Seagate Technology (STX) fiel die Aktie im After-Hours-Handel um etwa 6% am Dienstag, dem 27. Oktober, nachdem das Unternehmen das profitabelste Quartal seiner Geschichte meldete. Der Umsatz im Fiskalquartal Q1 2027 stieg um 61% auf 4,23 Milliarden US-Dollar, der non-GAAP-Gewinn je Aktie belief sich auf 7,68 US-Dollar und der freie Cashflow erreichte einen Rekordwert von 1,5 Milliarden US-Dollar.
Die Aussichten waren noch stärker. Seagate gab für das Dezemberquartal auf Basis der Mittelwerte eine Prognose von 4,8 Milliarden US-Dollar Umsatz und 9,20 US-Dollar non-GAAP-Gewinn je Aktie ab. Analysten hatten laut Daten von Benzinga Pro 4,53 Milliarden US-Dollar und 8,58 US-Dollar erwartet. Die Aktie schloss vor der Veröffentlichung bei 667,85 US-Dollar, etwa 30% unter dem Kurs von vor einem Monat.
Dies war Seagates bestes Quartal bisher
- Die non-GAAP-Bruttomarge erreichte 57,8%, gegenüber 40,1% vor einem Jahr.
- Die non-GAAP-Operativmarge erreichte 50,7%, gegenüber 29,0%.
- Seagate tilgte im Quartal Schulden in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar, reduzierte die Bruttoverschuldung auf 2,4 Milliarden US-Dollar und beglich nach Quartalsende weitere 750 Millionen US-Dollar, wodurch die Hauptschuld auf etwa 1,6 Milliarden US-Dollar sank. Das Unternehmen erhöhte zudem seine vierteljährliche Dividende um etwa 3% auf 0,76 US-Dollar.
- Im Analystencall sagte das Management, dass es ab dem Kalenderjahr 2027 mit einer deutlichen Steigerung der Aktienrückkäufe rechnet. Es verbleiben noch 4,4 Milliarden US-Dollar aus dem genehmigten Rückkaufprogramm.
Die Marge ist die Kennzahl, auf die es ankommt. Seagates vierteljährliche Bruttomarge lag im Septemberquartal 2023 bei 11,14% und im Juliquartal 2026 bei 52,30%. Der GAAP-Wert von 57,3% in diesem Quartal ist mehr als fünfmal so hoch wie das Niveau von 2023.
Die Seagate-Aktie wird günstiger, während die Gewinne steigen
Vor der Veröffentlichung notierte Seagate mit einem KGV (Next Twelve Months) von 18,22. Das liegt unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 26,17 und weniger als die Hälfte des Wertes von über 40, der im Juni erreicht wurde. (Der Durchschnitt wird durch 2023 verzerrt, als Tiefstgewinne das KGV auf über 127 trieben.)
Die Gewinnschätzungen bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung. Analysten erwarten einen normalisierten Gewinn je Aktie von 36,66 US-Dollar für das Fiskaljahr 2027 und 57,44 US-Dollar für das Fiskaljahr 2028. Allein die neue Prognose für Q2 entspricht einem annualisierten Wert von 36,80 US-Dollar und liegt damit bereits über der Schätzung für das Gesamtjahr. Bei etwa 630 US-Dollar im After-Hours-Handel notiert die Aktie mit etwa dem 17-fachen des diesjährigen Gewinnschätzwerts und dem 11-fachen des Schätzwerts für das nächste Jahr.
Der Kurs fällt, während die Gewinne steigen.
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Warum Anleger nicht bereit sind, einen Aufschlag zu zahlen
Die Angst gilt dem Angebot. Am 2. Oktober gab Toshiba bekannt, dass es die ersten Laufwerke von einer erweiterten Nearline-Produktionslinie auf den Philippinen ausgeliefert hat und plant, seine jährliche Produktionskapazität auf Speicherkapazitätsbasis bis zu seinem Fiskaljahr 2027 nahezu zu verdoppeln. Seagate und Western Digital (WDC) fielen nach dieser Nachricht deutlich. Toshiba ist der einzige andere große Festplattenhersteller, und knappes Angebot ist es, was Seagate ermöglicht hat, die Preise zu erhöhen. Höhere Preise haben neben einer verbesserten Produktmischung und Fertigungseffizienzen, während Seagate auf höherkapazitive HAMR-Laufwerke umstellt, zur Ausweitung der Margen beigetragen.
Die Schätzungen der Wall Street zeigen wenig von diesem Risiko. Sie gehen von einem Umsatzwachstum von 35% im Fiskaljahr 2028 und 23% im Fiskaljahr 2029 aus, wenn die neuen Toshiba-Kapazitäten mit größerer Wahrscheinlichkeit auf dem Markt sein werden. Der Verkauf ist eine Wette darauf, dass diese Zahlen nach unten korrigiert werden.
Seagates Verteidigung ist die Planungssicherheit. Im Call am Dienstag sagte das Management, dass das meiste Nearline-Angebot bis zum Kalenderjahr 2028 zugeteilt sei und seine Build-to-Order-Verträge Konfiguration und Preiskonditionen bis zum Kalenderjahr 2027 festlegen. Das bietet kurzfristigen Schutz, aber Toshibas Expansion ist bereits im Gange. Das Wettbewerbsrisiko hängt davon ab, wie schnell dessen Kapazitäten hochgefahren werden und wie zukünftige Verträge preislich gestaltet werden.
Zwei Möglichkeiten, Seagates Kursverfall zu interpretieren
Die Bullen-Argumentation beginnt mit dem KGV. Seagate notiert mit dem 11-fachen der Schätzungen für das Fiskaljahr 2028. Analysten könnten den Gewinn je Aktie für dieses Jahr um 30% kürzen, und die Aktie würde bei 630 US-Dollar immer noch unter dem 16-fachen notieren, also unter ihrem KGV vor der Veröffentlichung am Dienstag.
Die Bären-Argumentation beginnt mit der Marge. Eine Bruttomarge von 57% ist mehr als fünfmal so hoch wie vor drei Jahren. Die Daten von TIKR zeigen, dass das KGV in den letzten fünf Jahren bei nur 7,67 lag, und die Festplattenpreise sind bereits einmal eingebrochen, als das Angebot aufgeholt hat.
Die Preise sind bis zum Kalenderjahr 2027 festgelegt, daher sagt das Quartal vom Dienstag wenig darüber aus, wohin sich die Aktie von hier aus entwickelt. Das Fiskaljahr 2028 entscheidet, und Seagate erwartet, in den nächsten Quartalen mit der Finalisierung der Konditionen für das Kalenderjahr 2028 zu beginnen. Wenn der Gewinn je Aktie für dieses Jahr irgendwo in der Nähe von 57 US-Dollar bleibt, sind 630 US-Dollar günstig. Wenn Toshibas Angebot ihn in Richtung 40 US-Dollar drückt, reflektiert die Aktie das bereits bei etwa dem 16-fachen.
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