.
Die Modelle liegen näher beieinander, als Sie denken
Das Mid-Case-Modell von TIKR für CrowdStrike, das ein Umsatzwachstum von 20,2 % und eine Nettogewinnspanne von 23,9 % zugrunde legt, weist auf ein Kursziel von 1.174,11 $ und eine potenzielle Gesamtrendite von 162 % über die nächsten 4,8 Jahre hin, d. h. etwa 22,3 % auf Jahresbasis. Das Modell geht von einer bescheidenen KGV-Kompression von etwa 1,1 % pro Jahr aus, was bedeutet, dass die Renditen eher durch das Gewinnwachstum als durch die Ausweitung des Multiples bestimmt werden.
Der mittlere Fall von SentinelOne, bei dem ein Umsatzwachstum von 13,2 % und eine Nettogewinnspanne von 13,1 % zugrunde gelegt werden, impliziert ein Kursziel von 39,53 $ und eine Gesamtrendite von 177,6 % über den gleichen Zeitraum oder etwa 23,8 % auf Jahresbasis. Das Modell geht von einer aggressiveren KGV-Kompression von 2,6 % jährlich aus, was den höheren Ausgangswert im Verhältnis zu den aktuellen Gewinnen widerspiegelt.
Die Modelle liegen näher beieinander als die meisten Anleger erwarten würden. Die höhere absolute Ertragsbasis von CrowdStrike und das geringere Bewertungsrisiko werden teilweise durch den niedrigeren Einstiegspunkt von SentinelOne und das höhere prozentuale Aufwärtspotenzial ausgeglichen, wenn sich der Rentabilitätsbogen wie erwartet entwickelt.
Welche Aktie sollten Sie also kaufen?
CrowdStrike ist das Unternehmen, das man kauft, wenn man eine bewährte Ausführung, eine umfassende Plattform und ein Managementteam sucht, das bereits ein schwerwiegendes Reputationsereignis gemeistert hat und auf der anderen Seite wieder herausgekommen ist. Die Prämie ist real, aber das gilt auch für die Erfolgsbilanz.
Auf SentinelOne sollten Sie setzen, wenn Sie der Meinung sind, dass der Markt für Endpunktsicherheit groß genug für zwei dominante Anbieter ist und dass das Bruttomargenprofil von SentinelOne, das jetzt mit dem von CrowdStrike übereinstimmt, auf die gleiche Art von dauerhaftem Geschäftsmodell hindeutet, das auf der Reifekurve etwa vier Jahre hinterherhinkt. Das Risiko besteht darin, dass der Zeitplan für die Rentabilität nicht eingehalten wird oder dass sich die Plattformvorteile von CrowdStrike als zu groß erweisen, um wettbewerbsfähig zu sein.
Für einen langfristigen Investor, der mit einer Reihe von Ergebnissen zufrieden ist, gibt es gute Argumente für beide. Die Modelle lassen ähnliche annualisierte Renditen erwarten. Der Unterschied liegt darin, wie viel Ungewissheit Sie neben diesen Renditen in Kauf nehmen wollen.
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Wie viel Aufwärtspotenzial hat jede Aktie von hier aus?
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Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
