Kennzahlen zur Freeport-McMoran-Aktie
- Aktueller Kurs: $60,57
- Kursziel (Mittelwert): ~$68
- TIKR Kursziel (Mitte): ~$71
- Mögliche Gesamtrendite (Mittel): ~18%
- Annualisierter IRR: ~4% / Jahr
- Q1 2026 Gewinnreaktion: -0,70% (23. April 2026)
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Was ist passiert?
Freeport-McMoRan (FCX) meldete am 23. April ein starkes Q1 2026, und der Markt reagierte kaum darauf. Das bereinigte EPS von $0,57 übertraf den Konsens von $0,47 um 21%. Der Umsatz von 6,23 Mrd. $ übertraf die Schätzungen um fast 5 %. Das EBITDA von 2,47 Mrd. $ lag 24 % über den Erwartungen. Der bereinigte Nettogewinn erreichte 830 Mio. $ und übertraf damit die Erwartungen um 53 %.
Der realisierte Kupferpreis lag bei durchschnittlich 5,78 $ pro Pfund, der Goldpreis bei 4.889 $ pro Unze. Die US-Bergbaubetriebe erzielten ein 2,5-mal höheres Betriebsergebnis als im gleichen Quartal des Vorjahres.
Trotz alledem schloss die Aktie an diesem Tag mit einem Minus von 0,70 %. Der Grund dafür war eine gleichzeitige Kürzung der Prognosen, die sich ausschließlich auf einen Vermögenswert bezog: die Grasberg Block Cave Mine in Indonesien, Freeports Flaggschiff in Sachen Kupfer und Gold.
CEO Kathleen Quirk erklärte in der Telefonkonferenz zum Ergebnis des ersten Quartals 2026, dass ein höherer Anteil an nassem Erz im unterirdischen Höhlensystem zu Engpässen in der Materialtransportinfrastruktur führt. Nachdem der Schlammansturm im September 2025 einen Stillstand erzwungen hatte, stiegen die nassen Abbaustellen von 30 % der 635 aktiven Abbaustellen der Mine auf 45 %.
Die bestehende Rutscheninfrastruktur erfordert ein Verhältnis von mindestens 1:1 zwischen trockenem und nassem Material pro Platte, um das Erz sauber auf automatische Züge zu verladen. Zehn von 23 aktiven Schächten erfüllen diesen Schwellenwert nicht, vor der Abschaltung war es nur einer. "Es handelt sich um ein zeitliches Problem mit einer konstruierten, technischen Lösung, kein signifikantes Kostenproblem und keine Veränderung der endgültigen Gewinnung der Ressource", sagte Quirk.
Die Lösung ist ein spezieller Regler, ein so genannter "Spillminator", der in den Stollen der Erzverladeschurre installiert wird. Freeport hat die erste Einheit installiert und testet sie seit dem Tag der Gewinnung. Die zusätzlichen Kosten belaufen sich auf 60 bis 70 Millionen Dollar. Die meisten Engpässe werden voraussichtlich bis Mitte 2027 behoben sein. Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 für Kupfer wurde von 3,4 Mrd. Pfund auf 3,1 Mrd. Pfund und für Gold von 800.000 auf 650.000 Unzen gesenkt.
Morgan Stanley stufte FCX auf "Equal Weight" herab und senkte sein Kursziel am folgenden Tag von 70 auf 66 $, wobei sie das Ausführungsrisiko bis 2027 anführten. UBS hat ihr Kursziel auf 74 $ angehoben und damit eine andere Richtung eingeschlagen.
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Ist Freeport-McMoran heute unterbewertet?
Die Verzögerung bei Grasberg ist real, aber es handelt sich um eine verschobene Produktion, nicht um eine verlorene Produktion. Der überarbeitete Fünf-Jahres-Plan für Grasberg spiegelt einen Rückgang von etwa 9 % bei Kupfer und 7 % bei Gold wider, wobei die größten Auswirkungen in den Jahren 2026 und 2027 zu verzeichnen sind.
Wenn sich die Volumina erholen, hat Freeport eine erhebliche operative Hebelwirkung: Finanzchefin Maree Robertson sagte auf der Telefonkonferenz, dass jeder Anstieg des Kupferpreises um 0,10 Dollar pro Pfund bei den Produktionsmengen von 2027 bis 2028 einem jährlichen EBITDA von etwa 400 Millionen Dollar entspricht.
Die Zahlen sprechen für eine rückwärts gerichtete Erholung. Die Konsensschätzungen von TIKR zeigen einen Anstieg der Einnahmen von etwa 27,7 Mrd. $ im Jahr 2026 auf etwa 34,1 Mrd. $ im Jahr 2027, was einem Anstieg von 23 % entspricht, da die Grasberg-Volumina steigen. Der freie Cashflow wird voraussichtlich von etwa 4,1 Mrd. $ im Jahr 2026 auf etwa 7,7 Mrd. $ im Jahr 2027 steigen. Allein der Betrieb in Indonesien erwirtschaftete im Jahr 2025 bei reduzierter Kapazität ein Betriebsergebnis von 3,84 Mrd. $. Eine Rückkehr zum vollen Umfang würde diesen Beitrag erheblich steigern.
