Wichtige Kennzahlen für die GE Vernova Aktie
- Aktueller Kurs: $957.63
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$3,520
- Konsensziel der Analysten: ~$1,237
- Potenzielle Gesamtrendite: ~268%
- Annualisierte IRR: ~36% / Jahr
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Was ist passiert?
Am 14. September nahm GLJ Research die GE Vernova (GEV) mit einem Verkaufsrating und einem straßentiefen Zielkurs von $470 erstmals auf und bezeichnete das Unternehmen als zyklischen Gasturbinenhersteller, der wie ein Unternehmen bewertet wird, das Kapital langfristig vervielfacht (Compounder). Zwei Tage später sagte CEO und Präsident Scott Strazik auf der Laguna-Konferenz von Morgan Stanley, dass GE Vernova bereits Liefertermine für 2032 verkaufe, wie in seinen Investor-Relations-Materialien veröffentlicht. Er ging nicht direkt auf die Analystennote ein. Die Aktie schloss am 25. September bei $957,63, etwa doppelt so hoch wie das Ziel von GLJ.
GLJ sieht das Zyklusrisiko in 2030 und 2031
Die Note erschien zu einer Zeit, als Aufrufe von KI-Lab-CEOs, die Entwicklung zu verlangsamen, laut Reuters KI-bezogene Aktien unter Druck setzten. Laut Zhitong Finance fielen Infrastrukturaktien aus dem Energiebereich an diesem Tag breit unter Druck, wobei GE Vernova die Verluste anführte.
Zhitongs Zusammenfassung der Note besagt, dass Analyst Gordon Johnson erwartet, dass Aufträge mit hohen Aufschlägen erst 2029 realisiert werden. Er argumentiert, dass alle 2026 und 2027 platzierten Aufträge 2030 und 2031 ausgeliefert werden, wenn sein Angebotsmodell eine effektive Branchenkapazität von 104 bis 113 Gigawatt gegenüber Aufträgen von nur 88 bis 90 Gigawatt zeigt. Die Straßendaten von TIKR, mit 33 Kurszielen, einem Tief von $940 und keinen Verkaufsempfehlungen zum Stand 25. September, enthalten diesen Call nicht.
Im Q2 2026 verfehlte der GAAP-Gewinn je Aktie (EPS) von $2,47 die Schätzung von $3,18, obwohl das bereinigte EBITDA von 1.250 Millionen Dollar nahe an der Schätzung von etwa 1.276 Millionen Dollar lag. Die Aktie fiel am 22. Juli, dem Tag der Veröffentlichung, um mehr als 6%. Der Windbereich verzeichnete auf Segment-EBITDA-Basis einen Verlust von 275 Millionen Dollar, obwohl Strazik erwartet, dass seine Rentabilität in der zweiten Jahreshälfte "viel besser" sein wird. Der Konsens sieht auch vor, dass der freie Cashflow von etwa 12 Milliarden Dollar in 2026, nach einem durch Working Capital angehobenen Q2, auf rund 7,4 Milliarden Dollar in 2027 sinkt.
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2032er Slots werden mit verbindlicher Zahlungszusage verkauft
Die 12 Gigawatt an Kapazität für 2030 bis 2031, die diesen Sommer hinzugefügt wurden, stießen auf starke Nachfrage zu Premium-Preisen und befinden sich alle "in irgendeiner Form der Vertragsverhandlung", obwohl Strazik erwartet, dass der Großteil davon im vierten Quartal unter Vertrag genommen wird. Mehrere Slots für 2032 wurden bereits mit verbindlicher Zahlungszusage verkauft, allerdings nur im "einstelligen Gigawattbereich".
Auf die Frage, ob man bei der Kapazität für Aeroderivative stärker pushen solle, sagte er: "Wir bestimmen nicht, wie aggressiv wir auftreten. Das tun unsere Kunden basierend auf dem Geld, das sie uns zur Verfügung stellen." Dennoch fügt GE Vernovas eigener Push hin zu 30 Gigawatt Jahresproduktion in 2030 in genau diesem Zeitfenster zusätzliches Angebot hinzu.
Das Services-Geschäft mit einem Volumen von 100 Milliarden Dollar
Die installierte Basis ist der Bereich, in dem das zyklische Label am wenigsten passt. GE Vernova hat 130 HA-Schwerlastturbinen in Betrieb und 195 weitere unter Vertrag und erwartet bis Ende 2027 mindestens 400 in Betrieb oder unter Vertrag, etwa 200 Gigawatt. Strazik sagte, jedes Gigawatt generiere über seine ersten 20 Jahre etwa 0,5 Milliarden Dollar hochmargiger Service-Umsätze: "Bis Ende nächsten Jahres werden wir 100 Milliarden Dollar an zukünftigen Service-Umsätzen unter Vertrag haben."
Das ist eine Managementprognose, und sie baut sich langsam auf, wobei die ersten größeren Wartungen etwa vier Jahre nach Auslieferung anfallen. Nach Straziks Zahlen bringen HA-Services etwa 1 Milliarde Dollar der rund 24 Milliarden Dollar Umsatz im Power-Segment ein. Die Aktienrückkäufe des Unternehmens beliefen sich bis zum 30. Juni auf 4,3 Millionen Aktien zu einem Durchschnittspreis von $854, und Strazik sagte, das dritte Quartal biete "eine weitere gute Gelegenheit", weiter zu kaufen.
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Analyse mit dem TIKR Advanced Model
- Aktueller Kurs: $957.63
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$3,520
- Potenzielle Gesamtrendite: ~268%
- Annualisierte IRR: ~36% / Jahr
Das Mittelszenario wird verwendet, weil sein Zeithorizont 31. Dezember 2030 innerhalb des Risikofensters von GLJ liegt. Straßenschätzungen auf TIKR, unabhängig von den eigenen Inputs des Modells, sehen den Umsatz von 38,07 Milliarden Dollar in 2025 auf etwa 78 Milliarden Dollar in 2030 etwa verdoppelt, was etwa 15% pro Jahr entspricht, wobei die EBITDA-Marge von 8,4% auf etwa 26% steigt.
Bei etwa $3.520 liegt das Mittelszenario fast dreimal so hoch wie das durchschnittliche Straßenziel, eine Lücke, die sich nur schließt, wenn die Preise und Margen gegen Ende des Jahrzehnts halten. Das Aufwärtspotenzial realisiert sich, wenn die Fabrikauslastung die von Strazik skizzierten 7 Gigawatt pro Quartal erreicht und die Aufträge Schritt halten. Das Abwärtsrisiko ist GLJs $470, etwa 51% unter dem Schlusskurs vom 25. September. Das Ergebnis ist ein Szenario.
Fazit
Die Q3-Ergebnisse erscheinen am 28. Oktober. Strazik erwartet "eine sehr starke Auftragsperformance im dritten Quartal" und bezeichnete die im Juli genannte Prognose von 20 Gigawatt für das zweite Halbjahr als wahrscheinlich konservativ, warnte aber davor, dass die Halbjahreszahl unter den 40 Gigawatt des ersten Halbjahres liegen wird. Ein Q3-EBITDA nahe dem Konsens von etwa 1,7 Milliarden Dollar, zusammen mit der Umwandlung der Kapazitäten für 2030 bis 2031 in Verträge bis Jahresende, halten seinen Zeitplan intakt. Eine zweite GAAP-EPS-Verfehlung in Folge oder stockende Vertragsabschlüsse würden GLJ sein Argument liefern.
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