Wichtige Erkenntnisse
- Die Umsätze aus Software und Services stiegen von 318 Millionen US-Dollar im Q1 2025 auf 515 Millionen US-Dollar im Q2 2026, wodurch ihr Anteil am Gesamtumsatz von Rivian von etwa 26 % auf etwa 31 % stieg.
- Im Q2 2026 erwirtschaftete der Bereich Software und Services einen Bruttogewinn von 215 Millionen US-Dollar, während der Automobilbereich einen Bruttogewinnverlust von 36 Millionen US-Dollar verzeichnete, sodass der konsolidierte Bruttogewinn bei 179 Millionen US-Dollar lag.
- Die Konsensschätzungen erwarten, dass die Bruttomarge von 11 % im Q2 auf 2,77 % im Q3 sinken und sich dann im Q4 auf 8,63 % erholen wird, was immer noch unter dem Niveau des zweiten Quartals liegt.
Rivians Bruttogewinn stammt aus Software, nicht aus Autos
Im Ergebnisgespräch für Q2 2026 eröffnete CFO Claire McDonough mit einer Roadtrip-Anekdote. Ihre Familie hatte einen R2 mit vier großen Koffern, Rucksäcken, Golfschlägern, Tennisschlägern und Lebensmitteln beladen. Es war genau die Art von Detail, die für ein Unternehmen geschaffen ist, dessen Anlegergeschichte von Autos handelt.
Die Zahlen, die sie als Nächstes vorlas, erzählten eine andere Geschichte. Rivian (RIVN) meldete für das zweite Quartal einen konsolidierten Bruttogewinn von 179 Millionen US-Dollar. Das Segment Software und Services erwirtschaftete 215 Millionen US-Dollar bei einer Marge von 42 %. Der Automobilbereich verzeichnete einen Bruttogewinnverlust von 36 Millionen US-Dollar.
Dieser Verlust war eine deutliche Verbesserung gegenüber 335 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal, und er kam mit Hilfe zustande. Die Einnahmen aus regulatorischen Gutschriften stiegen im Jahresvergleich um 103 Millionen US-Dollar, und eine Forderung aus einer IEEPA-Zollrückerstattung wurde in den Herstellungskosten verbucht. McDonough sagte, dass 164 Millionen US-Dollar aus regulatorischen Gutschriften den Bruttogewinn im ersten Halbjahr stützten und in der zweiten Jahreshälfte nicht wiederkehren werden.
Die Segmenttabelle zeigt, wie schnell die Software-Seite gewachsen ist. Die Umsätze aus Software und Services stiegen von 318 Millionen US-Dollar im Q1 2025 auf 515 Millionen US-Dollar im Q2 2026, ein Anstieg von etwa 62 %. Die Automobilumsätze stiegen im gleichen Zeitraum von 922 Millionen US-Dollar auf 1,143 Milliarden US-Dollar, etwa 24 %.
Ein Kunde treibt einen Großteil davon an. 308 Millionen US-Dollar oder 60 % der Software- und Service-Umsätze im Q2 stammten aus dem Joint Venture mit der Volkswagen Group, hauptsächlich für Dienstleistungen zur Entwicklung der elektrischen Architektur und Software. Das entspricht etwa 19 % des Gesamtumsatzes von Rivian in Höhe von 1,658 Milliarden US-Dollar. Reparaturen und Wartung, Autonomy+-Abonnements und Remarketing machten den Rest aus.
Die Übergabe von Software zu Autos ist die eigentliche Bewährungsprobe
Die Margenschätzungen der Street zeigen, wie viel das Autogeschäft noch beweisen muss. Der Konsens erwartet, dass die konsolidierte Bruttomarge von 11 % im Q2 auf 2,77 % im Q3 sinken wird, was mit der Warnung des Managements übereinstimmt, dass die vollen Kosten des R2-Hochlaufs und eine zweite Schicht die Automobilergebnisse belasten werden. Für das Q4 wird eine Marge von 8,63 % und für das Q1 2027 von 13,45 % modelliert.
Diese Q4-Zahl ist der entscheidende Hinweis. Das Management erwartet, dass der Bruttogewinn im Automobilbereich bis zum Jahresende auf Exit-Rate-Basis positiv wird, doch der Konsens sieht für das Q4 eine konsolidierte Marge unter den 11 % des Q2. Da die Gutschriften aus dem ersten Halbjahr wegfallen, scheinen Analysten zu erwarten, dass die Autos bis Anfang 2027 brauchen, bis die kombinierte Marge ihr Q2-Niveau übersteigt.
Die EBITDA-Schätzungen deuten in die gleiche Richtung. Der Konsens erwartet Verluste von 573,64 Millionen US-Dollar im Q3 und 440,92 Millionen US-Dollar im Q4. Zusammen mit dem Verlust von 851 Millionen US-Dollar im ersten Halbjahr ergibt dies einen Verlust von rund 1,87 Milliarden US-Dollar für das Jahr, innerhalb der Prognose des Managements für einen bereinigten EBITDA-Verlust von 1,8 bis 2,0 Milliarden US-Dollar.
Die Beweise unterstützen ein klares Urteil: Rivians Bruttogewinn stützt sich derzeit auf sein Softwaregeschäft, und ein Großteil davon stützt sich auf Volkswagen. Das ist eine Stärke, denn es zeigt, dass ein großer Automobilhersteller für Rivians Architektur bezahlen wird, und RJ Scaringe hat gesagt, dass Rivian seine Technologie auch an andere Hersteller verkaufen möchte. Es ist aber auch eine Konzentration. Volkswagen erwartet sein erstes Fahrzeug mit Rivians Architektur im nächsten Jahr, und Rivian hat nicht gesagt, wie sich die Umsätze aus Entwicklungsdienstleistungen nach diesem Start entwickeln werden.
Die Aktie schloss am 25. September bei 15,47 US-Dollar, nur wenige Cent unter dem Preis von 15,50 US-Dollar des Aktienangebots im Juli. Der Q3-Bericht sollte die Hochlaufkosten zeigen, während das Q4 der eigentliche Kontrollpunkt ist: Eine positive Exit-Rate für den Bruttogewinn im Automobilbereich ohne die Gutschriften aus dem ersten Halbjahr würde zeigen, dass die Autos beginnen können, die Last zu teilen. Ein weiteres Quartal, in dem die Software den Autoverlust deckt, würde Rivian länger auf einen Partner angewiesen lassen.
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