Bei 60,57 $ wird FCX mit dem 8,10-fachen NTM EV/EBITDA von TIKR gehandelt. Das ist mehr als das 6,43-fache von Rio Tinto und das 6,20-fache von Glencore, aber deutlich weniger als das 14,55-fache von Southern Copper, dem nächstgrößeren reinen Kupferunternehmen. Der Aufschlag von Freeport gegenüber den diversifizierten Bergbauunternehmen spiegelt die Kupferkonzentration und die langlebigen Reserven von Grasberg wider.
Der Abschlag gegenüber Southern Copper spiegelt das Ausführungsrisiko wider, das die Anleger noch einpreisen und das sich mit dem Fortschreiten der Grasberg-Rampe bis 2027 verringern könnte.
Der strukturelle Hintergrund ist hier von Bedeutung. Nach Angaben der International Copper Study Group wird der Markt für raffiniertes Kupfer im Jahr 2026 voraussichtlich ein Defizit aufweisen. Der Bericht Copper in the Age of AI von S&P Global prognostiziert eine steigende Kupfernachfrage bis 2040 durch Elektrifizierung, KI-Rechenzentren und Netzmodernisierung.
Quirk wies in der Telefonkonferenz darauf hin, dass US-Kunden bereits von einer steigenden Nachfrage im Zusammenhang mit KI-Rechenzentren und der Energieinfrastruktur berichten und dass China in den letzten Wochen erhebliche Ausgaben für das Stromnetz getätigt und die Börsenbestände abgebaut hat. Der Durchschnittspreis für Kupfer lag seit Jahresbeginn bei über 5,80 $ pro Pfund und überstieg im ersten Quartal kurzzeitig 6 $ pro Pfund.
Das kurzfristige Kostenrisiko ist real. Die Netto-Cash-Kosten pro Pfund werden jetzt für 2026 auf 1,95 $ pro Pfund geschätzt, gegenüber 1,75 $, was auf die geringeren Grasberg-Volumina und die stark gestiegenen Dieselkosten nach dem militärischen Konflikt zwischen den USA und dem Iran Ende Februar zurückzuführen ist. Sollten die Dieselpreise bis 2027 hoch bleiben, werden die Kosten neu bewertet werden müssen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $60.57
- TIKR Kursziel (Mitte): ~$71
- Mögliche Gesamtrendite: ~18%
- Annualisierter IRR: ~4% / Jahr
Das mittlere TIKR-Modell sieht für den 31.12.30 ein Kursziel von 71 $ vor, was eine Gesamtrendite von etwa 18 % und eine annualisierte Rendite von etwa 4 % pro Jahr bedeutet. Das ist eine bescheidene Rendite, die angesichts der aktuellen Kürzung der Prognosen und des Kostenumfelds eine ehrliche Basis darstellt. Das Modell geht von einer Nettogewinnmarge von rund 17 % aus, was mit den TIKR-Konsensschätzungen übereinstimmt.
Zwei Wachstumstreiber könnten diese Ausgangsbasis noch verbessern. Erstens verfügt Freeport über 42 Milliarden Pfund Kupfer in Lagerbeständen, die zuvor als Abfall behandelt wurden. Das Unternehmen setzt in seiner Anlage in Morenci, Arizona, firmeneigene Additive und die Injektion von erhitzter Lösung ein und strebt eine zusätzliche jährliche Laugungsproduktion von 300 bis 400 Millionen Pfund im Zeitraum 2026-2027 an, mit einem Ziel von 800 Millionen Pfund pro Jahr bereits im Jahr 2030. Diese zusätzliche Produktion ist mit sehr niedrigen Stückkosten verbunden. Zweitens steht die Bagdad-Brachflächenerweiterung in Arizona kurz vor der Entscheidung über eine Genehmigung in diesem Jahr, wobei keine Genehmigungshürden mehr bestehen und der Bau voraussichtlich drei bis vier Jahre dauern wird. Beide Katalysatoren würden, sofern sie realisiert werden, das Volumen bei bewährter Wirtschaftlichkeit erhöhen und die mittlere Rendite verbessern.
Das Hauptrisiko ist ein anhaltender Kupferpreisverfall. Die Kostenstruktur von Freeport ist weitgehend fixiert, so dass eine Entwicklung in Richtung 4,50 bis 5,00 $ pro Pfund Kupfer den freien Cashflow erheblich schmälern und die Amortisierung sowohl der Laugungsinitiative als auch der Bagdad-Erweiterung verlangsamen würde.
Schlussfolgerung
Die einzige Kennzahl, auf die man bei den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026 am 23. Juli 2026 achten sollte, ist der Durchsatz von Grasberg in Tonnen pro Tag. Das Management rechnet mit etwa 60.000 Tonnen pro Tag aus den Produktionsblöcken 2 und 3 im zweiten Halbjahr 2026. Jeder Fortschritt, der über diesem Wert liegt, da die Installationen des Überlaufs vor dem Zeitplan abgeschlossen werden, würde darauf hindeuten, dass der Zeitplan für die vollständige Inbetriebnahme Mitte 2027 konservativ ist.
FCX hat ein starkes Quartal hinter sich, hat eine definierte Lösung für Grasberg und operiert auf dem strukturell am besten unterstützten Rohstoffmarkt dieses Jahrzehnts. Der Aktienkurs, der fast 11 % unter dem durchschnittlichen Kursziel von 68 $ liegt, spiegelt die kurzfristige Umsetzungsunsicherheit wider und nicht eine gebrochene langfristige These.
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