PDD verfügt über 67 Milliarden Dollar Bargeld und wird mit dem 7-fachen Gewinn gehandelt – wovor hat der Markt also Angst?

Wichtige Kennzahlen für PDD-Aktien

• 52-Wochen-Spanne: $72 bis $139
• Marktkapitalisierung: rund $110 Milliarden
• Konsensziel der Analysten (Mean Target): rund $115
• Erwartetes Umsatzwachstum (CAGR) für die nächsten 2 Jahre: rund 10%
• Erwartetes EPS-Wachstum (CAGR) für die nächsten 2 Jahre: rund 7%
• KGV (Next Twelve Months): rund 7x
• EV/EBITDA (Next Twelve Months): rund 2,5x
• Bruttomarge (Last Twelve Months): 56,3%
• Nettobargeld: rund $67 Milliarden

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Warum ein so profitables Unternehmen mit dem 7-fachen Gewinn gehandelt wird

PDD (PDD) meldete Umsätze im zweiten Quartal von RMB 112,4 Milliarden ($16,6 Milliarden) am 24. August, ein Plus von 8 % gegenüber dem Vorjahr, aber etwa 3 % unter den Analystenerwartungen, wobei die Umsätze aus Transaktionsdienstleistungen um 13 % auf RMB 54,7 Milliarden stiegen.

Das Betriebsergebnis stieg um 8 % auf RMB 27,8 Milliarden, doch der Nettogewinn fiel um 12 % auf RMB 27,2 Milliarden ($4,0 Milliarden), sodass der Rückgang unterhalb der operativen Linie stattfand. Die Aktie schloss am 25. September bei $77,57, ein Minus von 33 % in diesem Jahr und 44 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch.

Das Wachstum hat sich von der jährlichen Rate von 49 % der letzten drei Jahre verlangsamt, und PDD gibt mehr für Händlerunterstützung und Logistik aus, während es mit Alibaba, JD.com und Douyin konkurriert.

Bloomberg stellte fest, dass schwaches Verbrauchervertrauen die Käufer vorsichtig bleiben lässt und den Preiswettbewerb selbst während großer Verkaufsaktionen befeuert hat. JD’s zweites Quartal verlief anders: Der Umsatz fiel um 2,9 % auf RMB 346 Milliarden, aber der Nettogewinn stieg um 14,5 % auf RMB 7,1 Milliarden, da die Verluste im Lebensmittelliefergeschäft zurückgingen.

Temu steht auch vor einer neuen Kostenbelastung, da die EU die zollfreie Behandlung von Kleinsendungen mit einer Gebühr von €3 ab dem 1. Juli beendet hat. Die folgende Grafik zeigt, wie sich die Gewinne abgeflacht haben.

Der normalisierte Nettogewinn erreichte 2024 mit RMB 122 Milliarden einen Höchststand und fiel 2025 auf RMB 107 Milliarden, und die Schätzungen gehen für dieses Jahr von einem weiteren Rückgang auf etwa RMB 103 Milliarden aus.

Analysten erwarten dann eine Erholung auf etwa RMB 125 Milliarden im Jahr 2027 und etwa RMB 164 Milliarden bis 2030, weshalb das erwartete EPS-Wachstum in den nächsten zwei Jahren nur bei etwa 7 % pro Jahr liegt.

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Was die Cash-Reserve und das Modell über den Preis aussagen

PDD hält RMB 456 Milliarden ($67,3 Milliarden) in Bargeld und kurzfristigen Wertpapieren, was etwa 60 % seiner Marktkapitalisierung von $110 Milliarden entspricht, und erwirtschaftete im Quartal einen operativen Cashflow von RMB 25,7 Milliarden. Abzüglich dieser Barmittel liegt der Unternehmenswert bei etwa $44 Milliarden, oder etwa dem 2,5-fachen des EBITDA, und die Aktien werden mit etwa dem 7-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt.

Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa $115 liegt etwa 48 % über der aktuellen Aktie, und TIKRs Bewertungsmodell, unten dargestellt, setzt den mittleren Fall bis Ende 2030 auf etwa $127, was einer Gesamtrendite von etwa 64 % oder etwa 12 % pro Jahr entspricht.

Das Modell geht bereits davon aus, dass die Nettomarge von 31 % im letzten Jahr auf etwa 24 % sinkt und das Umsatzwachstum bei etwa 7 % pro Jahr liegt, sodass die Rendite hauptsächlich auf der heute niedrigen Ausgangsbewertung beruht.

Selbst der schlechteste Fall, der bis 2034 reicht, bringt eine Rendite von etwa 4 % pro Jahr, während der beste Fall etwa 10 % erreicht. In den letzten fünf Jahren hat die Aktie etwa 4 % pro Jahr verloren.

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