Wichtigste Erkenntnisse
- Der Quartalsumsatz von Robinhood hat sich von 0,64 Milliarden US-Dollar im Q3 2024 auf einen Rekordwert von 1,31 Milliarden US-Dollar im Q2 2026 in etwa verdoppelt, ein Plus von 32 % gegenüber dem Vorjahr.
- Das KGV (Next-Twelve-Months) der HOOD-Aktie ist von 72,82x Ende September 2025 auf 40,49x gefallen, obwohl der Umsatz im Q2 2026 einen Rekord erreichte.
- Der Rückgang im Q1 2026 auf 1,07 Milliarden US-Dollar, etwa 16 % unter dem Vorquartal, zeigt, dass die Quartalsergebnisse weiterhin anfällig für die Handelsaktivität sind.
Robinhood ist das Aushängeschild der Blase, aber HOOD hat sein Blasen-KGV bereits verloren
Robinhood Markets (HOOD) stand am 24. September im Zentrum einer neuen Blasenwarnung, als der Reuters-Breakingviews-Kolumnist Edward Chancellor verkündete, die "Alles-Blase" sei "mit voller Wucht" zurückgekehrt. Seine Argumentation stützte sich auf die App, die den Meme-Stock-Hype 2021 befeuerte und im Q2 mehr Umsatz mit Prognosemärkten für Ereigniskontrakte als mit Krypto-Handel erzielte.
Die Woche um diese Kolumne verstärkte die Unruhe. Am 21. September verkaufte CEO Vlad Tenev 259.166 Aktien gemäß einem Rule 10b5-1-Plan, der im September 2025 eingeführt wurde. Die Aktien wurden beim Verkauf automatisch von Klasse B in Klasse A umgewandelt, zu gewichteten Durchschnittspreisen von 125,55 $ und 126,15 $, für etwa 32,6 Millionen $. Am nächsten Tag verkaufte er unter demselben Plan weitere 240.834 Aktien. Ebenso hatte CFO Shiv Verma am 15. September 11.472 Aktien verkauft.
Die operative Bilanz liest sich stabiler als die Schlagzeilen. Der Umsatz stieg von 0,64 Milliarden $ im Q3 2024 auf 1,01 Milliarden $ im darauffolgenden Quartal und dann auf einen Rekordwert von 1,31 Milliarden $ im Q2 2026, 32 % über den 0,99 Milliarden $ vom Vorjahresquartal. Das bereinigte EBITDA erreichte im Q2 741 Millionen $, eine Marge von 57 %, und das Management senkte seine Prognose für die bereinigten Betriebsausgaben und aktienbasierten Vergütungen für 2026 auf 2,675 bis 2,775 Milliarden $.
Was übersehen wird, ist, wie viel Überschwang bereits aus der Aktie gewichen ist. HOOD notierte Ende September 2025 bei einem KGV (Next-Twelve-Months) von 72,82x und erreichte im Herbst einen Höchststand von 75,51x. Das Multiplik sank dann bis Ende März 2026 auf 27,53x, bevor es sich auf den aktuellen Stand von 40,49x erholte. Bei 119,40 $ impliziert dieses Multiplik etwa 2,95 $ normalisierter Gewinn pro Aktie in den nächsten zwölf Monaten, eine Berechnung basierend auf TIKR-Daten und nicht auf Unternehmensprognosen.
Diese Kompression erfolgte während einer Phase starken Umsatzwachstums gegenüber dem Vorjahr, das im Rekord-Q2 gipfelte. Eine Blasenaktie wird billiger, wenn die Geschichte platzt. Robinhood wurde billiger, während das Geschäft wuchs, was bedeutet, dass Anleger heute ein niedrigeres Gewinnmultiplik zahlen als vor einem Jahr.
Ein 40x-Multiplik lässt immer noch wenig Spielraum für einen weiteren Q1
Die Beweise stützen eine engere Einschätzung, als das Blasen-Narrativ impliziert. Robinhood wird nicht mehr wie ein spekulativer Hype gehandelt, aber bei 40,49x liegt es immer noch etwa 13 % über seinem Durchschnitt von 35,98x in den letzten etwa drei Jahren. Das ist kein Schnäppchenpreis und setzt voraus, dass die Gewinne weiter wachsen.
Der Q1 2026 zeigte, warum diese Annahme Risiken birgt. Der Umsatz fiel auf 1,07 Milliarden $ von 1,28 Milliarden $ im Vorquartal, und das bereinigte EBITDA sank auf 534 Millionen $. Beide Ergebnisse lagen unter den damaligen Erwartungen der Analysten. Die Handelsvolumina entscheiden immer noch über das Quartal.
Das Management verweist auf stabilere Geschäftsfelder: 4,8 Millionen Gold-Abonnenten, mehr als 1 Million Gold Card-Inhaber, über 3 Milliarden $ Bankeinlagen und fast 1,5 Milliarden $, die bereits auf Trump-Konten eingezahlt wurden. Diese Bereiche wachsen, aber der Q1-Einbruch zeigte, dass sie einen Rückgang im Handel noch nicht ausgleichen können.
Der am schnellsten wachsende Bereich birgt auch rechtliche Risiken. Am 28. August entschied das Ninth Circuit, dass Kalshi die Aufsicht der Glücksspielbehörden von Nevada über seine Sportwetten-Kontrakte nicht blockieren könne. Am 16. September kehrte ein anderer Spruchkörper des Ninth Circuit die Ablehnung einer einstweiligen Verfügung durch ein unteres Gericht um, die von zwei kalifornischen Stämmen beantragt worden war. Es stellte fest, dass die Stämme wahrscheinlich mit ihrer Klage Erfolg haben würden, dass Kalshis Sportwetten-Kontrakte gegen den Indian Gaming Regulatory Act verstoßen, und verwies den Fall zur Prüfung der restlichen Faktoren für die einstweilige Verfügung zurück. Robinhood, das Kalshi-Kontrakte vertreibt, sagte, es prüfe seine rechtlichen Optionen und habe "großen Respekt vor den Stämmen der amerikanischen Ureinwohner und ihrer Souveränität".
Der Q3-Bericht ist der nächste Test. Das Management sagte, die Volumina für Aktien, Optionen und Ereigniskontrakte im Juli lägen nahe dem Niveau des Q2, Krypto sei schwächer und die Nettomittelzuflüsse im Juli bewegten sich auf etwa 4 Milliarden $ zu. Ein Umsatz nahe dem Q2-Niveau von 1,31 Milliarden $, zusammen mit Nettomittelzuflüssen im Tempo des 20 %-Jahreswachstumsziels des Managements, würde das aktuelle Multiplik stützen. Ein Einbruch wie im Q1 würde zeigen, dass die Bewertung von HOOD immer noch davon abhängt, wie aktiv seine Händler sind.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch als Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf Basis der Investitionsdaten des TIKR Terminals und Analystenschätzungen. Unsere Analyse umfasst möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hält keine Positionen in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!
